一、国内欧式起重机龙头,前瞻布局白酒和换电重卡,各项业务发展都很快:1)起重机快速增长,全年至少20%增长,年初至今同比30%,欧式渗透率提升,起重机场景拓展;2)白酒客户进展快,从降本增效的弱逻辑,到工人减少+主动内卷的竞争性改造逻辑,老窖/国台/古井等等;3)重卡换电速度、体量超预期,近期已落地山东首批20个站,单站自产100万+外购100万,不含充电模块,预期全年100个站订单。
二、原先预期23年净利润3-3.2亿,梳理在手订单和业务进展,业绩可能超预期:1)通用板块,2022年约18亿,2023年同比增长30%,对应收入23.6亿,毛利率25%;2)白酒,2022年约1亿,预计2023年收入2亿,对应毛利率40%;3)重卡换电,预计全年100站订单,假设交付50个站,单站自制100万,毛利率40%,外购100万,假设毛利率10%,预计收入1亿,综合毛利率25%。
三、今天大盘大跌调整,法兰泰克今日坚强红盘,明显强势。
综上,预计2023年总收入26.6亿,对应净利润3.5-4亿净利润,当前不到13x,短期看好估值修复到20-25X,现价翻倍以上空间。3年维度看,谨慎预计24-25年起重机27亿/30亿,白酒收入4亿/6亿,换电重卡收入2亿/4亿,净利率13%-15%,预计2025年净利润中枢5.5亿。考虑到25年白酒稳定增长,换电快速爆发,新业务利润占比进一步提高,可以给20-30X估值,中性目标市值140亿。
提示:仅作为逻辑推理,不作为买卖建议。