神火股份电话会交流纪要

神火股份三季报业绩交流会

【总况】

至三季度神火股份的资产质量得到了革命性的改善，资产负债率为 61%，年末可降至 60%以下，资产负债表得到明显的修复。财务费用从去年三季度 12 亿降至今年同期 5 亿，下降明显，公司盈利能力不断加强。并且由于煤炭价格大幅度上涨，公司产业布局合理化，盈利达上市最好水平

业务板块：前三季度规模利润总额为 58 亿，其中一季度 19 亿，二季度 26 亿，三季度 13 亿。

煤炭板块：

产量：受疫情与安全管理等多方因素影响，煤炭产量 660 万吨的经营计划，实现有难度。上半年产量为311 万吨，三季度产量为 156 万吨，按正常生产节奏，预计年产量可达到 620 吨—630 吨。

利润贡献：总贡献利润 32 亿，一季度贡献 10 亿，二季度贡献 14 亿，三季度贡献 8 亿。

变化情况：三季度煤价上半年降约 300 元，均价从上半年的 1528 元（不含税）降至第三季度的 1200 元，煤的利润从上半年的 760-770 元降至三季度的 500 元。煤炭的价格从八月中下旬开始明显反弹，无烟精煤的价格已经高于上半年，达到 2200-2300 元的水平，创全年新高。瘦精煤的价格略低于今年一季度，基本与无烟精煤价格持平。本部煤炭板块从七月份以后缴纳 25%企业所得税，对利润总额下降幅度不明显，规模下降幅度较大， 约 7000 万。

【电解铝】

新疆：生产经营情况稳定，产量稳定每季度 20 万吨，铝价相对于上半年下降了 2600-2700 元，新疆盈利能力能从上半年的吨利润 5900 元下降到三季度吨利润 3500 元。主要得益于阳极的盈利能力大幅度提升，吨利润达到 2000 元，对电解铝板块贡献很大。氧化铝价格每吨下降 100-200 元，但从全年来看，价格稳定。利润总额 31 亿，第一季度贡献 11 亿，第二季度 13 亿，第三季度 7 亿。

云南：整体情况波动较大，产量从今年四月份逐步大产，但九月又逐步限产，三季度产量可以达到满产   状态。产量维持在 23 万吨，与二季度持平，低于一季度。三季度云南处于丰水期，用电价格在 0.33-0.34 元，成本最低的时期，接近于新疆用电成本。在铝价大跌的情况下，吨利润从上半年吨的 3600 元下降到 2600 元。主要得益于产量的全部释放与全年最低的电费成本。第四季度受限电与用电价格的上涨的影响，用电成本会有进一步的上升，用电价格稳定在 0.4 元左右，吨利润能保持在 1500 以上。一季度 5 亿 二季度 8 亿 三季度 6 亿

铝加工：

八万吨产量全部形成，每个季度产量基本持平。总利润贡献 2.5 亿，第一季度 8000 万 第二季度 1 亿，第三季度 7000 万。铝加工板块二期正在积极推进，一期的认证工作即将完成，目前在小批量与国内较大的电池厂家合作，随着二期项目投产，电池箔电加工订单会逐步增加。上半年吨利润可达到 4000元左右，第三季度吨利润可以保持在 3500 元左右。随着二期项目投产，电池箔电加工订单会逐步增加。

【Q&A】

Q：云南限产能会对四季度产量产生多少损失，是否影响盈利？

A：第四季度产量预估为 18—19 万吨，将会产生 3、4 万吨的影响，对利润有一定的影响。

Q：新疆的生产情况整体稳定吗？

A：新疆的生产经济方面十分稳定，能源价格保持 160 元的用煤成本，用电价格维持在 0.23 元—0.24 元。

Q：三季度部分加工商出现问题，对神火估分的铝加工是否有影响？

A：我们主要是以出口为主，铝加工三季度盈利能力较一季度有一定下降，较二季度，由于国内外价差达2000 元，盈利能力下降更大。

Q：新疆神火用电调价的节奏是怎么样的？

A：新疆资源丰富，储量大，煤炭供给形式平衡稳定，可以较低的煤炭供应保证成本优势。

Q：测算煤炭的综合售价是按照什么样的比例？

A：总计有 855 万吨产能，450 万吨贫瘦煤产自许昌，345 万吨无烟煤在永城本部，60 万吨动力煤在大磨岭煤矿。无烟煤与贫瘦煤能够保持 70%—80%吨精煤率。在产量上，永城可产 310 万吨左右，许昌可产 300万吨左右。精煤的价格是 2200—2300 元每吨左右，次煤与煤泥这些副产品一百元左右每吨，提供内部电厂使用。大磨岭的 60 万吨煤在 700 多元每吨。在 310 万吨吨无烟煤中，有 10%的块煤，三季度块煤的价格比精煤高 200 元每吨。按 75%的精煤 2200—2300 元每吨的价格与 25%的次煤、煤泥 100 元左右每吨的比例进行测算煤炭的综合售价。

Q：不考虑大磨岭的 60 万吨煤，剩余 600 万吨煤炭完全成本是多少？

A：包括大磨岭吨煤炭，整体是 750 元每吨。

Q：对后续铝箔的展望是什么样？

A：铝箔的市场属于起步阶段，预期较好，未来需求的增量会加大。我们主要还是在加快项目进度，争取二期明年下半年投产。现在项目较多，但是产量会在一年半之后释放，建设周期较长。从加工费来看，市   场比较集中，尤其是大厂有一定的垄断地位，加工费上涨难度较大。但电池箔的需求量逐步增加，新投资   的项目周期又比较长，加工费上涨还是有一定的空间。

Q：云南的限产政策是什么样的？

A：没有明确的文件限产多少，根据实时的情况进行调度。

Q：请问云南估计什么时候进入枯水期？往年是什么时候？

A：据历史的经验，每年的 12 月到次年的 4 月是枯水期，5 月与 11 月是平水期，6 月到 11 月是丰水期。不同的时期用电价格是根据昆明的电力交易中心，每个月公布一个基准价，加上政府性基金、付费电价、   既定电费三块构成每个月的实际价格。

Q：请问四季度少 3、4 万吨是比三季度还是去年四季度呢?

A：对比三季度吨的满产状态。

Q：新疆电解铝限制政策放开，会不会出现新一轮吨产能迁移？

A：产能迁移很有可能，但产业政策没有发生大变化。目前整体搬迁的市场较少，后续会持续跟踪产能转移的情况。

Q：对电解铝行业的展望，国内地产用铝下降明显，如何看待铝行业接下来的供需基本面？

A：从产业格局看，政策没有发生大变化，因为疫情、四川限电、云南限电，会对产量造成较大的影响。受到疫情影响，房地产对用铝的需求产生很大影响，但新能源板块与太阳能光伏对用铝的需求旺盛，也能   让需求保持一个较好水平。由于能源价格上涨，国外许多铝厂已经关停，成本的上涨会对铝价有一个很好   的支撑。

Q：云南的电力限制会成为常态化吗？有没有其他电力补充途径方案？

A：因为云南丰水期，枯水期的存在。具体水电的总量很难控制，整体上加上火电的匹配与新能源的建设可能会有一些改善。但火电成本较高，想从根源上改变这种困难，有很大的难度。

Q：本部 25%的所得税是什么情况？

A：今年上半年，本部公司河南电解铝业务亏损，2020 年前本部煤炭业务也在亏损，形成了一部分的未余补亏。经过 2021 年与 2022 年上半年的盈利，现在开始交企业所得税。

Q：三季度有一个亏损一个多亿的投资亏损是什么情况？会持续吗？

A：企业确认了一部分收益，存在坏账准备。2010 年整合矿井，今年七月份通过挂牌转让，对债权提了一部分坏账准备，联营企业的收益基本还是盈利。

Q：今年四季度以及后两年是否减值？

A：对于河南铝产业转移，已经做了一部分减值，根据电厂的经营，也进行了一部分减值，基本减值足够， 下一步不会有大的减值行为。

Q：未来的资本开支规划是什么样？

A：通过 2021、2022 年的盈利，从 2020 年底的有期负债 318 亿降到 2021 年底有期负债 225 亿。今年前三个季度，有期负债减少 66 亿，目前整体有期负债有 159 亿。财务费用减少明显，全年控制住 7 亿以内。未来有期负债的压降需要结合企业经营状况与项目建设的情况，有期负债下降至 50%左右，每年财务费用降至 5 亿以内。

Q：未来的分红政策是什么样？

A：分红政策董事长有明确规定，公司有现金分红的传统，重视对股东的回报。公司的股权结构是由国有、民营、社会公众、管理层形成混合所有制的结构，在进行利润分配时，会综合考虑资金的经营状况与长远发展的需要达到一个平衡，具体的操作会由董事会拿出可行方案实施。

Q：未来在电池箔的产能规划是什么样的？

A：还未具体实施，未提交董事会，还在前期准备。

Q：铝箔板块三季度利润下滑，加工费有什么变化？

A：加工费相对于行业内较高，质量好，品牌优势明显。铝加工板块市场小，竞争激烈，未来还是向电池箔领域转产。