工业富联：业务不受预期禁令影响，重点看好深度绑定Nvidia&AI服务器龙头
小蜗牛
中途下车
2023-06-28 10:58:26
一、事件催化
美国考虑实施对华AI芯片出口新限制，预计美国商务部可能最快在下月初采取行动，禁止英伟达和其他芯片制造商在事先未获得许可证的情况下向中国客户出口芯片，预计包括A800芯片。此举预计对工业富联影响极小，主要原因：
1)公司云服务器板块旗下主要客户为海外CSP客户，微软、亚马逊等，国内客户占比个位数；
2) 采购方式为海外客户采购AI芯片给到公司进行服务器的组装，预计芯片供应不受影响。我们认为此轮AI创新周期的持续性、强度、广度会持续超预期，未来已来！持续重点深度绑定Nvidia&AI服务器龙头工业富联：
二、基本面
1、低估值：预计公司2023年实现归母净利润253亿元，当前估值仅16.2倍；
2、AI服务器龙头：独家供应NvidiaA100、H100板卡，绑定英伟达、微软、Oracle、AWS等客户产品持续迭代，技术领先性优于同行，持续看好下游CSP厂商Capex投资提升的AI服务器需求；
3、AI服务器带领公司步入新一轮成长周期：2018-2022年公司收入复合增速为5.4%，净利润复合增速为4.4%，我们预计在AI服务器的带动下，2022-2025年公司净利润复合增速为25%，增速提升带动估值中枢上移；
4、服务器代工龙头：公司在服务器代工领域市场份额超40%，在亚马逊云服务器份额超50%，有望受益于新兴市场云基础设施建设加速；
5、iPhone新机中框升级：23年iPhone 新机Pro机型有望升级至钛铝复合压铸中框，ASP提升约10%有望贡献业绩增量；
6、高分红率：2022年度公司拟派发现金红利109亿元，占归母净利润比重为54.4%，占比较21年(49.6%)进一步提升。
三、投资建议：
预计2023年实现归母净利润253亿元，当前估值仅18倍。分红率高，现金流远高于同类企业，属于向下安全边际较强，向上有弹性的国际化消费电子及云计算龙头标的，现价持续推荐！
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工业富联
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