发言人   00:25

好的，各位投资人，大家下午好，我是季永杰，深圳新材料组长。今天是由我们团队来给大家分享关于合成生物的行业的深度讲解。最近合成生物是在市场上比较火其实但我们想说的是，这个行业什么时候学习都不晚。因为过去一年的话，在这个新材料这个行业，其实是有很多这种概念型的主题机会的。如果说在二级市场股价上的话，其实是表现为这种急上急下，很多投资人都觉得这个还没有来得及学习机会就没了。

发言人   01:01

其实我们今天要聊的这个合成生物，它并不是一个短期的概念，而是长期的趋势。所以说就像我们这个标题所说的，工程化合成万物生物经济颠覆性力量。也就是说在全球都把生物经济放在政治以及战略层面的这样一个背景下，合成生物他作为其中的一种核心力量是不容小觑的。这其实只是刚刚开始，所以这也是我们觉得大家在这个时候去学习也是为时不晚。我们团队其实跟踪这个行业也并不是最近才开始，正是因为看好这种长期趋势，我们在很早就布局了这一块的行业以及公司的研究，那最近为什么很快速的进入了大家的视野呢？其实我也想讲一下整个的一个背景。其实在过去的30年的发展当中，我们国家是从一个低收入的国家是变成了中等偏上收入的国家。而且在未来的十年时间里，非常有可能去进入这个高收入国家。

发言人   02:11

在过去的30年当中，其实我们是承接了很多这种发达国家的淘汰后的这种落后产能。因为但这种化工制造，由于它这种高排放以及高污染，包括安全性的问题，其实是有一不可持续性的，也面临着这种问题。而且另一方面的话，是在化工制造的原料来源上面，我们对外的一程度也比较高。我们之前承接发达国家的这些产能的话，也是因为我们很大程度上也因为我们国家的这个人口红利。但是从整个趋势上去看的话，其实过去的十年是发生了很多变化的那比如说在1819年，我们国家就全面禁止废的废旧的金属以及废旧塑料的进口。然后这个能耗双减的供给侧改革，也是有大规模的化工企业是关停。那现在，其实我们国家也是，正在大力的推进从人口红利去向人才红利去转变。那这也标志着我们发展模式的这种根本性的变化。

发言人   03:21

过去的话，其实国内的这种化工企业基本上是由投资去驱动的。就是这个公司他只要去投产能基本就能挣钱。现在其实我们这两年尤其是能够明显的感觉到，有可能化工基本上是开始转向了这种市场驱动。这背后其实面临着的是产能以及制造业的全面转型。也就是说要从低端制造业转向高端制造业。那在尤其我们在电子信息和芯片领域的话，这种转型是更加明显的能感觉到。

发言人   03:55

那生物制造的话其实也是高端制造的一个典范。现在各个国家在这块儿的话也是放入了这个战略层面，竞争非常激烈。我们从政策上来看的话，我们的顶层设计实际上是2022年颁布的这个十四五生物经济发展规划，我们国家其实是在2010年之后才开始去关注这个行业。整个全球来看的话，大家基本上都是在进入2000年之后才开始看，就是把这个行业去放上日程的。像欧美的话也是在二零零几年的的时候，才开始去出一些相关的一些政策。我们其实和他们差距也并不是很远。

发言人   04:39

那现在的话其实在过去的半年，就是我们从地方上也是开始密集的去出台这种关于生物制造的专项政策，尤其是以上海、深圳，包括天津为首的这些一线和新一线城新新一线城市，他们都是去快速以及紧密的去承接整个国家自上而下的这个战略。那未来也是会有越来越多的专项政策去围绕这块颁布。最近被大家关注到，其实也是因为两会再次强调了生物制造去作为新智生产弹力，也是我们新的增长引擎。然后最近中关村的论坛上的话，谭院士的发言也是让生物制造再次进入了大家的视线。

发言人   05:24

那什么是生物制造呢？如果简单说其实就是利用这个生物技术去生产商品和服务。其实我们今天主要要讲的这个合成生物，它其实就是一门技术。正因为它是一门技术，所以它的应用领域是特别散的。它在下游的话，其实应用的方向范围是特别广。目前应用比较多的其实就是集中在化工和医药领域。至少在在至少十年的维度上的话，会持续有新的产品以及新的生物路线，生物工艺的路线去替代传统的工艺品。这也是为什么我们说什么时候去学习这个行业都不满，就因为在这段时间是持续会有新东西出来。

发言人   06:11

如果说在短期0到5年这个维度上看的话，其实在化工领域主要是围绕基础化工品的替代。主要就是集中在碳二到碳四这些产品。比如说像华恒现在做的生物基，丁二酸、丙二醇，还有巴斯辅助的这种生物基b do这些其实已经在逐渐的实现替代。农业饲料方向就是氨基酸的这种替代。这个都是我们现在能够看得到的产品。

发言人   06:40

如果说从中长期维度上看的话，有望在目前还面临这种技术瓶颈，以及可能工业化难度比较大的方向上去实现突破。比如说这个生物质燃料以及高性能蛋白这一类。其实最终决定这些产品能是否能够觉得最重要的因素就是它的规模化和以及成本。最后其实我们最终是要看这个行业去怎么去投资，这也是我们这篇报告的重点。

发言人   07:13

所以接下来主要总结一下我们这篇报告的一个重点内容。首先就是什么是合成生物呢？就是前面我们讲的这个生物制造。合成生物其实它是生物制造里面的一门技术，它并不是一门学科。因为大家其实都说合成生物学，但其实这并不是一门学科，而是一门技术。它所涉及的是像这种化学、生物、基因工程以及计算机多个学科。所以它它是对于人才的这种要求是非常高的。而且这种技术它是兼具了绿色和降本的这种功能。

发言人   07:52

我们看其实大家也是知道，就我们传统的发酵，已经在国内的话已经是非常成熟了。现在合成生物是不是发酵也差不多，为什么它的这个壁垒就高？其实如果说发酵的话，它是利用微生物去分解得到产物，但我们其实是利用这种现成的微生物，基本上对于不会涉及到它微生物这个基因层面的一个编辑。但如果说因为在这个微生物代谢路径是比较随机的，所以如果我们想要去获得这个特定的产品，就需要对微生物的这个基因去进行编辑，让他筛选，筛选出最后能够表达特定产物的这种优秀的菌种。也就是说在这个合成生物里面，我们加入了工程化的思想，去通过这种理性的设计调控它的代谢路径，去定向获得我们想要的产品。

发言人   08:47

那为什么要去关注合成生物呢？就是为什么国内外其实都把这个放在了政治以及战略的这个层面。主要是它是有这种三个重要的商战略和商业意义。

发言人   09:01

首先第一点的话就是去替代传统的化石原料以及生产工艺。我们这种生物法，其实它一般都是在常温常压下去进行的。但传统的化工制造一般都是高温高压，而且对于这在这个安全性上是有比较大的风险。而且节能在这个节能减排上的话也是生物法是其实是更加的绿色。这个其实大家都是认知上都是比较清楚的。

发言人   09:33

第二个就是打破了原料以及产品进口以来的那一些原料产品的进口的这种资源，以及保障供应链的安全。其实像我们这个华恒生物的话，它是用首次实现了这种发酵法去生产丙氨酸，就是打破了传统的路线对这种石油基原料的依赖。之前是用丙烯醛去做这个聚合加成，但现在的话我们通过生物法去直接打破了他对这种生物石油基原料的依赖。

发言人   10:07

第三个的话，主要是去创造全新的产品。那我们也是通过新的工艺路线去降低成本，这个就有可能直接去颠覆了这个产品的供给格局。因为我们传统的化工它主要是通过规模化去降本。那在这个全球化的这样的一个发展下，其实发达国家他们很多的这种产品是没有没有国没有东南亚这边的成本低的，其实所以各个国家都会把生物经济这个路线放到高位，大家可以通过设计新的生物路线，把成本降下来。直接就可以去打破以往这些化工产品的供给格局。这也是为什么各个国家都非常重视这一块。

发言人   10:55

第三个就是看我们看整个行业的一个驱动因素，动的话，我们分内在和外在。然后内在的话它其实主要是这个底层技术的一个迭代。因为它合成生物它底层的技术实际上是。基因工程也就是涉及到基因工程的这些DBTL循环，我们后面会展开讲。DB就是这个基因测序，其实说如果20年前的话，这个成本是现在的几十万倍。那现在所以说我们目前去发展这一块，是有直接可以降低了研发成本。再叠加上现在AI的一个发展，就是在这个高通量测序以及进军种的筛选方面都是提供了强有力的支撑。

发言人   11:41

第二个驱动就是这个外部驱动，主要是来自于政策。其实近期因为大家眼帘也是主要是因为政策这一块的一个推动。政策的话一方面是欧盟这一块，其实它的看关税其实是直接构成了一个贸易壁垒的。目前它这个是在试行的一个阶段，从2026年开始就会全面执行，这块会直接提高我们国家的出口欧洲产品的成本。国内的政策的话，主要是十四五生物经济规划，以及非粮生物基材料发展行动方案。近期也是说在发改委层面会出相关的一个政策，这个我们也是拭目以待。

发言人   12:25

对于整个合成生物行业来说，其实现在还是处于早期的，就是国外的发展会比国内要更早一点，但是估计也就是是在十年左右的一个维度。那我们其实分析了两个代表性的企业的话，就是emerys和ginko。这是国外的两家企业，他们发展的要更早一些。那对于我们去研究这个产业也是有借鉴意义的。

发言人   12:49

那从产业链上来说的话，就是合成生物它可以分为这种上游的技术层，中游平台层以及下游应用层。国外企业它其实主要集中在中上游，然后国内企业在应用层上游的话，我们国内是和国外有差距的，但是处于一个追赶的这样一个状态，中游国外是比较超前一些，在下游。但是下游的话，我们国内目前的这个商业模式要更领先。

发言人   13:15

也就是说在这个应用产品端，如果说从产品的视角去看的话，我们可以分为三类。一类是这种单位价值量高，市场需求量比较少的产品。这种其实主要是集中在医药领域，它对这个价格的敏感性不高，开发的周期也长。第二种是价值量中等，需求量也中等的这种产品，这个其实就主要集中在农业和精细化工品，也就是我们现在主要突破的这个方向。第三类是需求量大，但它将单位价值量低的产品，就主要是大宗化学品，包括还有这种生物能源。我们的化工其实主要替代集中在第二类和第三类。它对于成本的敏感度是非常高的。

发言人   14:01

我们国内的代表性企业像华恒、凯赛，最先也都是从第二类产品去突破，因为这类产品它定制化的要求低，本身也有一定的存量市场。通过这个工艺和规模化降本之后，他们是直接打破了之前的这个供给格局。所以说落实到投资的话，我们最后得到的结论就是短期要看选品，长期要看平台。首选这种具备平台化能力的产品型公司。

发言人   14:30

合成生物学它是其实不并不是说去投一门技术，而是要去解决这种真是的商业需求。所以说我们在短期看选品的时候，要看它这个下游的是否有这个存量市场，是否比较好开拓，成本是否能够做到比现在化学法低。长期的话要对于公司来说，他要建立起这样一种精准筛选的，以及在基金层面的这个平台。这样才有强有力的这样一个底层的同研技术，可以支撑他们未来有更多的产品开发。所以这个是整个我们报告的一个观点。

发言人   15:09

接下来请我们团队的王瑞老师给大家展开做一下分享，王瑞。好的，感谢各位领导，我是山西政治全新材料的研究员王瑞。非常感谢刚才季博对我们整个报告的一个简要的介绍。谈到这个合成生物学，其实刚才季博也提到了，就是大家可能会离不开关于发酵工程的一个介绍。其实我们也知道传统的发酵工程的历史是很悠久的。

发言人   15:40

比如说像酱油、酒、氨基酸，但这些都是有一些传统的发酵工程是比较悠久的那主要是因为其实人类主要是去用天然的一些发酵的一些微生物，去对我们去想要生产我们想要的产物。但是合成生物学它和传统的发酵工程一个重大的差异是人类开始用我们自己的一个理性主动的手段去对生物体系进行改造。也就是说从这个发酵工程到合成生物学，它的一个突破，其实是反映了人类对于基因性状的发现能力和构建能力的一个提升的过程。

发言人   16:19

那么合成生物制造它的流程大概是什么样子呢？我们可以把它分为几个环节。首先是我们去获得一个去选择一种底盘细胞，进行到关键的一个DBTL循环。这个也是合成生物学大家最能听到的一个新的名词。那么DBT其实就是设计、构建、测试学习。设计的话就是当我们选择了合适的一个底盘细胞之后，科学家去对我们想要得到的一个产物，对其中的这个代谢路径，一些关键酶或者一些中间的代谢物进行持续的设计。将这个设计好之后，去进行一个构建，使用了一些基工程的手段得到我们想要的一个君主君主之后，再进行这一些高通量的分析，或者一些组学分析的一个方式，得到我们认为比较可靠的一个君主。最后，可能还会进行一些学习，持续的得到我们最终想要的一个产物。

发言人   17:16

当我们有了这个菌株之后，去把一些比如说像淀粉类的粮食原料，或者是秸秆的一些农业废弃物，甚至是包括未来像一些含量的气体，将它们作为原料，然后经过这个发酵工程分离纯化，得到我们想要这个产品。再进行一些应用的开发，从而使得它能够用在比如说像化工、医药、能源、环境、食品、农业，甚至是作为一个生物平台这些广泛的应用领域。从我们刚才的介绍，其实大家可以理解，就是说这个DBTL循环它的一个菌种的性能其实是比较关键的。无论是对于后续的产业化，还是你这个发酵工程的一个成本和难度，都是有一个很大的关键的。我们这里面就举一个划痕的例子，划在我们都知道张学礼院士团队，他们是把L丙氨酸的成本相比化学法实现了50%的一个降低。这里面关键就是他们去对用合成生物学的手段，使得葡萄糖和氨基酸代谢路径进行一个显著的改造。从而使得这个营养发酵法的过去的一些缺点，目前变成了显著的优点。

发言人   18:31

这种改变使得它相比传统的好氧发酵法，规避了一些了过去的问题。一个是这个含氧发酵法，它的这个糖酸的转化率它并不高。其次就是说过去的一些非常成熟的核心菌种都是由国外企业的垄断的那这样的话其实是打破了这个技术的垄断。然后其次是一些本身的微生物，它的一些目前成熟的一些工艺，其实这个发酵效率可能达到了一些瓶颈，所以说这就是合成生物学对于一些产物的一些改造，它是有直观非常直观，非常重要的一个作用的。

发言人   19:12

那么为什么合成生物学就是在21世纪以来，它的一个发展这么快呢？其实是得益于人类对于这个基因整个基因的一些技术的一个突破，无论是基因的测序编辑，这些成本的下降，使得我们能够在能够去降低合成生物学前期的一个研发成本。所以说在这个过程之中，我们才能看到很多的产物。能够在最近的20年以来，持续的这个产业话。这样的话才带来了一些各种新公司，新产品的一些机会。

发言人   19:45

所以说我们就先总结一下，合成生物学它相比传统的这个化学工程，它有哪些优势？我们总结下来是有三大优势。第一个是和生生制造本身的原材料是可再生的，它的一个制造过程中反应条件也是比较温和的。我们知道这个可再生的材料，它的硫含量也和灰分的含量都是比较低，所以说能够去降低一些污染和碳排放。

发言人   20:14

其次是这个菌种，它也是能够未来的迭代优化的。很对同一个同一个产品的产物，有不同的科学家，有不同的公司，也在持续的迭代和优化。所以说很多产品它未来的一个降本空间仍然是有的。比如说就像这个丁二酸，其实在无论是化学法，包括各家公司他们这个生物法的发酵法，能够对这个丁二酸的成本逐步的下降。所以说像未来的话，这个PPS成本也能够有效的打下来，能够去推动这些可降解材料的一个发展和应用。

发言人   20:51

第三个是恒生生物制造，它的一些研发经验和设备是有一些共通性的。所以说这些平台性的合成生证券公司，它的一个拓展品类的空间都是有的，这里面一个比较经典的案例就是这个凯撒生物。凯撒生物从这个长江二盐酸做去后续去发展的这个下游的试用期尼龙。这里面它核心的是突破了这个完，最近我们也看到那个公告，其实是也是提到这个试用期的派定。那派定其实它也是五安的一个下游产物。所以说当你掌握了这个核电生物学的整个的研发制造经验，叠加上你有一个优秀的团队，其实后续的一个脱贫的空间都是比较多的这就展现了一些合成生物学企业它独到的发展能力。

发言人   21:40

我们这里在对这个合成生物学的产业链做一个简单的梳理我们可以把这个参与的企业分成工具层、平台层和应用层。这个工具层企业的话，它主要是去提供这些，底层的基因技术，以及包括菌株。平台型的企业的话，它其实是不去参与，具体的像产品型的公司去参与这些商业化的开发。而是说对我们刚才提到的这个工具层企业的这些技术，去把它整合起来，去搭建成一个完整的DBTL的循环。它和它的这个盈利模式，就是去为下游的客户去进行代工。会收取一些参股授权费和代工费，获得他的收入。所以说对于这个平台型的企业而言，他们要做的事就是去把这个自己代工的项目的数量和质量都去扩大。把自己的数据库进行扩充，构建自己的在AI，包括在一些自动化技术的壁垒。

发言人   22:41

下游的这个应用层企业，也是我们比较，熟知的企业，大家也把它叫做产品型的企业。产品型的企业，它通常需要在这个发酵工程，分离纯化和应用开发的掌握相关的能力。但是我们刚才提到的这个工具层和平台层的这些能力，它不一定需要去除。因为有些他们就和上面的企业进行合作和外包，就可以获得这些菌种和酶。然后他们要解决的问题，就是去把这些核心生物学终端的产品去进行落地，这样的话去获得收入。

发言人   23:14

所以说他们要去投资建设这些发酵的工厂，要解决在这个分离纯化的一些难题，这些问题都是比较关键的。不也就是说不是说我只获得了一个菌种就能把这些问题解决。而是要去把配套这些客户的渠道应用的开发，这些分离纯化中可能出现的问题，发酵发酵工程的建设这些问题都进行去解决。所以说这就是核心是生物学产业链的三个分层。从市场规模上讲，根据CB interest数据的话，2024年的全球核能生物学的市场规模大概是190亿美元，大约就是1300亿人民币。但是麦肯锡他预测像明就是到今年明年的话，整个核电生物学经济，它的一个影响，其实是已经能够达到1000亿美元左右。

发言人   24:08

最近大家也是在关注核电生物产业的一些政策。其实欧美在这方面的政策，其实在21世纪也都有一些相应的方案。比如说一些扶持的政策去建设一些研究的中心，一些项目的建设。甚至像美国也是比较早的上了一批合成生物学的一些上市公司。在今年的李强总理政府工作报告也指出了要去将生物制造打造成为我们国家未来经济增长的一个新引擎。

发言人   24:39

我们就是大概我们看了一下，就是我们国内的生物制造的政策其实是它有两个目的。一个是去鼓励在一些关键技术和技术放大有一些突破。原因是就是在一些中高端的一些配料，包括装备以及包括一些核心的菌种，煤这方面，我们对外依存度是比较高的。所以说要在这方面有一些突破和支持。第二个话就是说像这些地方政府，也是在鼓励生物机产业的一些应用，尽快去突破一些生物机材料，一些生物机产品在效应中可能存在的一些包括成本准入等方面的一些问题，解决这方去提供一些补贴。

发言人   25:24

说完了刚才的政策，其实我们可能也想去了解，核心生物学未来的这个方向到底是什么？因为可能它目前是一个比较早期的一个产业。刚才帝国也讲了，可能我们要站在一个十年的维度去思考，我们生物学未来怎么能够去进一步的发展壮大。

发言人   25:43

我们认为这里面比较关键的，比较现实的一个重要驱动，那就是欧盟这个碳关税。欧盟碳关税，它不仅仅是一个经济的问题。我们认为它其实是这不仅是一个环境的问题，它更应该是一个经济的问题。其实我们都知道欧盟从21世纪甚至20世纪以来，都一直是非常重视在减碳这个双减的一些在在碳中和走的都是比较比较比较快的。所以说它在整个生物质产业的一个发展和技术都是全球比较领先的。在这种，它配套的也是发展了相应的碳市场，整个技术发展的比较快。导致的一个客观结果就是说一些高能耗的一些落后的技术，都从欧盟转移到了欧盟以外，但是由于欧盟过去的一些技术，他的这些，碳市场的政策其实是没有一些外部性的。

发言人   26:41

随着21世纪来整个产业转移，发展中国家的制造成本，由于这些人口红利，它的成本是显著的降低的，就导致了欧盟它目前面临着一些产业成本竞争力不足的问题。但是另外一方面，我们也是知道是全球重要的消费市场。我们看这个化工新材料，大家也都会去格外的去重视欧美市场的一个对于消费的一个重要的作用。所以说碳关税它就能够去使得欧盟外地区尽可走到欧盟的成本增加。这样子的话导致的结果就是欧盟自己能够去提升它的一个收入，而且也能够去鼓励欧盟外的地区去把减碳的一些政策进行落实，去推动这些绿色化的转型。所以说这就是欧盟碳关税的它的一个现实的一个情况。

发言人   27:37

那么欧盟碳关税，它是怎么怎么这个CDM它是怎么征收的呢？我们从这个价和量的角度去进行考虑。价的角度就是欧盟这个碳市场它每周的平均价格，其实也是比较高的。这是价格方面，量的方面的话，我们把它拆分成就是这个单位产品的一个碳的排放量，以及这个产品的进口量。也就是说你某种产品进口的越多，对应的这个CDM碳关税的量也会更大。

发言人   28:08

每个单位产品的碳排放量是怎么测算的？那就是说去根据你进口这个商品它所实际的一个碳的排放量，再减去欧盟相关产品，它提供了一个免费排放的一个配额。这两者之差就得到了我们一个每个单位商品它的一个一个排放的一个碳成本。

发言人   28:32

那么这个免费排放配额是怎么怎么测量，是怎么去设计呢？这里面欧盟其实也是提供了一个比较中长期的一个方案，我们把它分成过渡期，也就是说到2025年末，在这个阶段，其实是它的受到影响的行业也不多，只有六个行业。那么等到2026年以后，随着这个免费配额就会逐渐的去进行减少。直到2034年，欧盟将不会提供任何的免费配额。也就是说等到2034年以后，其实这些海外地区要进要出口到欧盟，都要面临着一个完全的一个产品出口的一个碳碳税压力。所以说其实在这种局面之下，对于这些单位的GDP排放量比较高的国家其实是不友好的。这些国家通常是一些发展中的国家，这里面就可能会对我们中国的一个出口竞争力产生一定的约束。

发言人   29:37

当然从这个短期的一个视角来看，其实影响不大。因为我们刚才也提到了，一方面是这个过渡期它不需要去进行征收。另外一方面，就是这个范围内的这些产品，它的在我国向欧盟出口的比例其实也就4%。

发言人   29:56

但是我们刚才也提到在2020年之后，像包括反应等一些行业，这些行业其实他们未来的范围也都会被纳入之后。所以说我们也能看到像去年以来，像绿色甲醛的这些产品，它其实，大家的关注度也都是比较高。因为这些都是未来会切切实实的影响这个产品出口竞争力的一个，这些关键的情况。

发言人   30:21

我们这里面，所以说我们认为随着这个CDM体系，它未来中长期如果被落实，其实生物机材料未来的出口的或者说即使不出口，它的随着国内碳市场的发展，它的优势也是非常显著的。我们就以这个凯赛尔生物为例。我们这里面假设这个凯撒目前一百多万吨的生物机器人全部出口，这个产能利用率满产的话，而且国内国外都征收这个碳税，按照的这个1000克的PA56，减碳大概4点3000克来算下来的话，那么这个凯特生物，他可能会对我们我们中国出口，它的CBM义务的费用，就能节省大概23亿左右。所以说这是一些从经济上这个角度来讲，是有非常强的现实意义的。

发言人   31:17

我们也根据凯塞生物今年今年初发布的一个公告，就是对他的这个生物机箱的一个市场空间做一个测算。那无论是包括像这个锂电池、光伏，风电，然后包括一些建筑建材、集装箱，交运，包括在服装领域的应用，我们算下来，它的这个潜在市场空间，其实是能够达到，900亿左右。这个具体的落实金融也要看公司以及包括我们国内一些政策的政策的推动。

发言人   31:47

我们刚才讲完了这个合成生物学的第一个驱动就是这个碳关税。另外一个驱动，我们觉得其实就是从这个合成生物学内在的一个演进，也都是包括有一些比较现实的意义。那就就是如何要去实现这个非粮化的一个发展。其实短期上来看，目前核心生物学的这些产品，它占用的粮食，其实在全球农业用地的占比，是非常之低的。甚至只有2022年的话，只占到了0.017%。

发言人   32:19

那么相比生物燃料，包括农业，以及包括饲料，这些用地的占比，其实是非常之低的。但是从各个国家的一个分布来看，像巴西，像美国，他们的生物质产业非常的发展。主要是因为人家一个地广人稀。那么我们国家有着一个现实的一个粮食的一个一个严峻的问题。所以说对于我们这些发展中国家而言，怎么去把这个非粮生物质应用到这个核心生物学，以像秸秆为代表的这些，甚至未来像以其这个碳以这个碳气体为代表的碳源去发展非去发展这个非常技术，是有非常强的现实意义的。

发言人   33:05

目前来看，其实整个非常生物质产业，它还是有一些，难点要突破的。无论是包括像秸秆的收储，包括一些菌株，秸秆怎么去进行预处理，怎么去进行分流程化。这些也都是处于一个持续的探索的过程中。所以我们这里面就主要是提提两个点也就是目前一些在这个非医疗领域有一些持续研发的公司，一家是华恒，另外一家是圣泉集团。华恒的话，也是参股的武汉优家康。目前也是在非当乙醇进行一些产业化的一个进程。盛泉集团化其实是以秸秆的为原料，去持续的去打造它在这个树脂的一个产业链。

发言人   33:53

刚才我们也是提到了这个合成生物学的未来的两个驱动。我们接下来想探讨一下生物学的商业模式，为什么在过去的20年内有一些有走过了一些弯路。我们也想给中国企业去寻找一些寻找一些经验。得到的就是一个关于合成生物产业的一个投资路径，所以说我们这里面选了两家公司，一家叫S另外一家叫叫gino。为什么选这两家公司呢？艾瑞斯它是全球首家上市的产品型合成生物学公司。GINCO它是比较知名的平台型的合成生物学上市公司。这两家公司它面临的一些困境和发展的经历，其实都是非常值得研究的。

发言人   34:39

Eis的话，其实他的诞生，也就是一直一直是陪伴着各种的光环。因为当时这个JK40，然后他也是在盖茨基金会的资助下，然后去去去去培育出来能够生产青蒿酸的酵母菌株，那么对于对于疟疾的治疗，也是起到了一个非常重要的意义。他在08年的时候将这个技术转让给了赛诺飞，然后在10年的时候时候上市，但是在去年夏天的话，他在美国是宣布申请了破产。其实也是一个比较比较知名，也比较惨痛的一个经历。为什么会我们我们从这个amax的话，我们得到了两条启示。第一条是我们认为选品它会决定你这个合成生物学产品进入到下游市场的一个难度。在这种情况下，成本领先一定是你要在这个产业化之前所一定要考虑的一个一定要考虑到这个成本。

发言人   35:43

艾瑞斯他将这个天豪酸的技术转让给赛诺菲之后，去做法尼西，是生物燃料。因为从这个市场空间的角度来看，艾瑞斯当时也测算过，发现将法尼西，其实在颜料和材料这方面的市场空间，能够超过万亿。这是他当时在2 0012年时候的一个测算。他当时认为，比如说像这一些精细化工品，这个保湿剂千万现金这些领域的应用会比较会比较这个会比较小，所以市场规模会比较小，所以说他先去做这个在生物燃料里面。但是由于这个m ran它其实是低估了后端的这种整个放大发酵一个一技术难度，所以说导致了其实M瑞斯是使得这个君主他从一开始在设计之后，就并不能和石化能源去进行竞争。而且后续随着2011年以来，美国有液燃气的革命，使得石油的价格进一步的下滑。所以说导致了法定期的全生命周期，它的成本都没有办法去和这个石化基的燃料去进行抗衡。所以说这也是一个比较比较知名的经验。

发言人   36:52

所以说我们无论是什么赛道的合成生物学企业，一定要去把在在初始的菌株的研发阶段，就一定要去考虑到你这个菌株后续的产业化的难度是怎么样的。你有没有能力去把去整合企业产业链的资源，去把这个产品的商业化推广下去。其二的是艾瑞斯在这个生物燃料失败之后，他也是去进行一个惨痛的转型，去做我们刚才提到的，那些市场规模相对比较狭小的精细化工品。他当时的判断是说这些领域它的量比较小，然后利润也比较高，而且资本开支的也相对来说比较少。也所以说他当时也推出了包括像这个角鲨烷，一些十多种产品。这些产品确实是有着非常作为化妆品，是有着非常好的性能的。但是这个emas他从面向to b的领域转向了to c其实是面临一个商面临的一个商业模式的一个巨大的切换。这里面有一些应用开发的中现，因为对于这些突出领域的话，其实像下游应用的开发，包括面对这些政策的监管，怎么去这样去做渠道，怎么去设计配方，这些都是都是有都是一些比较有用耗比较困难的一些领域。

发言人   38:16

那么Emily后续他做这个消费品的策略主要是去收购一些民营的品牌。但是要在在这个海外地区，其实这种民营品牌，他的这个市场发展也不是特别的顺利。艾瑞斯当时也是去打造了很多的很多的民营品牌，但是都不是比较快。所以说在2023年时候，他把这些业务都都出售给了其他的公司。这些业务的发展的不利，也导致了race整个的一个破产。而且我们也可以看到，他无论是说他这个收入盈利能力，一些金流，其实已经是说在2022年之后都面临着一个非常大的压力。

发言人   39:01

另外一家公司，是平台型的企业，叫ginko。Ginko是全球来说非常出名的平台型的公司。它的主要的主要两块资产，一块叫做代码库，另外一块叫做生物铸造厂。

发言人   39:17

代码库的话其实就是说去为客户提供，你要去做一个合成生物学的一个新产品。我为你去提供初始的DBTL循环的服务。这样的话你能够去降低你的研发的风险。另外的话就是它可以去为客户去提供菌种的放大的一个一个服务。在这个过程中，客户就向边口去支付使用他的这个生物铸造厂的一个费用。有一些也会去像这个项目付款。然后另外一部分可能会以这个股权或者是和未来这个商业化之后的一个授权费，作为他的作为他的收入的分成。

发言人   39:58

这里面它这个技术壁垒就是说kindle会以这种商业机密的形式去去保护他的知识产权。它只是会对一些关键的专利组进行申请，向自己的客户去获取收取不同产品的这种非独占的许可。这样的话可以避免比如说客户A把这个产品做失败之后，那他可能就卖不了了。这样的话他还能够去把这个菌种或者说这个技术卖给另外一个客户，再卖一次。

发言人   40:27

当时他的这个商业模式设想也是比较好的。他当时这个领口在21年的时候也提供了一个预测。他计算的每个合成生物学项目未来落地后的净现值，平均的净现值就能达到1500万美元。也预测从本身的这个代工角度来看，每个项目的毛利率就能够达到20%。项目整体的毛利率是达到80%，这个也是他当时比较美好的一个设想。

发言人   40:58

他当时也提出了一个骑士法则。这个骑法则，他认为可以类比成半导体领域的摩尔定律。也就是其实是为这个合成生物学平台型公司的一个发展，奠定了一条铁律。也就是说认为这种平台型的模式，他如果要去跑通，那么你要做的事就是去把你的未来获得的这个外包项目的数量尽可能的扩大。去把你的单位成本去降低。那怎么降低呢？利用的就是说去在这种AI能力以及包括DBTL循环的自动化能力，把这些成本去进行降低。这个就是平台型公司未来发展它要遵循的一条定律，叫做骑士法则。

发言人   41:42

Ginko也是为自己为这个商业模式设计了有3种客户突破的策略。对于这种比较成熟的生命科学领域的公司，比如说像诺和诺德、默克，他主要是去为这些公司提供去提供一些外高的服务。对于那些初创的公司，他们如果要在合成生物学领域进行发展的那冰口就会为他们提供一个比较完整的一个合成生物学研发的一个服务。对于那些非生命科学领域的大公司，比如说像住我化学，包括像这个索尔维，inkle所调控的服务就是去去帮助他们在合成生物学这方面的领域去提供他的研发技术，这是他提他所设计的合格生物学。

发言人   42:33

平台型公司的三种发展的客户拓展的策略，对于这个平台型模式，我们总结下来就是说，这种模式从长期上来看，确实是有它的可实现性的。但是它这里面依赖的关键在于你怎么能够去突破那个规模效对。对于进口而言，其实它目前来说，短期内我们很难看到这种规模效应的显现。在这个2021年sickle，他当时预测自己在二三年时候能够获得130多个项目。但是我们也知道随着2022年二三年以来全球经济环境的一个不确定性，导致了他在2023年实际的新获得的项目的数量和质量并不如他他所预期。所以说，我们要想说的是这个平台性的合成生物学企业的发展，它它受到这个规模相应的挑战，其实是比较大的。

发言人   43:29

对于中国企业有什么启示？我们其实可以从现在的一些现有案例去看到，我们国内的企业都很理智的去选择和科研机构去进行合作。一方面是我们国内的科研机构，在这些菌种的技术和研发的经验上确实是比较丰富。这样子的话就能够去降低这些后发的中国企业一个短期经营的运营风险。我们觉得这也是一个比较好的一个选择。像目前来看，像华为，像凯撒，甚至像包括无锡金海。这些公司其实也都是选择了这种策略。我们也觉得这是对于我们中国企业来说比较合适的一个选择。

发言人   44:13

我们这里面就是去根据上面提到的这个amro和gino的案例，我们来来来总结一下，我们中国企业到底有没有可能在这个核心生物学这个赛道和国外的企业去进行进行赶超的。我们还是去围绕我们刚才提到的这个核心生物学产业几个环节来展开来说一下。首先是顶层的这个DBTL循环，确实这个DBTO循环的研发难度也挺高的，无论是国内国外都存在的一些我们和国外存在着一些明显的技术差距。但是我们也能看到国内的科研机构和企业也也都是也都是在在追追在追赶。这里面就引出了一点，就是我们认为你光在这个DBT还有优势，也不一定能成功。这里面最经典的案例就是m rice。所以说后端在发酵工程分离纯化和应用环节，如果你在这些领域存在的短板，那么你在DBTO循环的优势其实是要打一个dada的问号的。

发言人   45:18

从这个发展工程和分离纯化这两个角度来看，我们国家目前是有非常明显的优势。无论是具备全球最大的化工的产业链，以及包括发酵工程的产能都是非常的庞大的。有着非常成熟的一些生产经验的这些研发人员，而且也具备了这些产品的落地能力。当然从应用开发的层面来讲，海外企业确实是在一些产品的配方，客户渠道的资源以及包括东欧实验上有着很扎实的积累。因为他们在这个消费市场上确实是比较成熟的。国内前也是要去跟着他们的标准去做。

发言人   45:55

但是我们也要看到，从这个最终选品的角度层面的话，无论是像这个在划痕我们我们也都能看到有一些产品也能够在全球表现出了非常强的一个竞争实力。这就是我们对于国内企业在合成生物学赛道的一个判断。我们认为国内且一定是存在这种赶超的机会的。只要我们能够在持续的在这个DBUTTL循环的技术，以及包括应用开发层面能够进行的无论是成本还是说这个销售渠道领域的突破，未来是有很大的机会的。

发言人   46:31

我们最后我们要去总结一下这个合同生物学怎么去投资。我们总结成一句话就是短期看选品，长期看平台。首选具备平台化化能力的这个产品型公司。为什么这么说呢？一个是核心生物学产业，其实目前底层的技术的进步空间还是很大的。它的发展阶段也是比较早期的，所以说我们也能看到国内纯粹做平台做这个平台型的公司目前我们还要去等一段时间。所以说短期来看还是要去关注你的选品能力。

发言人   47:13

如果说这个公司具备一些平台化的发展优势，是更好的。那么怎么能才能叫做优秀的选品？我们把它拆分成两个角度。一个是说你的下游应用最好是要成熟一些，或者是说你的这个潜在的市场规模要足够的广阔。而且你这个需求也是有一定的确定性的，这样的话你的这个市场的交易成本才能足够的低。第二个是说这个成本领先，就是说你的这个技术的落地的概率一定要高，不能像艾瑞斯那样。在无论是从这个菌种包括到最后的放大，都存在着各种各样的不确定性。这样的话你和现在的这个石化法的产品，或者是说别人已经做的这个生物法的产品，你是没法去进行这个成本的一个替代的。

发言人   48:03

长期上来看，这个平台化化的能力的一定是我们认为一定是这个企业长期去进行这种横向或者是纵向的研发延伸的一个基石。所以说这种具备研发比较扎实的研发能力，在这个自动化AI化有布局的这个平台，一定是它未来持续成长的根本。也是我们目前能够看到一些公司能够在合成升学赛道做出比较好的成绩的公司。他们所具备的这些一些基因。

发言人   48:34

从这个标的方面，我们我们其实也是深度覆盖了化工生物和凯塞拉生物，包括蓝小科技。蓝小科技主要是在做这个核心生物学赛道的一个稀土分离的数值。另外其他标的的话，我们也建议关注圣泉集团加BU梅花生物、莱茵生物以及无锡金海。

发言人   48:58

最后的话，其实我们我们山东新材料团队对于整个合成生物学产业的研究，其实在过去的一段时间以来，也是有一些持续的成果的。我们刚才也提到包括像华硕生物的深度报告，凯在生物的深度报告，以及包过蓝小这个蓝小的一个深度报告。大家其实也是可以去和我们进行进一步交流。另外的话我这里也简单预告一下。

发言人   49:22

然后在明天下午的三点半，周四的三点半，我们也有一场生物化工行业的一个专家的情况。专家会给我们对整个生物化工的一个产能情况，以及包括大家最近比较关注的生物制造政策做一些回顾和展望。也会对一些具体的企业的一些分类和他们的一些发展战略，做一些介绍。最后也非常感谢大家去参加我们这场关于核心生物学产业研究的一个深度报告的一个讲解。我们接下来也会持续的去对整个核心生物学产业的一个技术的发展前情况，也包括这个相关上市公司未来的一些情况做进一些进行一些跟踪。以上是我们整个报告的完整内容，感谢各位投资者。

发言人   50:26

感谢老师的精彩分享，感谢大家参加本次电话会议，会议到此结束，祝大家投资愉快。再。