转发——扬杰科技调研-韭研公社

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转发——扬杰科技调研

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买买买的老司机

2020-12-02 20:50:57

1、捷捷微电、扬杰科技、华润微都是IDM模式的功率半导体期间提供商。捷捷微电主要是晶闸管，目前在切入MOS；扬杰科技主要是功率二极管，MOS已经收入占比10%，目前在切入IGBT，碳化硅在研发。华润微主要是MOS，IGBT和碳化硅也在开发阶段。

2、扬杰科技预计2020年收入25亿元，客户主要是光伏、家电、电源、照明等领域；工控、汽车电子的收入均有千万级别，也都是功率二极管和MOS。IGBT预计2021年5月量产，产能100万只/年，年化收入2-3亿元。预计在工控领域先打开市场，然后是汽车领域。因为汽车领域需要6个月的认证，1-2年的验证，所以时间比较久。

3、整体来看，捷捷微电和扬杰科技的产品档次比较中低端，弱于华润微，更弱于闻泰科技和斯达半导。但是晶闸管和功率二极管也是功率半导体的基本器件，市场有基本需求，而且大厂已经退出该领域，所以捷捷微电和杨杰科技的盈利能力都还不错，毛利率能够达到30%+甚至40%。

4、未来的成长，就要看扬杰科技是否能够产品档次往中高端走，开发更多的MOS器件、IGBT器件、碳化硅器件。

5、基于未来的增长预期是20%，确定性会有折扣，但是由于是半导体板块，可以给适当高估值，PE为40倍是合理的。

6、2020全年预期及结构：

25亿收入。结构是：功率二极管器件18.2亿，MOS 器件2亿，4寸6寸晶圆3.5亿，硅材料1.25亿。光伏15%、电源14%、家电10%，照明7%，仪表7%，汽车电子、工控有个位数，EMS代工的20-30%。

7、光伏器件业务情况：

光伏业务收入占比15%，上半年光伏收入有下滑，下半年增长较快，10月增长30%，11月增长20%+，预计全年增长15%。之前光伏的占比较大，现在降下来了。光伏订单的能见度是2个月，其他能见度是75天。光伏毛利率28%，MOS毛利率25-26%。

8、裸芯

4寸晶圆，100万片/月。裸芯，有自用，有外卖。国际巨头发现自己建厂，成本较高，所以找我们代工晶圆。8寸晶圆，外协代工，绍兴工厂，已经达到5000片/月，明年锁定产能8000片/月。4寸、6寸都是自己做。

9、8寸晶圆产能：

今年8寸的晶圆（中芯国际+绍兴）合计10000片/月，明年绍兴增加3000片/月。未来要自己做，但是还比较早，还没有明确的规划。

行业涨价5-10%（部分产品，部分客户。并不是全部产品，也不是全部客户），四季度开始涨价。主要是8寸晶圆紧张。华为转单效应+海外工厂开工率不足+小米OV加大备货力度等，导致产能紧张。预计明年还有一定的涨价预期。