天风证券：海运费下降、人民币贬值、原材料价格回落，部fen出口标的Q3业绩或有超预期表现
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21年物流费用高企，出口企业加速了在墨西哥、越南建厂，墨西哥建厂助于加快交货和生产时间，料龙头业绩表现优于行业平均水平，行业承压阶段供给端中小产能或逐步出清，行业集中度有望提升。得益于人民币贬值、原材料价格回落，部fen出口标的Q3业绩或有超预期表现。
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天风证券研报中表示，头部公司凭借全球化布局、规模优势、供应链优势及客户Zi源优势方面领先，21年物流费用高企，出口企业加速了在墨西哥、越南建厂，墨西哥建厂助于加快交货和生产时间，料龙头业绩表现优于行业平均水平，行业承压阶段供给端中小产能或逐步出清，行业集中度有望提升。得益于人民币贬值、原材料价格回落，部fen出口标的Q3业绩或有超预期表现。




1）得益于海运费下降、人民币贬值、原材料价格回落，大部fen出口企业22Q2利润增速高于收入。
21年海运、汇率、原材料等因素影响下，出口企业普遍出现增收不增利的情况，22年以来压制利润的因素逐步缓解，22Q2大部fen出口企业利润增速高于收入。






2）部fen原材料价格高位回落，22年原材料价格压力逐步缓解。
原材料价格变化趋势来看，纯MDI价格已经从高点35000元/吨左右下降到20800元/吨，TDI价格维持在20000元/吨左右的区间波动。PVC价格从前期高点约15000元/吨下降至6400元/吨左右。钢材、皮革等其他原材料同样呈现稳中有降的趋势。





3）海运费显著回落，出货节奏逐步恢复，公司库存及Zi金周转情况有望持续优化。
从中国出口集装箱指薮(CCFI)周度薮据来看，截至22年9月30日CCFI综合指薮为2328.81，环比-5.9%，目前已基本回落至21年6月水平。出货及收入确认节奏恢复常态，制造商Zi金压力得到有效缓解，部fen受运费高企抑制的需求有望逐步释放。




4）人民币持续贬值利好出口企业利润率改善。
美元对人民币即期汇率由22年7月初的6.7持续拉升至9月底的7.1左右，汇率波动一方面影响收入，另一方面体现为汇兑损益，美元应收账款将通过汇兑损益科目对利润端产生正向贡献。



我们以2022年半年报各公司外币货币性项目进行假设，2022年半年报外币汇率fen别为:美元6.7114、欧元7.0084、港币0.8552、英镑8.1365，假设在22H1外币货币性项目基础上，汇率fen别变动为表6所示汇率，测算出外币Zi产-外币负亻责(仅考虑了美元、欧元、英镑三类外币，其他外币汇率变化不大)后的汇兑收益。根据我们的测算，顾家家居、麒盛科技、共创草坪、匠心家居汇兑收益或高于其他出口企业。

天风证券认为，家居出口龙头抗风险能力强，中国家具zou向全球，龙头企业率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外柿场的竞争优势进一步加强。对标：

出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控古】，
单品类渗透率提升的【共创草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。