【国金电车】三花智控：业绩符合预期，汽零业务持续放量-韭研公社

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【国金电车】三花智控：业绩符合预期，汽零业务持续放量

我为嘟仔滚雪-球

2022-03-25 10:53:36

事件：公司发布2021年年度报告：实现营业收入160.21亿元，同增32%；归母净利润16.84亿元，同增15%。对应21Q4，公司营收43亿元，同比+22%，环比+6%；归母净利润3.91亿元，同比+6%，环比-17%。 🌟业绩符合预期。21年，公司整体毛利率26%，主要系大宗原材料价格及海运运费上涨、汇率波动。此外，公司公告 1-2 月营收约30.6 亿元，同增约40%；归母净利润约2.9 亿元，同增约30%，主要系竞争格局变化，来自美的等客户的订单增加。 🌟汽零：21年营业收入为48亿元，同比+95%；归母净利润5.8亿元，同比+75%。其中来自新能源车的收入约40亿元。毛利率下滑主要系原材料涨价+汇率波动（影响约0.5pct）+组件占比提升（影响约1.5pct）。随着订单逐步放量，我们预计22年汽零营收80亿元以上，同增60%以上，其中组件收入占比约1/3。2022-2026年，公司在手订单达460亿元。 🌟制冷：21年营收112亿元，同比+16%；归母净利润11亿元，同比-2%。1）空调能效上升带来电子膨胀阀需求增长，目前渗透率约30%，终期看有望达80%以上，发展空间大；2）亚威科目前已实现扭亏为盈，21年利润约0.3亿元；3）微通道由于原材料及海运费上涨，盈利能力承压。 🌟客户：汽零方面，来自大客户的收入今年预计占比50%以上。 🌟成本：制冷：多为铜锡部件，受铝价上涨影响有限。微通道及汽零产品中铝的成本占比约10%。 🌟投资建议：热管理龙头，公司技术积累深厚，在手订单充足。绑定大客户，公司汽零业务有望迎来快速发展，持续推荐。 ⚠风险提示：电动车销量不及预期。

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