2023年S明阳智能(sh601615）S “风机及相关配件”业务毛利率为6.35%，当年前三季度“风机制造业务”毛利率10.77%（假设年报中的“风机及相关配件”与官网业绩展示中的“风机制造业务”完全重叠）；2022年“风机及相关配件”毛利率为17.77%。

S金风科技(sz002202）S 2023年“风力发电机组及零部件”业务毛利率6.41%，2023年上半年是3.64%。2017年及以前基本都在25%附近，2019年有个低点11.39%，然后反弹至21年中的20.34%的高点，然后就是一路向下。

 2023年电气风电“风机制造与销售”毛利率5.74%，22年为14.07%，23年销售期间费用率24.57%；S运达股份(sz300772）S 风电机组”毛利率12.5%，22年17.1%，23年销售期间费用率10.92%；S东方电气(sh600875）S “新能源-风电”毛利率9.94%，22年12%左右，23年销售期间费用率13.01%；S三一重能(sh688349）S “风力发电机组”毛利率15.45%，222年23.25%，23年销售期间费用率15.43%。

可以看出，前些年整机“卷”的还不是很极致的时候，明阳智能还能略带“傲气”；一两年前开始，明阳也开始不得不竞一些低价项目，毛利率逐步向金风靠拢。运达、东方、三一毛利率要高于明阳、金风、电气，具体不知道什么原因，可能与技术路线有关。即使这样，运达、东方、三一风机制造业务目前也基本处在亏损状态。

不管怎么样，年报上看，目前明阳、金风风机制造这块，毛利率已经卷到6%附近了，而2023年明阳的销售期间费用率11%左右，金风17%附近。6%多点的毛利率意味着基本就是亏本赚吆喝。明阳、金风去年没有亏损，金风靠的是“风电场开发”和“风电服务”，明阳靠的是“风电场发电”和“电站产品销售”。明阳的“电站产品销售”就包含了电场出售。

一季度，明阳营收50.75亿元，同比增长84.6%；毛利率20.62%，相较于2023年的11.2%，增幅超过9个百分点。金风一季度情况也类似，收入70亿，同比25%；毛利率26.12%，对比23年的17.14%，也有差不多9个百分点的增幅。

金风、明阳一季度营收大幅增长，大概率主要因为2023年一季度疫情的原因导致基数较低，明阳可能存在做账的可能，把成本放在四季度，部分收入确认放在一季度；但毛利率大幅提升是不是因为风机制造见底了？还是说只是反推一年前的招标价格反弹？毕竟成本这块一季度变动不是非常大。

可以说，目前整机厂风机制造基本是全行业亏损。但如果去看下游的电厂情况，包括这些整机厂的电厂情况，就会发现日子过得都还不错。

比如风电开发这块金风科技去年毛利率47%左右（22年65%左右），明阳去年63%左右；风电转让这块运达去年毛利率27%左右，明阳30%左右，都还不错。下游的电厂运营商，川能动力2023年“风电及光伏发电”收入15.61亿元，营收占比47%，毛利率73.86%，ROE（摊薄）10.79%；江苏新能去年风力发电收入16.86亿元，收入占比86.64%，毛利率54.39%，ROE（摊薄）7.36%；三峡能源去年风力发电收入185.69亿元，毛利率56.94%，收入占比70.11%，ROE（摊薄）8.7%。

有些运营商报表上没有拆分的那么明细，有些直接体现在投资收益中，但基本可以确定下游风电场运营商目前的收益情况其实还不错，ROE普遍在10%左右（如果只单独考虑风电业务，ROE预计会更高一点），在现今的利率环境下，这个收益率已经相当可观。

风机制造全行业亏损，下游日子还不错，需求其实也不错，很显然，“内卷”的动力主要来自行业内部对市场份额的争夺。在全业亏损的背景下，这种“内卷”还会持续多久？