【东北医药零售｜处方外流明确进入落地阶段，药房估值具备明显性价比，强烈建议配置】
从预期面来看，市场对疫情高基数预期已经在23Q1体现，当前上市药房各家估值处于上市以来最低水平！但门店/业绩3年复合增速基本保持20%～25%，PEG基本位于0.5～0.8。当前时间药房估值存在明显预期差！我们认为年末药房估值切换之下，明年药房板块有望迎来边际好转，建议积极关注提前布局。
从基本面来看，今年药房业绩增速的担忧可与2021年类比：2020年Q3、Q4因疫情物资增厚，导致上市公司21年增速放缓。参考益丰药房2020年利润增速为41%，其中2020Q3为62%；2021年则为 15%，其中2021Q3为7%，2022Q3年则恢复到29%。若2024年益丰药房利润3年复合增速回到正常水平（25%左右），2024年业绩增速则可恢复至25%～30%。同时，各家药房直营门店22、23年平均增速保持在20%～25% ，有望在2024年进入业绩兑现期，板块基本面向好。
从政策面来看，门诊统筹增量陆续落地，药房利润有望获得边际增量。Q3开始门诊统筹对接加速对接，截止8月，已有25个省份的约14.14万家定点零售药店开通了门诊统筹报销服务（占医保定点药店总数29%），累计结算1.74亿人次，结算医保基金达69.36亿元。我们认为今年Q4起为统筹的边际拐点，23-24年统筹对上市药房带来边际利好。
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