核心观点：

1.特效药主要针对高危人群，不是针对所有人，因此没必要胡吹。但是特效药研发周期长，耗资巨大，也具备较高的壁垒，2022年辉瑞和默沙东的两款新冠药销量将超2000亿人民币（可对照，连花清瘟11月销售大约7亿多人民币），是一个不可忽视的赛道。

2.按照两种方法测算，国内需要的特效药规模为7000万人次左右。 

2.特效药可能成为新冠药下一个阶段内的重要分支分，可以关注辉瑞特效药板块的效应。结合市值、确定性等多个因素考虑，本人最看好的三只股是中国医药（辉瑞特效药总龙）、英特集团（逻辑类似中国医药）、美诺华（辉瑞特效药，以及3CL抑制剂相似药都极其受益的核心公司）

 

一、特效药的使用场景和价格预测

 

分析一个市场，必须分析这个市场的规模，也就是大家常说的行业空间，对于特效药市场，由于事实上全球获批且大量使用的只有paxlovid，以及上市更早的Molnupiravi。根据辉瑞的预测，今年paxlovid的销售规模大概在220亿美元左右，默沙东的Molnupiravi预测销售是150亿美元左右。两者加起来是高达2000多亿人民币的庞大规模。我们可以对照连花清瘟市场的规模来对比（11月销售大约7亿多人民币）

 

未来的趋势是，Molnupiravi由于有效性有限，市场规模将逐渐萎缩，paxlovid授权35个国家仿制，市场规模有望逐渐扩大。

 

虽然很多人说paxlovid是安慰剂，但是就效果而言，paxlovid的确是全球目前为止，效果最好的特效药。

 

那么paxlovid干什么用的？是为了防止高危人群转为重症。按照辉瑞的临床数据，在临床试验中，治疗组和对照组发生重症的比例分别是多少呢？在1039个接受Paxlovid治疗的患者中，进展为重症的有8人（0.77%)，而在1046个接受安慰剂治疗的对照患者中，进展为重症的有66人（6.31%），按照这个计算出来的就是相对有效率。相对有效率的意思是，无论患者不吃药时的重症率为多高，吃药都可以把重症率降低87.8%（约等于88%）。

 

大白话说，对于高危人群，这个的确是有相当的保命价值的药物。

 

当然，对于普通人，并没有什么使用的必要。

 

paxlovid非常昂贵，目前国内进口货销售价格是2980一盒。这么高的价格，且是医保目录的药物，作为发展中国家，不可能有大规模的市场，因此，最终的情况是中国市场不可能按照2980一盒的价格进行销售。

 

那么最终的结果是怎样？印度的情况可能是我们的参考。

 

印度19家企业可以仿制生产paxlovid，目前在国内销售较火的一款就是印度的仿制药Primovir，厂商为Astrica。官网显示，Astrica公司是一家生产药物注射剂、胶囊、面膜的企业。该药代表示，购买这款药物不需要提供阳性证明材料，只需提供个人身份证号码、邮编地址，1280元一盒，10天左右到达。

 

1280的价格还是很贵，预计最终在中国的价格是成本+一定的利润比例。我预计国内可销售的仿制药成本会低于1000元。

 

二、特效药市场规模测算

 

目前第一波高峰冲击即将来临，这个关键时点，辉瑞放开特效药，其意义不言自明。

 

那么国内多少人需要特效药呢？那要把高危人群圈出来。

 

新冠高危人群一般是指年纪较大，有基础疾病、免疫功能缺陷的人群，以及肥胖等其他人群，具体如下:

 

1、年纪较大人群：如大于60岁老年人，因较大年纪人群自身免疫力普遍较低下，因此容易引起新冠肺炎感染，并容易发展成重型或危重型。

 

2、有基础疾病人群：本身有心脑血管疾病，如高血压、冠心病等，存在慢性肺部疾病，如慢性阻塞性肺疾病、慢性间质性肺病等，还有糖尿病、慢性肝脏、肾脏疾病、肿瘤等基础疾病患者。这些人群由于基础疾病导致各心脑肾等重要脏器和系统功能不足，容易出现病情恶化，出现重症或危重型的新冠肺炎，甚至死亡。

 

3、有免疫功能缺陷性疾病人群：如艾滋病患者、长期使用皮质类固醇，或者其他免疫抑制药物，从而导致免疫功能处于减退状态。这些人群由于存在免疫功能异常，更容易感染新冠病毒，且病情发展也较快，发展成重症或危重型的新冠肺炎的几率也较大。

 

我们不说60岁的人口了，因为很多人认为60岁还是年轻人，目前我国65岁人口2亿+，基础疾病和免疫力缺陷人群的数据我也没找，就按照3000万人口吧，当然两者是有很大的交叉的。假设这么多高危人群，但是大部分身体很好，只有三分之一的人需要特效药，假设是7000万人。

 

另外一种算法，新冠的重症率0.1%，那么14亿人口，按照专家的观点，80%人口感染计算，我们也不按照这么多测算了，就按照10亿人感染，累计有100万重症，参考欧美去年大约有7次感染峰值，也就是100*7=700万人次的重症，这个量就少了很多。但是根据国外的使用情况，不是说得了重症才使用，因为你也不知道高危人群谁可能会这么倒霉要面对死亡。如果以需治疗人数来衡量，那么需要治疗143个人才能预防一例住院或死亡事件（见下表）。按目前每人2300元的药费来计算，在一般新冠患者中预防一例新冠死亡至少需要143 x 2300 =32.9万元的药品费用，不是一个很低的数字。

 

 

所以700万*143，这个数字很大，我们只取十分之一左右，这应该很保守了，用这个数据测算的需要使用量也是7000万人次左右。

 

可想而知，如果想降低人道主义灾难，特效药并不是鸡肋。全球高达2000多亿的销售额也说明了，特效药并不是安慰剂。

 

三、受益公司探讨

 

按照市场的审美，我们按照市场认可的逻辑列一下：

1.销售端

中国医药两个一字已领说明了一切。至于网上按计算器的，中国医药有几百亿的利润，这个有点胡扯了，但是受益是肯定的。这个方向看，仿制药会否是我国特效药未来销售的主要方式？中国医药未来会否推动paxlovid零售？都还不得而知。这个方向有三家公司有相关消息，后续应该会有更多，原则是先找这三家的机会

 

中国医药：paxlovid在中国大陆市场的进口和经销，不需要再分析

英特集团：浙江国资。地区储备药龙头，销售产品包含paxlovid，公司互动表示辉瑞是供应商，未来放开销售受益无疑。

1药网：上架一天又下架，但是股价一度暴涨。

 

2.原料端： Paxlovid的上游主要涉及卡龙酸酐、氮杂双环、SM1、SM2、利托那韦等中间体和原料药。因为这些上游环节的公司通常体量比较小，一旦拿到订单，业绩贡献会很大，所以同样值得关注。

 

卡龙酸酐方面，主要厂家有雅本化学和尖峰集团。SM1和SM2方面，我国具备供应能力且产能充足的供应商主要有美诺华、天宇股份、海辰药业、奥锐特等。利托那韦方面，国内精华制药子公司森萱医药占了利托那韦中间体70%的市场份额，位居行业第一，设计年产能可达230吨。

 

3.国产新冠药：情绪标的，暂时无法按计算器，就是那几个老标的，从年头到年尾。

 

 

众生药业、广生堂、前沿生物、舒泰神....，因为不是本文讨论的重点，不一一列举了。但是阿兹夫定让拓新涨了10倍，等到真正有效的国产特效药再说，现在不做过早的预测。

 

总结来看，对于医药分支而言，可以关注辉瑞特效药板块的效应。结合市值、确定性等多个因素考虑，本人最看好的三只股是中国医药（辉瑞特效药总龙）、英特集团（逻辑类似中国医药）、美诺华（辉瑞特效药，以及3CL抑制剂相似药都极其受益的核心公司）