华创证券：碲化镉薄膜组件深度报告，BIPV提供新的应用场景-韭研公社

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华创证券：碲化镉薄膜组件深度报告，BIPV提供新的应用场景

tony2001

中线波段

2022-03-03 15:09:14

光伏组件晶硅为主，薄膜组件中碲化镉组件占比最高。光伏组件是光伏发电系统的核心组成部分，晶硅组件市场份额约为95%，薄膜组件仅占5%左右。薄膜电池现已发展出包括化镉（CdTe）、铜铟硒（CIS），铜铟镓硒（CIGS）、砷化镓（GaAs），铜锌锡硫（CZTS）等多种技术路线，碲化镉是目前为止市占率最高的薄膜组件类型，在薄膜组件中占比超过95%。

BIPV光伏幕墙为薄膜组件提供新的应用场景。光伏电站可分为集中式电站和分布式电站，与建筑相结合的分布式光伏系统当中，可分为附着于建筑物上的光伏系统BAPV和与建筑物融为一体的BIPV，其中与建筑融为一体、直接替代原有建筑结构的BIPV有望成为薄膜组件新增的应用场景，BIPV则有望持续受益于绿色建筑激励政策。相比于晶硅组件，碲化镉薄膜组件具有弱光效应好、透光率高、可定制化外观、热斑效应弱等特点，相比于晶硅组件更适合用于BIPV，特别是BIPV幕墙。

工商业用户性价比高，2025年有望达到10GW级需求。从性能角度来看，碲化镉薄膜组件凭借弱光效应好、透光率高等特点，适合用于光伏建筑一体化的BIPV。如果从用户角度来看，需要考虑安装碲化镉发电组件的性价比问题，我们通过测算碲化镉薄膜组件相比于普通建筑幕墙玻璃的价值增量，以及每年发电自用的金额，考察性价比问题。1平米的碲化镉薄膜发电组件，在水平面辐照总量1350千瓦时/平米、转换效率15%、发电系统综合销量0.85的情况下，一年发电量为172千瓦时。电价对于光伏发电的收益存在影响，不同电价导致回报率不同，选取民用电0.5元/千瓦时、工业用电0.7元/千瓦时、商业用电1元/千瓦时作为测算电价，1平米碲化镉薄膜发电组件每年发电量172千瓦时，全部自用情况下对应节省电费86元、120元、172元，600元的价值增量投资回收期分别对应7年、5年、3.5年，商业用户由于用电成本较高，安装薄膜发电组件的性价比较高，我们预计薄膜组件BIPV或将在工商业率先推进。如果从光伏组件单瓦成本角度考察，600元的价值增量对应每年发电量172千瓦时，全年利用小时数按照1200小时测算，则单瓦价格为600/（172*1000/1200）=4.18元/W。未来潜在需求空间方面，因为工业类和商用客户回收期较短，仅考虑工业和商业建筑两类的需求情况，分别对应城镇生产性建筑和城镇公共建筑。合计来看，中性情况下薄膜组件的安装总量为7.5GW，乐观情况下安装总量为10.8GW。如果考虑现有的建筑替换需求，需求空间将进一步打开。

碲化镉薄膜组件相关公司主要有四家：First Solar、成都中建材、杭州龙焱科技和广东中山瑞科。（1）First Sola：全球最大的薄膜电池生产企业，占据全球薄膜电池市场份额近85%，碲化镉薄膜市占率超过90%，2004 年实现了低成本量产，开启了快速产业化扩张，2020年产能达到6.3 GW，2024年产能预计达到16GW。（2）成都中建材：凯盛科技集团的碲化镉薄膜经营主体，2021年实现实验室转换效率20.2%，量产转化效率15.8%，计划在未来投建多条碲化镉产线，一期项目产能合计1.9GW，总体规划4.9GW，将成为仅次于美国第一太阳能的薄膜发电组件公司。（3）杭州龙焱科技：成立于2008年，2014年实现13%的转换效率，2020年转换效率达到15%，实验室转换效率达到20.3%。创立至今，多次扩张产能，当前产能预计达到200MW左右。（4）广东中山瑞科：成立于2015年，2018 年建成年产100MW产线，2020年规划新建5条年产能共计1 GW的生产线。

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