事件：公司发布] 2022 年年度报告，2022 年实现营收 14.67 亿元，同比增长 27.08%；归母净利润 1.94亿元，同比增长 19.59%；若剔除股权激励费用影响， 实现归母净利润 2.13 亿元，同比增长 31.5%。其中，Q4 单季度实现营收 4.56 亿元，同比上升 38.35%；归母净利润 7013.17 万元，同比上升 49.2%。

10G PON光模块保持领先，海外市场高速增长。从收入结构上看，境内外电信 运营商大力建设和升级接入网，促进了公司电信接入网产品销售增长。公司电 信市场业务实现营收 14.44 亿元，同比增长 30.05%；其中，成都蓉博继续保持 10G PON 光模块市场领先优势，产销同步增长，实现营收 6.06亿元，同比增 长 46.03%，实现净利润 0.87 亿元，同比增长 54.66%。受境内数通市场需求 不如预期等因素影响，公司数通市场业务实现收入 0.19 亿元，同比下降 55.59%。分地区来看，境内实现营收 10.98 亿元，同比增长 15.47%；境外客 户电信接入网产品需求旺盛，实现营收 3.68 亿元，同比增长 81.51%。 

产品结构变化，盈利能力略有下滑。公司全年毛利率为 18.67%，同比下降 4.26 pp，系 10G PON 光模块收入增长较快，占比增加。销售费用率为 0.51%，同 比-0.34pp ；管理费用率为 3.35%，同比+0.33pp，系报告期内股权激励费用计 提增加。财务费用-1908.2万元，系报告期内利息收入增加。研发费用 6780.49 万元，同比增长 8.93%，主要用于持续扩充 10G PON光模块系列型号以及 50G PON 光模块、800G 数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品的研发。 

硅光产品布局前瞻，CPO产品积极研发。随着近日 AIGC不断催化，算力需求 暴增，硅光&CPO 成为未来光通信发展方向。公司目前基于硅光子技术平台的 产品开发重心放在数据中心内部互联和无线前传领域，其中无线前传 25G 硅光 模块、数通 400G-DR4 硅光模块已实现量产，800G 硅光模块正在开发。在近 期北美 OFC展与镭芯光电合作发布应用于 CPO的 ELSFP 模块，目前已送样测 试，并预计在年内量产。 

盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.98元、1.29元、1.72 元，未来三年归母净利润将保持 32.52%的复合增长率。给予公司 2023 年 33 倍估值，对应目标价 32.3 元，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等