三泰控股  实际控制人变更为国资

1、公司传统业务为金融自助设备和金融外包服务，2012年进军智能快递柜，2019年收购龙蟒大地进军磷化工领域。

1）公司以金融电子业务起家，主营业务包括金融自助设备和金融外包服务两大块，其中金融自助设备又可以分为金融自助业务、金融安防业务。2016年公司对传统业务板块进行整合，剥离了传统的金融电子设备及金融安防业务，将持有的三泰电子81%股权、三泰智能（原成都家易通信息技术有限公司）100%股权进行了转让。目前公司该板块中以金融外包服务业务为主，已成为国内金融服务外包行业前三企业，主要以全资子公司维度金融为主体进行经营，涵盖传统银行外包业务以及金融营销、不良资产催收金融外包服务等创新业务。通过长期合作，公司主要客户涵盖国有银行、股份制银行、城市商业银行、农村商业银行。通过与上述客户长达10余年的合作，公司为超过20000个银行网点提供服务，形成了稳定深入的合作关系。

2）疫情冲击下，政策推动及“非接触式配送”兴起，培养消费者“自提自取”习惯，快递柜加速推广。

2014年到2019年国内快递柜数量由1.5万组上升至近40万组，但目前入柜率仍仅为10%左右。假设在疫情催化下，快递柜的推广加速，快递箱格使用率达到80%，按照国内快递业务量进行推算，乐观估计到2025年智能快递柜入柜率达30%，则国内快递箱需求量达213万组，行业年均复合增长率有望达32%，保守估计到2025年入柜率达20%，国内快递柜需求量有望达142组，年均复合增长率有望达24%。

2017年公司引入三大战略投资者“中国邮政集团”、“菜鸟网络”和“复星集团”，将智能快递柜业务剥离至上市公司体外，公司持股比例由100%降至34%，作为国内最早的智能快递柜，公司速递易已进入了全国251个城市、布放近10万个网点，目前拥有25%市占率，2020年有望成为快递柜行业的拐点。

3）2019年公司以交易金额35.57亿元分期付款形式收购龙蟒大地农业有限公司100%股权，正式将经营发展重心转向磷化工领域。龙蟒大地是国内领先的饲料级磷酸氢钙和工业级磷酸一铵生产企业，于2014年由龙蟒集团出资设立，共有4个全资控股子公司，分别是龙蟒磷化工、南漳龙蟒、农技小院和龙蟒物流。公司主要从事磷酸一铵（工业级、肥料级）、磷酸氢钙（饲料级、肥料级）等磷酸盐产品以及各种复合肥产品（高溶度、中低溶度）的生产、销售，主要产品应用于下游的畜禽饲料、农业化肥以及工业阻燃剂等领域。

公司目前拥有工业级磷酸一铵40万吨/年，为国内产量和出口量最高，出口占全国一半，饲料级磷酸氢钙产能55万吨/年为国内最大，此外还有肥料级磷酸一铵产能60万吨/年，肥料级磷酸氢钙21万吨/年，复合肥产能100万吨/年，磷石膏产能200万吨/年，以工业级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙为核心产品，通过“肥盐结合、梯级开发”的模式，配套生产肥料级磷酸盐及复合肥，实现精细磷酸盐与肥料磷酸盐的效益最大化。下游客户均为国内大型肥料及饲料制造企业，包括中化化肥、金正大国际、史丹利、温氏食品、海大集团等。

2、公司股权激励计划确定2020年2月6日为授予日，以2.14元/股的授予价格向660名激励对象授予5137.06万股限制性股票，占总股本3.70%。考核目标为，2020-21两年累计净利润不低于9亿；2020-22三年累计净利润不低于15亿。

3、2020年9月1日，公司发布2020年非公开发行A股股票预案，四川发展矿业集团以现金收购本次发行的股票，募集资金不超过19.76亿元，全部用于磷石膏项目、偿还有息债务和补充流动资金。

本次非公开发行价格为5.12元/股，发行股票数拟不超过3.86亿股，发行完成后，川发矿业将持有公司发行后总股本的21.87%，控股股东补建将持有发行后总股本的13.91%，定增完成后，四川发展矿业集团将成为公司第一大股东和控股股东，四川国资委将成为公司的实际控制人。

定增完成后，公司将成为川发展在化工领域唯一的产业和资本运作平台，川发矿业会为上市公司提供必要的财务支持，大力支持上市公司产业落地，为上市公司争取优惠政策、产业配套支持，可以加速公司上游磷矿石项目审批和建设，川发矿业拥有丰富的磷矿矿产资源储备及股权投资，控股子公司天瑞矿业具备磷矿石年产能200万吨，有望在未来与公司磷化工业务形成有效协同，增强公司产业链一体化优势。

磷石膏项目是公司围绕循环经济建设的重点项目，也是公司实施循环经济的重要一环。公司计划新建一条年产90万吨水泥缓凝剂生产线、七条年产25万吨建筑石膏粉生产线、十二条年产100万平方米石膏墙板生产线、三十六条年产22.5万平方米石膏砌块生产线、一条20万吨抹灰石膏生产线及一条20万吨石膏腻子生产线。一方面防止磷石膏排放保护环境，另一方面利用磷石膏用于建材达到循环经济的目的。公司磷石膏利用经验丰富，其下属公司目前已建成年产20万吨建筑石膏粉，20万吨水泥缓凝剂的生产装置，并通过了市场验证，2020H1公司建材行业营收773万元，同比成倍增长，产品主要用于装配式建筑。当前国内装配式建筑正高速发展，经测算行业未来5年行业增速都将保持在20%以上。公司发展磷石膏用于装配式建筑一方面，将为公司带来新的业绩增长点。

4、中信证券观点维持2020-2022年公司归母净利润预测为3.58/5.46/6.53亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为0.26/0.40/0.47元。考虑到行业整体估值水平提升，上调目标价至9.0元（对应2021年22xPE，原目标价7.0元），维持“买入”评级。