融捷股份2019年年报，和之前研究的结论一致：

1）5.7%锂精矿成本1282 RMB/t，比天齐的Talison还低，全球最低。与威华股份2020年1月的调研纪要互为验证

2）45万吨矿石采选对应4000万共享金，105万吨对应9300万共享金，按2019年报，相当于15%缴纳比例。相当于每顿锂精矿缴纳460元共享金，实际锂精矿的成本也就1800元一吨。

3）远期利润，意义不大，如果要算的话：锂矿，未来250W吨原矿产能，250/6=41.6W吨锂精矿，利润=（售价3500-成本1300）*41.6W=9亿，去掉利益共享金2.2= 6.8亿 （3500RMB是目前pilbara矿的成本），给20-30PE，市值140-210亿。目前锂矿总共2900万吨。如果售价变动1000元，按照4500元计算呢，利润11亿，给20-30PE就220-330亿市值。售价550元，利润15.2亿，30PE，450亿市值。

如果按照105万吨粗矿采选计算呢，售价3500时，利润2.86亿，售价4500元时，利润4.62亿；售价5500元时，利润6.4亿。

【自己分析】总共锂矿2900万吨，那么按照远期利润计算的话，也有80亿的净利润，市值也该有80亿，这里就不考虑折现率的影响了。这里是按照锂精矿3500元/吨计算的，处于多年价格底部，后期实际可能会很高。

近年业绩分析

19年库存2万吨精矿

20年45万吨锂矿选采,按照45/5.75=7.83万吨锂精矿，共计9.83万吨（根据19年年报每5.75万吨锂矿石练出来1吨锂精矿，也可以按6吨来算，因为后期矿石品位可能下降）

去年每吨精矿3500元，如果与库存全部出售，毛利9.83万*（3500-1300）=2.16亿，去掉0.4亿共享基金，还有1.76亿。给20-25PE，35.2-44亿市值

如果，只算45万吨锂矿才选的精矿，有利润7.83*（3500-1300）-0.4=1.32亿。给20-25PE，26.4-33亿市值。

融捷2020年一季报几个问题：
1）路翔股份的老股东（柯、黄），进一步被出清。满足预期，一个借壳上市的公司大发展之前，必然让老股东出清。
2）接了大宗的，可惜也是资本圈的（董正青，前广发董事长），不是实业圈的。估计是老吕的朋友，也是混广州的。
3）半年报的预计盈利200-300万。看来2020年新挖的矿是不想卖了，想留给自己8月投产的锂盐厂用。
4）静待非线性变量。（邛崃的锂盐厂，据说一共花了12亿，上市公司和融捷集团各50%股份。但12亿都是集团出的。这次鸳鸯坝，需要上市公司自己建设了，贷款/大股东援助/定增，别无他法了。）

融捷锂业未来的催化剂

1、非线性变量出现，产业资源进来整合，比如比亚迪旗下的弗迪电池进来整合成为控股股东，弗迪电池本身计划22年分拆上市，那么蓉姐在控股股东变更的消息出来，已经弗迪电池上市的时候都是催化剂。如果没有新的强力的实控人进驻，那么蓉姐未来的运营堪忧，因为吕本身不是做实业的料。只能跟着行业发展而发展，一旦行业成长缓慢，很难扛住龙头的竞争。

2、未来锂矿自主可控的政策推出，各大电池厂布局锂矿，如果成为新闻，这个时候具备炒作的基因，基本面无变化，那么这个时候炒作一波其实可以退场。

3、新能源汽车销量超预期，锂矿、锂盐价格上涨。这是属于基本面的变化，其实感觉蛮难的，新能车应该是波折上涨，而且20年销量肯定一般，锂盐、锂矿价格不会好，甚至未来2、3年都不会好，因为新的锂矿、锂盐产能新增蛮多的。

融捷锂业的风险点

1、自身各项业务，推进不及预期，浪费巨大时间成本。这其实是蓉姐的基本盘。

2、新能源汽车销量不及预期，这样蓉姐应该不会死，但是难以有大的成长，难以有情绪向上的溢价。

3、盐湖提锂技术大幅度进度，导致锂盐降价。

融捷锂业的业务推进与跟踪

2020规划

画了一堆饼，说得很虚，缺乏量化指引。剔除通篇废话，能够量化的指引就以下两个，聊胜于无：

1、修路：2020年将启动甲基卡锂辉矿105万吨/年采矿扩能及矿山公路项目的建设，其中，105万吨/年采矿扩能部分分两期建设完成；塔公村至甲基卡134号脉拐点全长约30公里的矿山公路部分在2020年10月底前竣工。另外，250万吨/年锂矿精选项目也将逐步开展，项目分二期建设，第一期建设105万吨/年，第二期建设145万吨/年。

2、锂盐厂：成都融捷锂业盐一期项目计划于2020年度建成投产。建成还要试车，要等产能爬坡，今年能否贡献收入还是未知之数。

2020年5月16日，蓉姐鸳鸯坝锂业基地红旗飘扬，鼓声震天，康定市隆重举行了重大项目开工仪式

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2020.10.19调研消息：融捷锂业生产基地建设项目（一期工程）总投资20亿，设计年产能电池级锂盐产品4万吨，其中一期电碳12000吨，电池级单水氢氧化锂8000吨，一期工程20000吨电池级锂盐生产线预计2021年3月投产，目前已进入设备安装阶段。

一期105万吨春节前肯定能投入生产，明年就有20万吨锂精矿产量了。邛崃的锂盐一期原计划2019年完工，5.1日已经全部结顶，预计8月开始试生产，春节后正好与新选矿产能完美匹配。2022年二期250万吨达产，邛崃二期四万锂盐达产，其规模已经相当于2019年的天奇，或者肝风，而市值还不到他们的十分之一，十倍的好苗子【YY】