①【化学发光行业发展方兴未艾，国产替代有望持续加速】灼识咨询预计国内化学发光市场规模2025年有望达到630亿元，对应2021-2025年CAGR为18%，其中中低端化学发光市场中国产品牌竞争已相对激烈，高等级医院市场仍是外资占据主要市场地位，高等级医院国产市场占有率的提升有望引领国内化学发光公司的长期成长。

②【聚焦化学发光赛道，研发驱动的国产领导品牌】公司成立于1995年并始终专注于化学发光赛道，至2022年末拥有10款化学发光设备及193项配套试剂，菜单数量行业领先。公司坚持高研发投入，已成功建设四大技术平台，目前70%+化学发光项目关键原材料已实现自研自产。得益于强大产品实力，公司三甲医院覆盖度已从20年的47.9%上升至22年55.7%，终端认可度持续提升。

③【蓄力打造IVD平台型企业，海外增长步入收获期】在产品端，公司一方面升级化学发光产线机型，以X系列为代表的高端产品以及合作流水线模式有望为公司持续开拓中大型终端用户提供重要产品支撑，另一方面延伸布局生化/分子等项目，有望进一步发挥协同效应。在业务端，公司2010年便进入海外市场，经长期沉淀已具备稳定客户基础，17-22年海外收入占比从19.7%提升至31.8%，2022年公司新设5家子公司，本土化运营经验有望得到跨地区成功复制。

【潜在催化】海外业务加速，流水线产品落地，集采降幅温和