2022年10月，贸易差额851.5亿美元，前值为847.4亿美元；出口方面，10月出口金额2983.7亿美元，当月同比录得-0.3%，前值为5.7%；进口方面，10月进口金额2132.2亿美元，当月同比录得-0.7%，前值为0.3%。

一、海内外需求全面回落，外贸数据持续下行

海外需求全面回落，出口持续下行：10月出口金额当月同比录得-0.3%，前值为5.7%；海外需求全面走弱仍是10月出口金额当月同比增速出现大幅下行的主要原因，其中美欧等国家受持续加息影响，需求表现回落并非短期现象，或将对我国出口表现形成长期掣肘。
国内需求疲软，进口跌至负增长：10月进口金额当月同比录得-0.7%，前值为0.3%；10月进口增速表现的回落反映出国内需求仍疲软，预计“双十一”消费节会对11月国内进口需求表现有所提振。

二、美欧PMI持续下行，海外需求显著放缓

分国家来看，10月中国对美国、欧盟、日本、韩国、印度等主要出口国家出口金额累计同比增速出现全面回落。10月全球主要经济体制造业PMI指数表现有所分化，其中美欧依然延续回落态势，韩国、印度、中国香港PMI出现小幅回升。中国对海外多国出口增速的全面回落，叠加美欧制造业PMI指数的持续下行，反映出当前美欧需求表现已出现显著放缓。

三、全球需求持续收缩，海运价格大幅下跌

10月全球与国内海运价格均出现明显下跌。10月CCFI综合指数、美西航线、欧洲航线、澳新航线平均指数分别为1950、1373、3296、2180，较9月平均下行-24.8%、-31.7%、-23.6%、-18.2%。受欧美经济表现走弱影响，四季度海外供需或将出现持续放缓迹象，预计四季度CCFI综合指数上行空间或较为有限。

四、投资策略：提防悲观预期修正，短端压力大于长端

结合PMI与进出口数据来看，10月宏观数据或有结构走弱风险，但经济整体边际弱修复的格局仍未改变，未来资金面天平将如何倾斜或是影响利率走势的关键，超预期货币或财政政策的出台，将增加资金面松紧两端的筹码。短期我们认为利率将在多空因素中博弈，除非超预期政策出现，预计利率将整体呈现出波动窄幅上行走势，短端上行压力大于长端。中期维度，四季度经济弱修复格局较为明确，明年利率中枢较今年疫情冲击期间或将有所抬升，但受经济修复程度以及速度的制约，抬升空间或较为有限。
风险提示：国内疫情反复超预期；货币政策调整超预期。