1、康平科技，电动工具领域电机龙头供应商，主营业务为电动工具用电机、电动工具整机及零配件的研发、设计、生产和销售。公司的主要产品为交流电机、直流有刷电机、直流无刷电机、手电钻、切割机、角磨机、吹吸机、齿轮、电机轴、电动工具外壳、马达风叶、支架钳件。2019年电机营收4.71亿，当年占比77.62%，电动工具营收占比9739万，当年占比16.06%。

（1）公司是电动工具领域专业电机供应商与整机制造商，下游行业集中度高，公司为全球前两大电动工具品牌百得、TTI 最大马达供应商。公司主要从事动工具用电机、电动工具整机及相关零配件的研发、设计及生产销售，在电动工具用电机领域竞争力突出，80%以上的产品销往国外。公司下游市场集中度较高，2019年全球电动工具销售额为 318 亿美元，其中北美和欧洲市场分别占比 38.6%和 32.0%，前五大品牌商Black&Decker（百得集团）、TTI（创科实业）、Bosch（博世）、Hilti（喜利得）及 Makita（牧田），2019 年合计占据行业销售额的约 87.3%，且集中度有进一步提升趋势，2019 年 TTI 及百得集团市占率合计较 2018 年提升 2.2pct，且 2016-2019 年 TTI 及百得收入复合增速均高于行业增速。五大品牌中除 Makita 及 Hilti 外均在2017-2019 年间进入过公司前五大客户名单，公司是百得集团及 TTI 最大的马达供应商，2019 年百得和 TTI对公司电机的采购量分别占其电机产品总采购量的 12%和 21.1%，2019 年公司对百得和 TTI 的主营业务销售收入占比分别为 49.73%、27.44%。公司与百得、TTI、麦太保、高壹工机等签订的合同多为长期合同，合同到期后续约程序较为简单，维持了较好的长期合作关系。

（2）响应制造转移趋势，布局越南生产基地。由于 2018 年美国宣布对华部分产品加征关税，公司生产的吹风机类产品处于 15%的征税清单中，对客户的采购意愿产生影响，百得、TTI 考虑将生产基地向东南亚地区转移。为了配合客户采购战略调整，公司于 2019 年 3 月设立越南康平，并成功与百得集团签署战略合作框架协议，越南康平将作为百得集团的中国境外采购首先供应商，进一步加深了双发合作关系。2019 年 12 月，公司为百得 OEM 生产的吹风机产品已通过百得认证，在越南投产，2020 年 Q2 实现量产。未来随着电动工具制造行业全球产业链布局的发展趋势，公司有望利用当地对外商优惠政策、较为低廉的劳动力成本及完善的原材料供应链进一步提高生产效率，获取增量订单。

（3）有望进军家电及汽配领域提升公司成长天花板。电动工具、家电及其他通用小型机械设备（如水泵）等使用的电机均属于驱动用电机，在工艺上有一定共同之处，目前我国小电机行业市场规模呈现较快的上升趋势，2018 年达到 480.13 亿元。目前公司已成功开发家电领域相关客户，主力（美的子公司）及 Payer（凯驰供应商）已先后进入公司前五大客户。

2、 行业：

（1）中国电动工具行业外向型特征明显：我国每年生产的大量电动工具产品中，约有 80%出口到世界各国家或地区。根据中国电器工业协会电动工具分会年报统计显示，2017 年，出口数量 25,338.77 万台，出口金额 742,743.27 万美元；2018 年，出口数量 27,899.52 万台，出口金额 841,672.81 万美元；2019 年，出口数量28,852.68 万台，出口金额 873,280.24 万美元。以此估算，2017 年、2018 年与 2019 年，我国电动工具整机的整体市场需求量约 3.17 亿台、3.49 亿台与 3.61 亿台，市场规模约人民币 625.76 亿元、697.54 亿元与 752.11亿元。

3、竞争格局：充分竞争，市场集中度进一步提高：国内企业“两级分化”现象愈发明显，产业集中度大幅提高，强者恒强甚至更强的局面进一步凸显。大型企业产能规模与销售业绩迅速增长，少数外资品牌企业依然强势，部分规模以上企业上升势头良好。一些缺乏技术水平、缺乏自主品牌及固定销售渠道的中小企业将逐步被整合或退出。

4、2017-2019年营业收入5.67亿、5.86亿和6.06亿，复合增长率为3.42%，归母净利润5599万、5936万和5119万，复合增长率为 -4.38%，毛利率为26.11%、23.94%和22.42%。2020年预计年报业绩：净利润5888万元至6912万元，增长幅度为15.00%至35.00%。可比公司： 锐奇股份、华瑞股份、奇精机械、神力股份 。发行价格14.30，发行PE30.3，行业PE35.76，发行流通市值3.25亿，市值13.73亿。

------------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、安信证券、开源证券等券商研报------------

锐奇股份主要生产电动工具产品，应用于工业制造加工、轨道路政桥梁等基础设施建设、建筑装饰等行业；

华瑞股份主要生产换向器，应用于电动工具、汽车电机、家用电器等领域；奇精机械主要生产洗衣机离合器，并销售电动工具零部件；

神力股份主要生产定转子冲片及铁芯，应用于风力发电机、轨道交通牵引电机、电梯曳引机、中高压电机等。公司主要产品为电动工具用电机和电动工具整机产品，其中电机占主营业务收入比例约 80%。综上，公司与上述选取的可比公司在具体产品或下游行业等均存在一定差异，因此，公司与可比上市公司具有一定的可比性，不具备完全可比性。