【天风通信&机械】中报业绩超预期，盈利能力持续提升

公司2020 H1 营收6.56亿元，同比增长18.33%，归母净利润1.17亿元，同比增长46.51%。

点评如下：
1、公司2020H1营收增长18%，主要源于智能水表销量增加，报告期内智能水表销售收入3.47亿元，同比增长38%，占主营业务收入的53%。

2、公司2020H1净利润同比增长46.5%，高于收入增速，超市场预期。主要源于高毛利的智能水表产品出货占比持续提升，整体毛利率提升至36.52%，同比提升2.2个百分点，净利率为17.84%，同比提升3.4个百分点。

3、公司持续优化并执行营销管理、考核激励机制，在巩固市场份额与新客户拓展方面取得了一定的成效，销售渠道进一步下沉。 NB-IoT 智能水表规模商用在黑龙江省、吉林省、湖北省、湖南省等所辖县市新区域实现破冰。同时，公司已推进新增“年产 405 万台智能水表扩产项目”落地。未来智能表生产能力和产品品质将得到质的飞跃。

4、整体看，行业景气向上，智能水表市场规模预计持续20%以上增长，公司随着智能水表产能释放，份额有望持续提升，产品结构优化进一步提升盈利能力。

预计公司2020-2022年净利润为2.9亿、3.7亿和4.4亿元，对应2020年25倍PE，重申“增持”评级。