■TOPCon加速放量，银浆显著受益。根据SMM，10月TOPCon电池排产接近20GW，渗透率提升至32%；TOPCon电池产能在今年下半年加速投产，预计今年底可落地的有效产能近400GW，后续渗透率有望加速提升。N型银浆显著受益于TOPCon放量，从PERC转到TOPCon，银浆用量从8-9mg/w提升至11-12mg/w，提升30+%；加工费从450-500元/kg提升至700-800元/kg，提升50+%，因此TOPCon放量给银浆环节带来显著业绩弹性。

■公司作为TOPCon银浆先行者，市占率快速提升。公司率先布局TOPCon银浆，具有技术研发、产品工艺、上下游试验配合等多方面优势。公司在PERC银浆上市占率约20%，但目前在TOPCon银浆上市占率达到50%+，因此在TOPCon放量背景下，公司下半年银浆出货有望快速提升，市占率有望进一步提高。

■投资建议：预计公司23/24年实现净利4/6亿，PE18倍/12倍，持续重点推荐。

■风险提示：下游需求不及预期等。

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