【兴证电新】宏发股份2020年半年报点评：业绩超预期，传统业务全面好转，高压直流继电器下半年放量确定性强

朱玥/王吉颖

事件：宏发股份发布了2020年半年报，实现营收34.4亿元，同比+1%，扣除海拉汽车电子并表1亿元后同比-2%；上半年实现扣非归母净利润3.5亿元，同比+5.1%，超出市场预期。

1、中国、欧洲、亚太多国疫情逐渐趋于稳定或下降状态，公司Q2单季度营收同比+15%，出货量增速逐月好转，公司4-6月单月出货金额分别为6.5/6.67/6.95亿元，同比增速分别为6%/16%/21%，其中：

（1）高压直流继电器需求阶段性回落，上半年发货2.2亿元，同比-8%，主要系公共卫生事件影响，国内在手订单推迟交货，海外大众、特斯拉4月停产后需求尚未完全恢复，预计下半年新能源汽车产销恢复后公司出货将显著好转。二季度公司获得麦格纳（索尼） 项目BDU、宝马5代主继电器指定供应资格。

（2）汽车、电力继电器需求较好。汽车继电器上半年发货5亿元，同比+32%，其中原有业务发货4.1亿元，同比+8.4%，6月接单量环比+160%，同比+329%；电力继电器上半年发货7.9亿元，同比+10%，主要系沙特电网项目出货快速爬升弥补了其他海外市场的下降。

（3）功率继电器降幅收窄，下半年预计进一步好转。上半年出货12.66亿元，同比-9%，其中Q2单季度同比+3.8%；6月接单同比、环比增长均超过90%

2、公司上半年毛利率38.9%，同比持平；上半年净利率14.2%，同比持平。

3、Q2单季度毛利率37.4%，同比-1.1pct，环比-2.1pct。Q2单季度毛利率下降主要系：（1）毛利率较高的高压直流继电器出货量占比下降；（2）家电继电器市场价格竞争激烈。

4、投资建议：公司是全球继电器核心供应商，上半年除高压直流继电器外，其他业务全面好转。下半年新能源汽车放量，预计公司业绩将进一步改善，我们预计宏发2020年业绩8亿元，按照7月30日收盘价对应的PE为35.6倍，看好！

风险提示：新能源汽车产销量不及预期