此晨光可不是哪个卖文具的晨光哦，他俩之间没有任何的关系，只不过是名字相同而已，不过相似地方是他俩都是行业的龙头，一个是文具龙头，一个是植物提取物的隐形冠军。

尽管两者同样是行业龙头，但是一个是面向广大消费者，一个是面向食品饮料制造企业，所以这也造成了两者估值上的巨大差异，两者市盈率相差一倍，一般而言消费品公司都比传统的B端企业公司估值高。

一、下游稳定，规模将近600亿美元

晨光生物从事的业务属于天然植物提取物细分领域，主要系列产品有：天然色素、香辛料提取物和精油、营养及药用提取物、天然甜味剂、保健食品、油脂和蛋白等。目前晨光生物已成为国内植物提取行业规模最大的上市公司，在全球植物提取行业位居第一梯队。其中，主要产品辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品位居世界第一。

植物提取物简单来说就是经过化学或者物理的工序从植物中提取我们所需要的有效成分，在中国，我们最常见的或者比较早应用的是中药行业中的植物提取，相比于化学提取物，植物提取物更天然，更健康，进入新世纪以来，植物提取物的在食品、医药、保健品和化妆品等领域开始更广泛的应用，预计到2025年全球植物提取物市场规模将达到594亿美元。

二、核心产品市占率行业第一，财务稳健

辣椒红色素、叶黄素、辣椒精是晨光生物的三大主力产品。
辣椒红色素：从均价看，2020年辣椒色素均价约14.7万元/吨，近几年价格基本维持稳定。2008年晨光生物的主力产品辣椒红就已做到世界第一，且市占率不断提升，从当初1/3提升到目前的2/3以上，行业地位不断稳固。

叶黄素：这是最近火起来的一个产品，听说可以治疗眼睛疲劳，2017-2021年天猫平台含叶黄素保健品销售额从2.36亿元增至10.22亿元，4年CAGR高达44.26%。晨光生物叶黄素产销量于2016年达到世界第一，目前市占率在30%-40%之间。

辣椒精：，主要是用作食品添加剂，在细分市场中食品占添加剂比达到46%，其次为医药配料和化妆品，分别占比19%和13%。晨光生物在辣椒精领域2014年做到世界第一，目前市占率在1/3左右。

除了这三大产品之外，晨光生物的其他产品也表现不错，其实这也是得意于较强的一体化研发能力，公司产品线丰富，可生产数十个甚至数百个品种。目前公司打造出花椒提取物、甜菊糖、番茄红素、姜黄素、葡萄籽提取物、迷迭香提取物等规模较大的第二梯队品种。

产品力过硬，也直接表现了在财务上，营收从2015年12.7亿元增至2022年63.0亿元，年复合增长率25.7%，净利润从2015年0.7亿元增至2022年4.4亿元，7年CAGR为30.2%。

看财务指标，我比较关注的财务指标是账上现金、每股现金流，和ROE这几个数据，公司的盈利能力显然不算很强，毛利率低，ROE不高，中规中距。

资产负债端也不算很健康，账上现金算多，但是短期借款不少，长短期负债25亿，账上现金20亿，虽说偿债压力不大，但是在应收应付都不是很大的情况下，确实有点看不懂为什么短期借款这么多？各位有看懂的也可以说道说道。

最后咱再说说估值，确实，从动态市盈率来看，公司的估值水平是一直在下降，但是无门槛从2020年以来，公司的股价也基本没有再涨，横盘了两三年的时间，应该说这两三年都是在消化估值的阶段。这其实也是目前A股不少公司的特点之一，疫情这三年里业务在稳定增长，但是股价不涨甚至大幅回落。

从预期的角度来看，无论是行业还是公司本身，整体的经营还算稳健，基本盘能保持住的话，今年的净利润应该有5个亿左右，对于目前80亿的市值来说，市盈率13倍，显然有点偏低了。