(银河证券)




（一）大选进程即将迎来“超级星期二”

3月5日星期二，美国大选周期初选阶段最重要的一天即将到来，16个州将在“超级星期二”（Super Tuesday）的初选中进行投票或举行党团会议。这一天之所以重要，是因为有多个州同时投票，其结果能够为成绩占优的候选人提供强大的动力，也可能使表现不佳的候选人因为缺乏足够的代表票而难以继续竞选，因此将直接影响到候选人在党内的代表票数和最终获得提名的可能性。

不论是对于拜登还是特朗普，此次“超级星期二”都处在一个关键时刻。尽管他们各自都是其所在党内的最具优势候选人，但两人也都面临着不同的挑战。

目前民调显示，特朗普的支持率在不同民调口径下均相对拜登具备小幅优势，平均支持率为45%，高于拜登的43%。而拜登的执政满意度已经跌至40%以下，与前几任美国总统相比已处于较低的位置，甚至低于特朗普执政时期的水平。



但特朗普当前的麻烦是在30多个州面临4项刑事诉讼、多起民事诉讼以及取消候选人资格的诉讼。目前已判处4.5亿美元罚款和赔偿。


（二）关注经济政策：特朗普2.0将到来？

拜登目前尚未系统性地提出下一任期政策计划，但大概率会延续目前的政策框架，包括继续推行大规模产业政策，推进与盟友等国家的外交联系，以及对低收入群体和学生贷款的支持等。

产业政策方面，特朗普可能会推翻拜登执政期间的不少成果。

贸易政策方面，特朗普仍旧打算重演加关税戏码。

虽然表面上看，将显著舒缓美国财政压力，但关税也可能会通过提高消费品和资本品的价格，降低美国消费者和企业的购买力，从而减缓经济增长。此外，加关税还可能引发贸易伙伴的报复性关税，降低美国出口。

同时，特朗普提到如果当选可能对中国进口商品征收超过60%的关税。

税收政策方面，特朗普希望继续延长上一任期的措施，并进一步降低个人和企业税。

财政政策方面，特朗普称希望还清政府债务。

（三）大选年的资本市场表现如何？

资本市场应为特朗普可能再次当选总统做好准备，尽管特朗普在2020年输给了拜登，但他在2016年的胜利背后反应出的选民不满情绪自那时以来有增无减。尽管特朗普离任后面临严重的法律问题，但这些都可能不会影响他的竞选结果。

如果大幅度提高关税，势必对美国国内商品价格和通胀水平造成冲击。

资本市场如何对美国总统大选过程和结果进行反应？我们统计了从1952年来的资本市场情况（剔除2008年），股票和黄金在非大选年要好于大选年，其中标普500指数在大选年和非大选年涨幅分别为8.63%和11.55%，黄金为3.25%和7.57%。美国2年期和10年期国债收益率来看，大选年要高于非大选年。
对于单一股票市场，我们分析了标普500指数在1992年后的选举年中，在大选日前后30天对比选举日的收益情况，发现选前收益率为负但选后收益率为正的年份有四次，分别为2020,2004,1996和1992；选前选后都为正收益的仅2016年，也就是特朗普赢得总统时，注意此时民意普遍认为民Z党候选人希拉里会获胜，但超预期选举结果并未造成股市大范围波动；而2012年奥巴马连任时股市收益率为先正后负。


近些年来，美国大选的对资本市场的影响已不仅截止于结果当日，还需要考虑特朗普如果再次败选可能引发的激烈反应。