一、事件：2023年3月17日，公司披露年报，2022年实现营收221.09亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润35.11亿元，同比增长4.08%。其中，Q4实现营收74.08亿元，同比增长31.05%；实现归母净利润10.93亿元，同比增长50.57%。业绩符合预期。

二、点评：

1）玻纤单吨盈利将迎底部回升：2022年公司玻纤业务实现净利润28.1亿元，同比下降3%，其中出售铑粉贡献约为10亿。受制于玻纤2022年下半年价格下行，1H22、3Q22、4Q22玻纤单吨净利润分别为2000+、1400+、1100+。考虑下游需求复苏，玻纤价格已基本见底，预计2023年单吨盈利将底部回升。

2）叶片盈利超预期：2022年公司叶片业务实现净利润1.1亿元，同比下降78%，主要来自原材料上涨与价格下降的双重承压。其中1H22、3Q22、4Q22叶片净利率分别为1%、-1%、4%，4Q22叶片受益于原材料价格下行，盈利改善超预期。目前叶片价格谈判已基本落地，2023年价格同比持平，预计2023年将持续受益于原材料改善，叶片盈利同比将出现回升。

3）隔膜盈利超预期：2022年公司隔膜业务实现净利润4.8亿元，同增445%，主要受益于成本端持续改善。其中1H22、2H22单平净利润分别为0.28元/平方米、0.53元/平方米，2H22盈利超预期，全年平均单平净利润在0.42元/平方米。受益于成本端持续改善+客户结构优化，预计2023年公司隔膜单平净利润将维持在0.4元/平方米+。

⭐️投资建议：我们预计公司 2023-2025年分别实现净利润 37.5、45.7、54.1亿元，对应EPS 2.24元、2.72元、3.23元。公司当前股价对应三年PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级