中金：高端白酒有望量价齐升
tony2001
中线波段
2021-12-07 08:40:24
高端白酒自年初回调以来，中金认为其估值已反映市场对经济增长放缓、终端需求承压及政策不确定性的悲观预期。预计明年宏观经济边际向好支撑白酒需求，千元价格带加速扩容，高端酒企有望量价齐升。明年宏观经济面改善有望提振白酒需求，高端酒将领先于行业复苏。当前经济下行压力较大，中金宏观组预计明年稳增长政策有望落地，并开启宽信用周期。我们认为宏观经济面改善有望提升白酒行业需求，高端酒将领先于行业复苏；流动性边际转宽后，高端酒价格有望进一步提升，并开启新一轮价位升级的景气周期。茅台成交价高于高端酒主流价位近1500元，行业仍有价位升级空间；消费升级支撑高端销量扩容，2025年可看3200亿元市场规模（CAGR=13.5%）。高端酒强品牌力构筑核心护城河，头部酒企盈利能力和抗风险能力强，穿越经济和政策周期概率更大。目前普飞在2600元价位具备需求支撑，高端酒主流成交于900-1100元价位，仍有价位升级空间。内参、青花复兴版、高端酱酒高增长，验证千元扩容趋势，我们预计未来五粮液批价破千元后将加速千元价位扩容，2025年高端市场规模可达3200亿元（CAGR=13.5%）。风险政策变化，千元价格带竞争加剧，疫情点状复现影响终端需求，宏观经济修复慢于预期。
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