1、三季报业绩非常超预期，营收yoy+41.41%（预期30%+）；归母净利润yoy+48.79%（预期30%+）；加回股份支付（4888.55万元）后归母净利yoy+83.05%。

2、看23-25年，公司业绩预计会持续高景气。

①公司传统主业（支付电子化、预算一体化）仍能维持一个稳健快速增长，且毛利率存在提升空间；

②两大新业务--电子凭证业务（归属于预算单位云服务）、医保电子结算凭证业务（归属于行业电子化）推进顺利，且中科江南都占据了绝对优势的地位，两大业务潜在空间均在50亿左右。

3、中科江南是ToG里少有的偏产品化的公司，因此能够保持较高的利润率（20%+）。

4、加回股份支付，我们预计23年业绩同比增长55%+，24年业绩同比增长至少30%-40%，当前估值23PE为30倍，24年仅20倍出头。