大佬去哪之《天齐锂业002466》
【调研】
5月以来，机构调研马不停蹄，化工产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月14日，天齐锂业(002466)公司共获得366家（次）机构调研总量，其中包括38家证券公司机构，94家基金公司，46家私募机构。
【研报】
该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级16 家，增持评级 5家；
最高目标价位：154.00 平均目标价位：149.22
券商研报数据如下：
【纪要】
天齐锂业(002466)交流纪要20220912
Q：怎么看待跟下游的协作？
A：有横向在资源端的动作，也有纵向在新能源产业链的合作。未来行业上游和下游垂直一体化的联动越来越明显，会看到第一梯队的企业绑在一起，未来会加大中、下游企业的合作，我们把自己定位是材料企业，希望通过目前有的资源优势，通过合作开发的优势，希望将资源的优势转化为材料的优势。
Q：公司和川能投合作比较多（港股基石），目前我们和川能投后续合作？
A：川能投的主业在电网，储能是未来第一个很大的空间，储能但凡脱离了电网和发电侧就是纸上谈兵。未来在储能领域我们希望打下好的基础，投资川能投这是我们合作的第一步。
Q：措拉及烧炭沟的开发进展？
A：中国是锂资源大国，但开发进度较为落后。我们将过去所做的可研数据逐一进行更新，后续工作在紧锣密鼓的进行之中。
Q：SQM的投资收益上，Q2投资收益环比Q1增速下滑？
A：因为SQM不是简单的锂业公司，SQM旗下还有化肥和钾肥的业务，在过去一段时间中锂的行情好，近期钾肥市场是有一段下滑态势，如果单拆开锂的话，报表优势非常明显，我们认为未来SQM锂板块增长会有非常好的态势。
Q：上游锂矿资源和SQM合作？过去和SQM有4年不合作协议？
A：所约定的不是要求天齐在4年期限中不能合作，只是需要做报备，合作没有实质性的障碍的。暂时没有合作更多的是业务层面的判断，我们都是生产碳酸
锂，产品是同质化。SQM优势在盐湖，我们的优势在矿石，我们下一步需要讨论的不是现有产品的合作，可能更多思考的是锂下游加工的合作。无外乎是在资源端协作开发，产业链深加工价值的开发。
Q：泰利森这边Q2成本是254澳元，权益金是到了618澳元？权益金的收取定价模式？
A：权益金是考虑当季实现销售的锂矿的价格，所以Q1权益金的费率比Q2要低，因为时间差的调整。澳大利亚计提的比例是5%，根据碳酸锂价格的上涨会有一定的变化和时间差。
Q：今明年产量指引？
A：我们自给矿率为100%，明年的泰利森的投产量是149万吨的精矿，有15万吨技术级锂矿，剩余134万吨可以用于碳酸锂生产。（对应天齐可生产8.38万吨LCE）
Q：资本开支的计划？在港股融资之前杠杆已经非常健康了。
A：第一是CGP 3号化学工厂的建造，对应6.9亿元澳币的资本开支。第二是中游扩产Kwinana二期及安居2万吨及重庆2000吨金属锂的产线。细分来看：1）安居项目是14亿元人民币，是港股融资的主要投向。2）泰利森的CGP 3资金来源比较独立，主要来自汇丰银团，对应7.7-10亿美金。措拉的投资是根据最新可行性研究过后，才能有具体的资本开支的金额。我们的资本负债率已经降至
28%，公司在保障财务安全的情况下，还有充足的投资能力。
Q：未来的相关外延并购是什么决策方案？长期资产负债率的规划？
A：我们分析过竞争对手，也根据自己的情况，保持资产负债率控制在40%以内维持财务安全。我们的EBITDA杠杆率控制在3倍以内（现在已经在1倍以内），
如果我们在控制在3倍以内，在美元债市场可以达到投资级指标。现在我们的融资手段已经可以支持后续的资本开支。
Q：未来的ESG评级会做哪一些具体措施？
A：天齐一直是把ESG放在非常重要的层面。在董事会的层面成立了专委会去研究分析ESG。我们在不断地学习，在和合作方不断探讨。包括我们最新的ESG报告引入了西班牙文，为未来在南美投资打下好的基础。
Q：奎纳纳一期产量规划和指引？二期进展？
A：奎纳纳一期已经全线打通，生产出电池级产品，现在仍在客户认证中。我们明年计划实现80%产能（1.92万吨LCE）。二期电力系统，压缩空气系统与一期共用，整体预算资本开支完成60-70%，项目建设完成50%，根据最新的可研报告，我们后续再决定资本开支进度。
Q：澳洲疫情影响？
A：西澳是矿产的重要省份，各类矿石主要集中在Perth附近。疫情后澳洲政府有一些法律：有没有打疫苗、不是本地西澳的居民能否留下曾经造成了影响。但我们的奎纳纳的工厂基本没有受到影响。
Q：四川限电是不是已经完全恢复正常？影响Q3多少产量？
A：我们严格遵守了当地有关部分的要求。
Q：碳酸锂定价的策略如何？长协客户会不会有定价变化？
A：定价策略一直是随行就市，半年报有超过85%的客户是在国内，国内主要参考上海有色网的实时报价。看到的SMM价格就是我们目前的价格。
Q：SQM Q2利润偏低？
A：SQM从发出到交货有时间差，他有很大量在中国和日韩，当地征收资源税是在发货的时候计算，收入是在客户拿到货之后才会有确认。
Q：对行业价格趋势怎么看？
A：根据我们目前掌握供给端的情况来看，目前仍处于供不应求的格局。产业链已经形成共识，我们看到了很多外部报告，说23-24年的供不应求的情况，我觉得这是局外人和局内人的差别。我们清楚的知道，行业内哪些项目可以投出来，哪些投不出来，特别是现在一些盐湖系的项目，他们有一些关键的MileStone没有达成，2024年有很多项目投不出来。在需求端来看，电动汽车受全球经
济，可能是有增速环比下滑趋势，但绝对值一定是高增，我们认为未来18个月锂供需仍然维持供不应求。
Q：西藏矿业的参股和扎布耶的股权有什么联系？后续扎布耶股权是否会被上翻？
A：西藏矿业是希望扎布耶层面的股东，通过上翻的形式去做整合。我们来看，在扎布耶层面有战略性的投资人（比如我们和比亚迪），还有很多财务投资者，我们更关注能不能稳定为市场为稳定供应锂盐。我们集团投资西藏矿业只是战略性投资，和上市公司层面的扎布耶投资不冲突。
Q：垂直一体化布局是我们去主导还是和下游企业深度合作？
A：我们很早就提出了产业链的和谐稳定健康发展的理念，我们更倾向于与下游合作，且主要是以合作为主。
Q：拜登政府削减通胀方案怎么理解？
A：对整个行业是有一定影响，是在大环境的变化中，我们深耕稳扎，做到最好的是能到抵抗外部环境的不确定性的。
【牛键提示】
源自《四方牛键---高端全自动程序化股票决策系统》
