一、价差修复：疫后废油脂供应复苏价差回升，我们测算单位盈利由年前680元/吨修复至971元/吨。
二、原料供给：短期餐饮修复&UCO出口受限，长期规范利用+垃圾分类废油脂存4倍空间。
三、千亿需求叠加八千亿航煤增量
1）生物柴油：减碳加码&强制添加削弱周期属性，原料限制下UCOME迎替代良机，预计2030年欧盟UCOME缺口1142万吨，对应空间1314亿元，22-30年复增22%。
2）生物航煤：按2050年63%添加目标，欧盟需求超4000万吨/年，市场空间近8000亿元。
四、中游生产：头部加速扩产，二代和生物航煤为布局方向。
五、建议关注：【卓越新能】【山高环能】【嘉澳环保】
风险提示：政策变动，价格波动风险
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报告：http://mtw.so/5KaAQX
袁理/任逸轩/赵梦妮/陈孜文/朱自尧/谷玥