【中金机械】美亚光电：3Q22业绩快速增长，预计CBCT需求有望回暖

美亚光电1~3Q22收入15.0亿元，+9.2% YoY；归母净利润5.57亿元，+29.9% YoY。3Q22收入5.95亿元，+7.7% YoY；归母净利润2.33亿元，+29.4% YoY。业绩好于我们预期，主要由于汇兑收益超预期。

1）收入增长较为稳健，CT需求逐步恢复。3Q22收入同比增长7.7%，较为稳健。分板块看，我们估计CBCT增速较上半年底部回升，我们认为CBCT下游需求正处于恢复通道，6月与10月的2次团购活动中，公司共获得2400台以上订单，有望为下半年CBCT收入增长打下基础。色选机我们估计海外市场逐步恢复，国内市场继续保持稳定。

2）3Q22毛利率同比提升1.1ppt。毛利率同比恢复，我们认为主要得益于CBCT价格保持稳定，同时成本控制较好；此外3Q22美元升值也利好色选机出口部分的盈利水平。 

3）汇兑收益增加，净利率提升。3Q22销售/管理/研发费用率同比变动-0.4ppt/+1.7ppt/+2ppt。受益于美元升值带来的汇兑收益，3Q22财务费用产生收益5742万元，同比多增加5491万元，财务费用率同比下降9.2ppt。综合来看，3Q22归母净利率同比提升6.5ppt至39.1%。3Q22经营活动现金流1.65亿元，同比少流入1115万元，较为稳健。 

4）CBCT需求有望继续回暖，期待医疗新产品突破。公司拳头产品CBCT上半年受疫情影响，出现同比负增长，但需求仍然存在，我们预计未来CBCT需求有望逐步回暖，公司团购订单表现突出，为四季度增长打下基础。此外，公司多项医疗在研产品也经历了较为长期的布局，我们期待公司在医疗设备产品线取得突破。

考虑到汇兑收益超预期，我们上调2022年盈利预测5.4%至6.74亿元，维持2023年盈利预测7.81亿元不变，对应2022/2023e P/E为31.4x/27.1x。相应上调目标价6.8%至31.0元，对应2022/2023e目标P/E为41x/35x，潜在涨幅29.0%，维持跑赢行业评级。

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