一、事件

7月31日，公司发布2023年中报：上半年实现营收68.94亿元，同比增长30.70%，实现归母净利润7.35亿元，同比增长62.14%，扣非归母净利润6.95亿元，同比增长82.65%。单二季度，实现营收37.04亿元，同比增长26.14%，归母净利润3.74亿元，同比增长50.00%，扣非归母净利润3.50亿元，同比增长72.42%。

二、二季度B端恢复较快，丸之尊、锁鲜装带动结构升级

2023年以来，随着物流及生产供应链受限等外在不利因素消退，餐饮消费持续复苏，带动公司火锅料和菜肴制品业务增长。公司上半年实现营收68.94亿元，同比增长30.70%；单二季度实现营收37.04亿元，同比增长26.14%。其中，公司上半年扣除新柳伍并表后营收62.07亿元，同比增长17.67%，归母净利润6.97亿元，同比增长53.80%。

分产品看，2023H1公司的速冻菜肴制品、速冻鱼糜制品、速冻面米制品、速冻肉制品业务分别实现收入21.99、19.61、12.74、11.84亿元，同比+58.19%、+20.79%、+11.07%、+22.47%。速冻菜肴制品保持较快发展速度，安井冻品先生重点打造酸菜鱼和烤鱼，安井小厨聚焦小酥肉和荷香糯米鸡，持续进行大单品培育。同时，通过复用安井现有经销商渠道推动小龙虾业务增长。火锅料业务将锁鲜装和虾滑定位为超级大单品，未来三年冲刺50亿目标，同时将丸之尊作为升级产品在B端加速推广。

分渠道看，公司在经销商、特通直营、商超、新零售、电商渠道分别实现营收54.38、6.11、4.44、2.57、1.44亿元，同比+33.90%、+67.53%、-14.71%、-11.26%、+274.99%。B 端产品司以团餐渠道开发作为“渠道扫盲、终端为王”策略的突破点，推动销售渠道全覆盖。而C端商超等渠道在去年高基数下人流减少，且渠道分流现象较为显著，销售有所下滑。

三、规模效应叠加费用控制，利润水平维持高位

今年上半年小龙虾行业原材料价格有所下降，减轻公司成本端压力，同时生产端规模效应亦不断显现。上半年公司毛利率22.10%，同比提升0.24pcts。而自2022年下半年以来，公司缩减商超促销人员及部分广告费用投入，费用控制良好。同时股份支付分摊费用减少，以及利息收入增加，带动公司盈利能力提升。公司上半年销售费用率和管理费用率分别同比-1.68pcts、-1.09pcts，至6.06%、2.47%。带动公司利润水平提升，上半年归母净利率同比提升2.07pcts至10.66%，其中单二季度提升1.60pcts至10.09%。扣除新柳伍并表后，上半年公司归母净利率11.24%，同比+2.64pcts。

四、募投项目加速投产，推动预制菜产业布局落地

当下预制菜行业仍处于成长期，受益餐饮企业控本降费需求、消费者渗透率提升，2023年预制菜行业增长有望加速。公司具有领先行业的研发力度以及契合预制菜的产地研模式，同时具有更加全国化的营销网络以及实力更强的经销商客户，在内生增长及外部收购下，已经初具规模并维持较高增长速度。并购业务在发展小龙虾预制菜业务的同时，很大程度上保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应，助力公司淡水鱼浆的替代，并给公司带来原材料端的优势和竞争壁垒。叠加后续新建产能的逐步达产进一步强化公司“销地产”布局的产能优势和规模效应，公司主业竞争力及市场地位也将持续提升。