【兴证轻工赵树理】喜临门2021年业绩预告点评：业绩增长符合预期，自主品牌持续发力

事件：今日，公司发布2021年业绩预告。①2021年公司实现归母净利润5.5-5.6亿元，同增75.49%-78.68%（中值5.55亿元，YOY+77.09%）；实现扣非归母净利润4.95-5.05亿元，同增57.95%-61.14%（中值5亿元，YOY+59.55%）。②2021Q4归母净利润同增32.26%-39.77%（中值+36.01%）；扣非归母净利润同增16.88%-23.75%（中值YOY+20.32%）。

渠道扩张+客单提升，助力自主品牌高速成长：①门店数量继续增加：截至21Q3，公司拥有4296家门店，较2020年底净增加653家，其中喜临门/喜眠/Chateau d'Ax/M&D门店2753/945/56/542家，较2020年底分别净增加413/145/3/92家，22年仍维持新增800-1000家门店的开店目标。②产品升级&品类增加拉动客单价提升：主品牌价格带由4000-8000提升至6000-8000元，同时，套系化（床垫+床头柜+软床）销售带动客单价提升，2020年/2021H1/2021Q3客单价分别为1.2万、1.4万、1.44万，提升趋势明显。

持股计划激发员工积极性，彰显长期发展信心：根据计划考核目标，公司22/23/24年营收不低于93.35/116.96/146.21亿元，或归母净利润不低于7.15/9.25/12.07亿元（对应净利率分别为7.65%、7.90%、8.25%），以2020年为基数，营收增长66%/108%/160%，归母净利润增长128%/195%/285%，22-24年的营收/归母净利润CAGR不低于23%/29.9%，其中23/24年收入增速分别为25.3%、25%，归母净利润增速分别为29.4%、30.5%。

规模效应带动净利率提升，业绩有望稳健增长：床垫偏标品，自动化率较高，规模效应明显。目前喜临门自主品牌净利率约11%，预计未来仍能持续提升。计2021-2022年营业收入为76.5、93.9亿元，分别同比增长36.0%、22.8%，实现归属于母公司净利润分别为5.6、7.2亿元，同比增长77%、29%；对应2022年1月21日股价的P/E分别为25.0和19.4倍。