长江证券-策略&电新&电力&钢铁有色&建材&环保&化工&石化&交运&建筑&煤炭：“碳中和”的“加减”机会

CCER为碳交易市场的重要产品，期待政策更新后重启备案

CCER（国家核证自愿减排量）是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证并登记后的减排量。控排单位可以使用CCER抵销碳排放配额的清缴，抵销比例不得超过应清缴碳排放配额的5%；抵销机制的设立对于鼓励可再生能源项目的发展具有重要意义，同时抵销比例设定上限也是为了督促控排企业加强自身节能减排以降低全社会的碳排放总量。CCER与配额均为碳交易市场的主要交易产品，当前市场以现货交易为主，碳期货产品尚处于研发中。2012年发改委开始推行CCER项目审定和备案，期间各类项目积极参与，同时存在着温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，2017年开始暂停备案，截至目前尚未重启。

六维度剖析CCER备案项目详情

2014-2016年累计2871个项目先后经过审定，其中成功备案项目861个，实际签发项目254个。我们对成功备案的CCER项目做详细梳理分析如下：

时间和区域分布：年中、年终/年初为项目备案数量高峰期，中西部地区省份的项目数量靠前。

项目类型：已备案的项目中风电（325个，占比37.7%）、光伏（163个，18.9%）、沼气发电（140个，16.3%）、水电（85个，9.9%）、秸秆发电（54个，6.3%）为主，项目数量合计占比约九成。

签发比例：实际签发项目数量/成功备案项目数量约29.5%，碳减排量占比约32.7%，受市场供过于求导致交易活跃度低和交易价格不理想等因素影响，签发比例较低。已签发项目中风电90个、光伏48个、沼气发电45个、水电32个、秸秆发电17个、垃圾焚烧5个。

计入期：减排量计入期方式分为三种：固定期（10年）、可更新式（7年x3期）、补充计入期（时间长短不一），风光发电以可更新式为主，垃圾焚烧固定式和可更新式项目数量接近，秸秆发电可更新式和补充计入式为主，整体以可更新式为主。

交易量：截至2021年1月底全国CCER累计成交2.7亿吨，其中上海和广东占比分别为41%和21%。

审定与核证机构：需经发改委核准备案，对机构人员和历史业绩要求较高，861个备案项目主要由8家机构参与完成，包括华测检测。

碳减排为当前我国环境治理和应对气候变化的重要方向，环保行业在时代潮流下大有所为；

垃圾焚烧（瀚蓝环境、绿色动力、伟明环保）、

环卫装备（ST宏盛、盈峰环境）、

汽车尾气治理（奥福环保）、

农林生物质发电（长青集团）、

审定核证（华测检测）等均为受益方向。

长江证券-环保行业CCER：碳中和重要工具，潜在盈利提升点

碳中和的演进

碳中和指一个组织在一年内的二氧化碳（CO2）排放通过二氧化碳去除技术应用达到平衡。在“碳中和”日益成为全球新的政治认同和国际政治经济利益博弈手段的情况下，我国提出的“碳中和”目标将对全球政治经济格局带来深刻的变化。同时，也深刻影响着我国社会经济各个方面。

碳中和主题是未来长期的投资机会

碳中和主题边际变化足够大：国内关于落实碳中和目标的政策陆续出台，加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系。拜登政府的绿色新政以及欧盟的战略规划对于碳中和主题都是足够的刺激。碳中和的持续时间足够长：从2020年到2060年为实现1.5°C目标场景，需要足够长的减排和改革期间。对于气温控制的追求并不止于碳中和，未来走向“负碳”经济。碳中和的影响空间足够大：新能源分布的地域差异或导致未来产业的区域分布格局的变化。

碳中和的实现路径

从供给端看，碳中和需要能源领域的电气化和新能源转型，电力转型更加紧迫；从需求端看，从碳中和目标倒推钢铁、化工、建材、交通、建筑等行业的减排空间也值得期待，预计将在2050年其碳排放量降至目前的10%-12%左右。绿色建筑、新能源汽车和工业碳捕集是值得关注的发展方式。从市场端看，借鉴国外碳交易的经验，国内碳市场还有很大发展空间，将进一步发展碳期货等金融衍生品。

三条主线

第一，电力能源将迎来深度脱碳，风光发电将成为主要能源。光伏、风电和储能产业将极大受益。

第二，非电力部门更加清洁化+电力化。新能车和装配式建筑等行业也存在着持续发展机会。

第三，碳排放端深度绿化。以生物降解塑料为代表环保产业会得到显著的发展。

中信建投-碳达峰碳中和系列报告之二：碳中和，高质量发展的供给侧改革

碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级

“碳中和”是我国能源安全和经济转型的内在需求，也是世界各国利益对立和统一。其中对立体现在“碳排放权”背后发展权的博弈，统一体现在全球应对气候变化政策的一致。相比发达国家，我国实现“碳中和”的年限更短，碳排放下降的斜率更大。基于碳排放来源的燃烧、非燃烧过程，我们构建了“碳中和”的实现路径：

1）供给侧提高可再生能源比例，构建零碳电力为主、氢能为辅的能源结构，同时大力发展储能以保障电网平衡；

2）需求侧从工业、交通、建筑三个部门着手，全面推广终端电气化、源头减量、节能提效；

3）改良工业过程，针对工业原料的氧化还原、分解采取针对性的原料替换。

六大路线：源头减量、能源替代、节能提效、回收利用、工艺改造、碳捕集

1）源头减量：短期减排压力下，政府可能通过“能耗”等措施进行供给侧改革，需要关注是否发生阶段性冲刺，引发大宗商品价格进一步上涨。吨产品能耗大户：电解铝、硅铁（钢铁）、石墨电极、水泥、铜加工、烧碱、涤纶、黄磷、锌等；

2）能源替代：以风光、储能、氢能、新能源汽车为代表的的新能源行业，包括供应链上下游、制造端、运营端在内的全产业链都将受益于碳中和对投资的拉动；

3）节能提效：工业节能、建筑节能及节能设备将受益；

4）回收利用：再生资源的回收利用可以有效减少初次生产过程中的碳排放，如废钢、电池回收、垃圾分类及固废处理；

5）工艺改造：主要集中在电池技术升级、智慧电网、分布式电源、特高压、能源互联网、装配式等方面；

6）碳捕集：部分路径碳减排的难度较大，二氧化碳捕集、利用与封存可能作为“兜底”技术存在。目前来看成本处于高位，不同路线成本在700-1500元/吨。

关注方向

1）碳减排的短期压力促生了基于行政手段压减产能的供给侧改革预期。

关注：鄂尔多斯、方大炭素、华宏科技等；

2）能源革命下可再生能源迈向主角，关注：

逆变器：阳光电源、固德威、锦浪科技，

光伏：隆基股份、通威股份、福斯特等；

风电：日月股份、明阳智能、振江股份、恒润股份；

锂电新能车及储能：宁德时代、派能科技、永福股份、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科；

氢能：亿华通-U、潍柴动力；运营商：太阳能、节能风电、龙源电力(H)、大唐新能源(H)；

充电桩：特锐德、盛弘股份、中恒电气、许继电气、国电南瑞；

锂电设备：先导智能、赢合科技、杭可科技；

3）以节能、循环利用为主线的产业升级，关注：

节能措施：汇川技术、陕鼓动力；

废钢利用：华宏科技；

电池回收：宁德时代、光华科技、赣锋锂业、华友钴业、格林美等；

垃圾分类：龙马环卫、盈峰环境、瀚蓝环境、ST宏盛、伟明环保、旺能环境、三峰环境；

再生资源：中再资环；

智慧电网：国电南瑞、许继电气、南网能源、鸿路钢构、精工钢构。

光大证券-环保、电力设备新能源行业碳中和深度报告（二）：碳中和与大重构，供给侧改革、能源革命与产业升级

市场活跃的个股主要是碳中和的非光伏方向，主要聚焦在碳监测和碳交易。

开尔新材 ：公司持有20%股权的开源新能主要从事碳金融、碳资产开发与管理、碳交易等业务，致力于从碳资产开发和管理逐渐延伸至碳交易和碳金融，打造碳资产的完整产业链。

中材节能：   公司是余热发电行业的龙头企业，主要经营水泥、建材行业的余热发电工程设计、建造、运营和设备的销售，碳交易的实行，通过市场化的手段强化了各主要控排单位的减排力度，有利于公司业务的发展。

先河环保：   公司储备了二氧化碳自动监测仪、甲烷自动监测仪、温室气体传感网络监测仪等温室气体监测仪，可满足污染源排放CEMS、企业无组织排放监测、城市及农村监测、碳超级站及碳背景站监测等不同场景的应用，目前该业务正在市场推广中。

中钢国际： 中成碳资产管理（北京）有限公司为公司持股38%的参股子公司，主营业务为碳资产管理、碳资产管理技术服务、碳减排量开发的技术咨询、技术服务等。

国网英大（原置信电气）：   子公司置信碳资产管理公司是国网公司系统内唯一一家专业从事碳资产经营业务的公司。

太阳能：公司基于国家发改委自愿减排量交易体系的碳交易已提交了项目申请报告，并将根据生态环保部关于碳资产交易的后续政策积极参与碳资产交易。

九州集团：  公司已经在生物质为原料的综合能源领域进行深度布局。梅里斯生物质热电联产项目已试投产运营，真正意义上实现了“碳中和”。

南大环境：公司在互动平台表示：“碳中和”“碳达峰”涉及温室气体排放、重点工业企业节能减排、可再生能源增长等各方面内容，需要加快调整优化产业结构、能源结构，大力发展新能源，继续打好污染防治攻坚战，开展更高质量的国土绿化行动等。南大环境的主营业务为环境技术服务，企事业、园区和政府在具体开展工作中，都有可能会需要公司提供相关的技术服务方案。

远达环保：公司目前有碳捕捉技术，在重庆合川有国内首台套万吨级碳捕捉装置。

谱尼测试：公司具有碳排放相关业务，例如ISO14064企业碳足迹研究，企业温室气体排放盘查、核查、复查业务，区域温室气体排放清单编制和低碳课题等。

华测检测： 在碳排放交易领域，华测拥有专业资质和团队，致力于为中国的节能减排和可持续发展工作服务。

冰山冷热： 公司在互动平台表示，公司拥有二氧化碳冷凝碳捕集新型技术专利。

协鑫能科：公司下属子公司协鑫碳资产服务（东台）有限公司开展碳交易、碳资产管理相关业务。

国检集团： 公司持有湖北碳排放权交易中心有限公司 9.09%的股权。湖北碳排放权交易中心是一个碳排放权交易平台，为用户提供碳排放权交易、能效市场产品交易、新能源及节能减排综合服务、碳金融创新产品开发及碳交易投融资服务等业务服务

等

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