一：政策与利好
[财政端]、[货币端]、(科技和消[国联策略]:12月ZZ]会议对明年经济工作总体定调[偏积极]，费端]，或是明年关注要点。 (一般而言，12月ZZ]会议是中央经济工作会议的前瞻，因而市场关注度较)
具体分析如下:
总量上，[以进促稳]是[新提法]，需要在发展中解决问题
以往ZZ]会议&中央经济工作会议主要强调“稳中求进”，这次新增了[以进促稳]的新提法。或表明“稳”的目标也需要靠”进”来促成，保持经济总增长在一定范围内是必要的
[财政端]新增了[适度加力]，”加力”前置于"增效”
以往[财政政策] 多强调[效] 的问题，这次更强调[力]的问题，["力”在”效”前]且[力”与”效”分开]。如以往财政政策表述多出现"加力提效”(2022年中央经济工作会议) 、"提升效能”(2021年中央经济工作会议)、“提质增效”(2020年中央经济工作会议) 。这次在”提质增效”基础上新增了[适度加力]是较过往几年一个重要的变化。
自1995年以来的历届中央经济工作会议通稿中，这是第一次对[财政政策]作单独的“加力”表述
[货币端]新增了[灵活适度]，“灵活”前置于"精准有效
环比来看，货币政策的表述是[更加积极]的。2023年4月和2022年12月，货币政策定调为[精准有力]。这或许也是在明年外部压力缓解，内部需要提升的背景下，作出的调整。之前提到货币政策的“灵活适度”是在2021年、2019年和2015年的中央经济工作会议，事后也的确看到了货币流动性环境的改善。
[先立后破]和[消费和投资相互促进]、[科技创新]可以结合起来，本质上都是对产业结构优化调整的统筹
[先立后破]从之前对部分行业的局部提法，提高到了全局的概念。在“立”的层面或许有更多的期待
过往定义/规划[消费和投资]之间关系的提法并不多见，最近的一次是2016年的中央经济工作会议，“推动供需结构有效匹配、消费升级和有效投资良性互动”。再前一次是2004年的中央经济工作会议，“控制固定资产投资总规模，优化投资结构，调整投资与消费关系”
[科技创新]毫无疑问是“先立后破”中当“立”的典型代表方向，后续中央经济工作会议中或许有更完整详细的产业引导规划。
总体而言，我们认为政策表述是[偏积极] 的，市场目前对明年政策预期和基本面预期过于悲观，或许在不远的一段时间内得到修正。关注超跌的[大盘&价值]方向。
二：热点板块信息
周末舆情热度:
1多模态-Gemini模型作为谷歌以及全球范围内最先发布的多模态模型，在性能上是第一个在MMLU上超越人类专家的模型 (网达软件、苏州科达、福蓉科技、科德教育、华海诚科等);
2光模块-谷歌发布Gemini模型可实现多模态，性能大幅提升，将带来算力需求的持续升级/四季度光模块行业景气度持续提升，光器件拉货和交付持续加速，相关公司四季度收入有望持续攀升 (中际旭创、新易盛、华工科技、天孚通信、晶赛科技等);
3机器人-12月7日，2023机器人与智能制造高质量发展大会在山东济宁召开(基科技、盛视科技、智微智能、宇环数控、新致软件等) ;
4MR-根据Trendforce报道，苹果将于今年12月正式量产第一代MR产品Vision Pro，Vision Pro中国内地供应链比例提至60%左右 (五方光电、亿道信息、清越科技、杰普特、双象股份等):
5游戏-12月15日，腾讯新游《元梦之星》将正式上线，据了解，该款游戏出自腾讯天美工作室之手，于今年1月获得版号，是腾讯游戏今年的重点新品之一，也被视为接力《王者荣耀》的下一个国民手游(掌趣科技、中文传媒、富春股份、游族网络、盛天网络等) :
6数据要素-2024年1月1日数据资产将”入表”，各地政府近期也有不少动作，市场预计例如细则之类的内容或将在"入表”之前出台 (上海建科、零点有数、易华录、安恒信息、平治信息等)
光模块
谷歌TPU v5p Pod集群分析 (仅根据已有信息推断，仅供参考。)
1.采用3D Torus架构，这个和传统的CLOS架构不一样，是个环形的3D拓扑架构，具体可以问Bard或者GPT。在使用OCS的背景下，如果按照TPU 4 Pod一共有4096芯片，比例接近为1:1.5，但是若按照TPUv5p POD有8960芯片的规模，比例有可能是提升的。和英伟达类似，英伟达的架构中节点数少，两层架构1:2;节点数多，三层架构1:3。
2.谷歌在去年ACM SIGCOMM大会上发表了论文和演讲，提到了在自家基于CLOS架构的Jupiter网络上升级0CS的近况。按照这次演讲的内容，比例可能是1:2.5或者1:3.5(取决于Aggregation block用了一层还是两层交换机)
3.0CS有优势，也有缺点，目前并不知道在谷歌数据中心内部的渗透率如何，所以比例也没法直接给的。
# 中际旭创:谷歌核心供应链，带环形器的VFR8光模块盈利能力强，份额优势大:#腾景科技: 目前正在给谷歌光模块的供应商Cloudlight送样环形器
# 博创和太辰光: 给谷歌提供连接器产品。
#[231208Gemini算力光模块]
摘要总结
谷歌面临的情况及对板块的影响:
谷歌正面临一些情况，对光模块行业有核心影响:
今年上半年，光模块围绕谷歌和微软的全面奥运布局展开:
谷歌在浏览器和安卓系统方面取得了重大胜利，这对系统厂商和手机厂商都有重要影响谷歌的整体能力很强，能解读多模态的复杂场景，对相关产业有利好影响;
谷歌的研发投入超过了OPPO，这将加剧海外巨头之间的竞争:谷歌产业链中受益的标的包括中继续创、太辰光、博创科技和腾景科技
中际旭创:
是谷歌数据中心光模块的核心供应商:
受益于谷歌的云基础设施投入
太辰光:
客户主要来自谷歌，开始在谷歌进行布局，
受益于谷歌的数据中心光模块需求
博创科技:
收购了长兴盛，成为谷歌数据中心的核心供应商
有望受益于谷歌的光交换机需求。
腾景科技:
通过鲁门村供应到微软，也涉足光交换机领域
AOL:
1.6T产品进展加快，有望提前实现商用:
得到谷歌客户的认可，有望获得更多订单
其他标的:
光迅科技:受益于卫星互联网布局:
北方导航:军工标的，有望受到卫星发射需求的推动:
海格通信:地面终端配套需求增加，布局卫星互联网
数据要素服务:
遥感数据上链、卫星数据服务等有望成为重要的发展方向
建议关注的公司:
中继续创、太辰光、博创科技、腾景科技、AOL、光迅科技、北方导航、海格通信等
[天风通信]光芯片: 重申光芯片投资逻辑，看好100G EML以及CW光源突破
周五源杰科技领涨14%，长光、光库、仕佳等跟随，天风通信团队从去年12月份领先市场推荐光芯片板块，至今已推荐一年。最近的11月27日索尔思电话会以及在此前路演中再次强调光芯片的投资机会。我们重申光芯片领域的投资逻辑，看好光芯片的投资机会
传统800G、1.6T光模块方案需要100G或200G EML，年中时市场预期24年将供不应求，我们观察从4季度开始已出现紧张迹象，100G VCSEL良率不佳、需求外溢到EML，EML需求更加强烈。新方案薄膜酸理的材料特性决定越高速率其方案越占优，发挥空间在1.67，3.2T光模块产品上。建议关注源杰科技、长光华芯、光库科技，以及美股Cohr、Lumentum。
硅光方案的800G光模块中，从增量逻辑上看，CW光源较为突出。传统方案100G EML我们追赶海外大厂，硅光CW光源我们与海外同步，国内厂商70mw、100mw产品已在国内外大厂验证、有些甚至实现小批量出货，砖光方案放量后国内厂商有望先行受益。建议关注仕佳光子(光源外还有AWG、平行光组件)、源杰科技、永鼎股份。砖光其他环节标的还有罗博特科、博创科技、铭普光磁等
[西部通信]光模块行业近期更新
近期光模块板块估值回升，主要受几点催化:
1、四季度光模块行业景气度持续提升，光器件拉货和交付持续加速，相关公司四季度收入有望持续举升，2、产业趋势持续演进。技术趋势上1.6T光模块有望加速批量化，将催化硅光、CPO等新技术加速渗透;谷歌发布Gemini模型可实现多模态，性能大幅提升，将带来算力需求的持续升级，谷歌提出通过光电路交换机(OCS)实现TPU之间的互联，其产业趋势有望增加交换机中光学器件和光开关的价值量。
投资建议:建议继续重点关注光模块核心受益厂商天孚通信、中际旭创和新易盛，光器件环节关注太辰光、腾景科技，光芯片环节关注源杰科技、光库科技。与英伟达唯一对抗的巨头:
医药
[海通医药] 2024年年度策略报告重磅发布，希望能从较长历史周期维度阐述2024年医药行业投资机会
维度一: 和全球竞争格局比较，该行业是否具备产业升级的机会?
维度二:和自身发展阶段比较，该行业是否发生供需结构的变化?
2017-2023年，中国医药行业最大主线机会来自于CX0、创新药、消费医疗三大行业。展望未来，我们认为机会来自于:
1.创新药及疫苗:全球创新迭出，中国本土老龄化和医保带来需求和供给侧改善明显，中国大型制药、头部biotech、疫苗公司将进一步体现全球及本土竞争优势
2.医疗器械:全球创新匮乏，中国设备、IVD等龙头公司将暂露头角，逐步提升其全球竞争力。从供需结构来看，集采带来的价格影响充分消化，手术量增长推动需求增长。心血管、骨科、发光等国产化率提升明显，国产替代将呈高端化特点，并购重新升温,
3.药店: 需求端，门诊统筹推动处方外流，相较过去3年，需求略有加速，供给端，!互联网对线下替代高峰或已过，线下药店集中度将加速提升.
4.血液制品: 疫后静丙需求持续强劲:供给侧强者恒强
5.医疗服务及消费医疗:观察消费回暖趋势，并寻找渗透率低的新需求，供给侧强者恒强
6.CX0及上游产业链:未来2-3年将出现更大分化。海外需求可能伴随降息回暖，国内需求需等待时日。观察细分龙头的竟争策略，找到能在下行市场中提高市占率的公司。
7.中药:需求端看好老字号、银发经济等，供给端仍有部分公司有利润率提升机会，且并购将持续发生
AI
字节ChitChop上线，开启"AI工厂“模式[方正AI互联网杨晓峰团队]
事件:
字节跳动海外大模型APP ChitChop于近期上线，App Store、Google Store、网页端均已推出。
点评:
1 ChitChop定位“具有200多个智能工具服务的私人AI助理”。ChitChop是一个集成式的生成式AI平台，今年11月推出，主页显示包括6大使用场景，分别是AI创作、AI绘画、娱乐休闲、学习提升、工作提效、生活助手，官方宣称可以为用户提供200多个智能工具服务。ChitChop由POLIGON开发和运营，该公司是字节跳司海外的重要运营公司之一，于2020年在新加坡成立，主营业务是软件和应用程序的开发，其次是电脑游戏的开发，海外的社交产品Helo、日本漫画App FizzoToon也由该公司运营.
2 字节进行系列调整，整体导向或为AI应用矩阵式开发。今年11月底，字节跳动裁撤游戏业务，而在11月27日，36kr报道，字节跳动近期成立了一个新AI部门Flow，技术负责人为字节跳动技术副总裁洪定坤，业务带头人为字节大模型团队的负责人朱文佳。在Fow发布的活水招聘帖中，Flow自言是字节跳动旗下AI合新业务团队，目前已经在国内和海外分别上线豆包和 Cici两款产品，还有多个AI相关创新产品在孵化中。退一进或代表字节跳动整体业务导向的调整。
3海外AI应用开发环境变化，关注字节跳动为代表的“App工厂”出海转型"AI工厂”的趋势。近期来看，国大团队出海动作频频，如中文在线的出海产品ReelShort冲上美国iOS免费榜前列，引起国内外媒体广泛讨论华人团队创立的Pika在海外获得5500万美元融资。GPT API降费背景下，海外AI应用开发成本较低、上线度较快，国内厂商凭借丰富的应用开发和用户运营相关经验，有望快速推出一批高质量AI应用，字节跳动作为移动互联网时代的“App工厂"，有着批量打造C端超级App的能力，我们认为具备把握趋势，成为"AIT"的机会，相关产业链机会值得关注
我们看好AI应用推广相关机会，建议关注:
1)游戏公司积极布局AI应用: 紫天科技、盛天网络:小市值游戏公司宝通科技、姚记科技、凯撒文化、星辉娱乐;优质游戏公司三七互娱、恺英网络、吉 比特、巨人网络、神州泰岳
2)出版公司积极布局AI应用: 垂直专业数据中国科传:小市值出版公司中信 出版、果麦文化、世纪天鸿3) AI视频板块: AIGC一键成片捷成股份、华策影视:IP中文在线、掌阅科技等。
4) 广告公司: 广告出海易点天下，小市值广告公司引力传媒;优质广告公司蓝 色光标，三人行。
5) AI电商板块: 性价比电商值得买;跨境电商焦点科技
6) 出海应用: 万兴科技、汤姆猫。
7) AI搜索与AI Agents: 昆仑万维
8) 国企公司: 中广天泽、海看股份
风险提示: 相关公司业绩波动风险，海外AI应用上线政策变化风,险:海外竞争加剧风险。
[长城TMT侯宾]AI加速发展驱动算力网络架构变革，算力芯片国产化替代势在必行国内深度合成服务算法备案发布，政策助力国内AI算力建设进入快速上行通道。AI大模型及垂类模型的训练及应用驱动算力侧网络架构的升级，服务器/交换机有望受益下游需求迎来快速提升。
算力需求增长与芯片计算能力增长存在剪刀差，AI发展对存储提出更高要求。AI大模型所需算力支主要依赖于算力芯片。随着AI大模型加速发展，算力需求与芯片存储能力将出现不匹配现象，有望直接催化AI算力芯片加速发展。算力芯片国产化替代势在必行，AI芯片迎来产业发展机会。目前全球人工智能芯片行业前十仍以欧美韩日企业为主，国内AI算力芯片厂商国产化替代势在必行，AI芯片迎来产业发展机会
推荐标的:
AI芯片: 寒武纪、中科曙光、裕太微、创耀，AI服务器/交换机:中兴、紫光、共进股份、工业富联、浪潮、锐捷网络、星网锐捷、菲菱科思:PCB: 兴森、沪电、深南、奥士康、世运、崇达、胜宏、景旺、鹏鼎
风险提示:市场竞争加剧风,险:下游需求不及预期
AMD崛起之路
AMD指引:
AMD将在北京时间12月7日发布MI300X GPU。据报道，MI300在04开启交货，目前已收到大量早期订单-AMD预测，MI300将是公司创立以来最快实现10亿美元销售额的产品。美股对AMD的这款新品明显非常认可，其宣称的1.5万刀+60万片超出了此前市场30-35万片的预期
唯一映射: 通富微电通过并购,公司与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式,建立了紧密的战略合作伙伴关系:AMD完成对全球FPGA龙头赛灵思的收购,实现了CPU+GPU+FPGA的全方位布局,双方在客户资源、IP和技术组合上具有高度互补性,有利于AMD在5G、数据中心和汽车市场上进一步迈进
新技术剖析:
1.MI300从架构上看，最大增量仍在HBM和CoWos，而后者主要依靠于通富微电，AMD MI300的核心是通富微电的先进封装技术，MI300出众之处就在于，它是"AMD迄今最复杂的芯片”，共有1460亿个晶体管，它同样也是当前最复杂、集成度最高的加速卡，要知道英伟达的H100也不过800亿晶体管。在摩尔定律放缓的当下，AMD又如何能做具体管数量如此庞大的芯片呢? 答案就是堆叠,通过采用Chiplet技术，利用3D封装技术将CPU和加速计算单元集成在一起，在4块6nm芯片之上，堆叠了9块5nm的计算芯片，HBM3内存围绕在四周。
2.随着M300四季度开启交货，通富紧跟AMD受益AI浪潮，通富微电是AMD最大的封装测试供应商,作为封测龙头，其未来前景有望逐季改善，尤其是大客户AMD，独占其订单总数的80%以上,未来随着大客户资源整合渐入佳境,产生的协同效应将带动整个产业链持续受益，封测龙头其未来景气有望逐季改善
结论:公司是AMD最大的封装测试供应商,占其订单总数的80%以上,未来随着大客户资源整合渐入佳境在AI浪潮的全球大背景下，产生的协同效应将带动整个产业链持续受益，建议重点关注。
新能源车
[国金汽车]11月国内销量点评: 汽车销量持续超预期，12月车市热度不减，24年有望开门红
事件: 12月8日，乘联会公布11月国内汽车销量。其中:
1)乘用车:11月批售254.9万，同/环比+25.3%/+4.3%;1-11月累计2281.9万辆，同比+8.9%
2) 电车:11月批售96.2万，同/环比+31.5%/+8.2%，渗透率37.7%，同比+1.7pct; 1-11月累计778万司比+35.2%。其中PHEV30.9万辆，同/环比+86.9%/+3.8%，占比提升至32.0%，同比+9pct.
3)出口: 11月乘用车出口(含整车与CKD) 37.8万，同/环比+50%/-3%，累计345万辆，同比+64%。电车8.9万辆，同/环比+8%/-21%。累计93.4w，同比+73%。
点评:1、市场端:车市旺季延续。11月电车市场火热，国家层面针对汽车行业政策促进汽车消费增长，新势力促销+新车带动销量走强，理想/小鹏/零跑/极氮/问界销4.1/2.0/1.9/1.3/1.9w均破新高，问界M7单款累计交付2.7w，带动市场扩容。
2、供给侧:12月车企限时促销，年末冲量带来销量超预期。1)理想/赛力斯持续扩产，问界M7/理想系列供需两旺。2)比亚迪冲击300万辆降价5k~1w元，秦DM-下探至8.98万;长安启源A05/五菱星光上市亦8.98万起:极越官宣降价3万; 埃安/荣威/启源/欧拉均跟进推出促销政策
3、展望12月及24年:1)12月问界M9、理想MEGA、小鹏X9、蔚来ET9、吉利银河E8等新车将亮相2)2304维持强势，预计销量同环比两位数以上。展望24年，智能化预计加速渗透带动电动化持续高增速。3)预计24年乘用车批售2,650辆，同比+4%，电车1,140万辆，同比+31%，渗透率43%。
投资建议: 23年为智能化元年，24年有望实现1-N的主线演绎，智能车竟争跑马圈地强者胜。今年中国成为汽车出口第一大国，随着后续海外生产基地逐步落地，出海将成为国内车企重要增长曲线。站在当前时间点，建议围绕“华为系、智能化、海外出口”三大方向布局。建议关注:
华为系:江淮、长安、赛力斯及相关供应链，沪光股份、文灿股份、保隆科技、星宇股份、上海沿浦等
2、智能化强的新势力: 小鹏、理想等 (智能化领先、)3、海外出口: 奇瑞、比亚迪、长城、零跑等。同时关注供应链海外出口边际变化。
A风险提示:行业竞争加剧，销量与业绩不及预期
人形机器人
智能焊接机器人行业深度报告: 钢结构和船舶行业需求大增，看好具备先发优势的国产厂商[东吴机械]
我国焊工短缺因境突出，机器替人大势所趋我国年均3亿吨钢材需要焊接加工，全球占比50%以上，焊接需求大。当前我国焊接仍以人工为主，但在多重因素推动下，机器替人大势所趋:@新一代焊工供应量不足:人口红利减弱，年轻人就业意愿不足，@用人成本高企:2021年东部地区悍丁平均年薪9-11万元，远高于制造业平均年薪7.2万元，高级悍丁年薪言达20万元，0人工焊接质量吸待提升: 人工焊接质量参差不齐，无法满足日益提升的焊接要求。焊接机器人焊接质量稳定、焊缝美观，一台可替代2-3名人工，经济性优异。
智能焊接渗透率提升，钢结构和船舶行业有望带来大量需求增量分下游看，当前标准化程度较高的汽车工业为最大下游，2022年销量占比达37%，但行业需求已经较为固定且机器人渗透率已相对较高。我们认为未来机会在于非标化的钢结构等行业，原因在于免示教智能焊接机器人的出现有望解决行业非标化焊接难题，行业成长空间被打开。智能焊接渗透率提升逻握下，我们预计2035年我国钢结构行业焊接机器人需求量达到50万台，对应市场空间504亿元。
智能焊接核心壁参在于焊接模型与3D视觉，看好具备先发优势的国产厂商小批量、非标件的焊接需要机器人搭载具备识别和自主规划焊接路径的焊接系统，目前焊接系统的突破难点在于焊接模型和3D视觉。@焊接模型:以CAD、CAM、NC等工业软件算法为核心，大量数据积累为基石，发展难点在于跨学科技术+数据积累，技术壁垒较高，国内90%的工业软件由海外企业垄断。@3D视觉:以识别算法为核心，但国内3D工业视觉市场处于早期发展阶段，产业链尚不成熟，国内企业多为初创企业，算法迭代仍需大量数据反哺。随着柏楚电子、中集飞秒等企业逐步突破模型及视觉难点，推出免示教智能焊接解决方案，国产厂商有望推动钢结构、船舶等行业向智能化焊接迈进。
投资建议:重点推荐[柏楚电子]、[埃斯顿]，建议关注[埃夫特]、[中集飞秒]
风险提示:智能焊接机器人推广不及预期、智能焊接机器人模型及视觉突破不及预期、市场竞争加剧
三：今日观点
1：你相信光吗？我信。
2：zzj会议提及经济只给了方向，没有细则，不宜过度解读。看下周一的经济工作会议。
3：小心国内AI应用的武大郎。
四：每日新瓜
麻了
笑死
传言
村口的桌子
啊？
一个说法
枪毙吧
好事还是坏事呢？
