【海通电新】当升科技：22Q2业绩大超预期，单吨盈利大幅提升

预告2022H1扣非净利9-10亿元，同比+209-243%；扣非净利9-10亿元，同比+101-124%。中位数倒算Q2扣非利润6亿元，同比+107%，环比+71%。

我们推测Q2中鼎高科净利约0.1亿元，正极业务扣非净利约5.9亿元，预计出货1.8-2万吨，对应单吨扣非净利3-3.3万元。我们认为主要源于产品结构的升级和海外产品顺价机制顺畅，部分原材料国内海外存在价差，公司产品定价盯住海外金属价格，从而扩大毛差。

公司2021年正极销量4.7万吨，对应单吨扣非净利1.64万元。推测Q1-4出货0.86、1.03、1.3、1.5万吨，对应单吨扣非净利1.41、1.65、1.58、1.94万元。22Q1出货1.6万吨，对应单吨扣非净利2.15，公司的单吨盈利持续大幅提升。公司海外客户比例高，联动定价，而公司原材料长协价格低于市场定价（约6成长协），受原材料涨价影响小，同时公司的高镍和中镍高压产品占比不断提升，提升整体毛利率。

公司在海外客户开拓领先同行，与SK等签订战略合作协议，锁定海外需求。据公司年报，2021年公司高压实、长寿命团聚型高镍产品持续向国际高端客户供货，高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可，产品进入多个车型评测阶段。

展望2022年，高镍渗透率提升+美国增量市场预期，有利公司产品份额的提升。我们预计公司2022-23年出货8、12+万吨，对应净利20、28亿元，对应估值24、17倍，严重低估，重点推荐。