1、新能源行业的高景气仍在延续，锂电产业链春节假期保持高强度排产，3月预期再创历史新高；光伏产业链硅料、硅片、电池及辅材环节基本满产运行，组件端也仅部分调休，龙头产能利用率仍然达到80%-90%。在如火如荼的行业景气下，产业链价格也出现了超预期的上涨，近期投资者开始关注价格上涨对产业链盈利带来的影响，因此我们撰写专题进行分析。
 
2、锂电产业链方面，2020Q4以来涨价周期启动，碳酸锂、氢氧化锂、硫酸钴、硫酸镍分别上涨了100%、50%、62%、34%；六氟磷酸锂、铜箔分别上涨109%、14%。2017年产业链曾经历过一轮涨价周期，对中游盈利造成影响，我们认为本轮景气的演绎会与2017年有本质的不同，基于：1）价格周期不同，2017年补贴退坡导致电池降价20-30%；而2021年大概率价格稳定；2）供需周期不同，2017年电池新增产能增加且相对同质化，龙头公司产能利用率下行，而2021年是两年扩产淡季后的激增，龙头电池厂供不应求；3）规模效应不同，2017年正值高投入阶段，2021年预计规模效应明显。定量分析来看，假设完全传导，测算得5系、8系、铁锂毛利率年度平均看分别下降7、5、3pct。需要强调的逻辑是，本轮上游价格超预期上涨，背后反映的是需求端不断超预期，因而在考虑对宁德时代整体业绩影响时，除了考虑盈利能力的变动，还需考虑出货量上调的积极贡献。基于2021年宁德时代产量100、110、120GWh的假设下，得出业绩大致分别为86、99、111亿元，宁德时代业绩甚至存在上调可能。此外，潜在的超预期因素还包括：1）可能的低价长单；2）对上游议价能力；3）存货减值的转回。
 
3、光伏产业链方面，节后产业链进入普涨模式，本周硅料、硅片、电池片价格分别环比上涨约12%、9.5%和5%左右，组件环节涨价响应速度相对较慢，但上涨趋势明确，最新招标报价达到1.75元/W。当前价格水平下，硅料/硅片/电池毛利率分别在55%-60%、30%-35%、15%-20%左右，领先企业对应单位净利分别约4-5亿元/万吨、0.12-0.13元/W、0.08-0.10元/W；组件当前则处于亏毛利状态，3月价格预期上涨至1.7-1.8元/W，该价格水平下假设基准利率及双面增益5%，项目IRR仍能达到6.5%-7.0%左右。我们认为产业链价格普涨背后的核心原因始终在于需求强劲：1）国内近期超10GW项目密集发布招标公示，平价项目紧锣密鼓推进，同时众多省份及集团新增发布“十四五”目标规划，均增幅明显;2）国外疫后需求反弹及英式财年国家旺季进行时，印度1月装机同环比高增即为印证。同时，我们认为本次产业链价格普涨，亦能体现出在平价时代及参与主体大型化之后，下游对组件价格的容忍度提升，光伏产业链整体价值量亦有望提升。