2023年12月14日京、沪新一轮松地产以来，广州放开120 ㎡以上住房限购，然而地产销售延续走弱，钢材、挖掘机等延续偏弱，工业生产仍然分化，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。此外，鉴于当前临近春节，春节错位影响较大，故从本期开始，除大宗价格、航线运价、流动性相关指标外，其他指标采用阴历方式跟踪。本期为近半月（2024.1.15-1.28）高频跟踪。

核心结论：京、沪新一轮地产放松已经接近1个月，从成交数据看：新政落地之后，北京新房、二手房销售均有所提振，新房改善相对明显；上海新房、二手房销售改善均不明显。基于“6大维度”高频数据，近半月主要变化在于：地方政府专项债发行慢于预期，百城土地成交延续回落，钢铁、挖掘机、水泥等实物工作量相关指标持续走弱，中上游开工多数回落、但下游开工偏强；此外，30大中城市新房销售延续偏弱、二手房销售延续偏强。整体看，近期中观高频数据延续“供给分化（上游弱、下游强）、需求走弱”格局，跟其他高频数据信号一致，指向需求不足、内生动力不强仍是核心约束。

一、京、沪新一轮松地产临近满月，效果如何？具体看：

>北京：新政落地之后，新房、二手房销售均有所提振，新房改善相对明显。其中：1月以来，北京日均新房销售2.6万㎡，为2017年以来同期次高（仅低于2021年同期）；环比增13.8%，创2006年有数据以来同期最高；同比增33.7%，增速为2021年8月以来最高。
二手房日均销售3.5万㎡，略高于2017年以来中枢（2017-2022年同期均值为3.4万㎡）；环比-8.0%，强于季节规律（2017-2022年同期均值为-14.8%）。
>上海：新房、二手房销售改善均不明显。新房方面，12.15新政落地以来，日均销售4.9万㎡，仍在低位；环比-11.0%，同比-3.8%，降幅有所收窄，可能跟2023年同期基数回落有关。二手房方面，新政落地以来，日均销售4.5万㎡，新政落地前1个月、前2个月日均销售面积分别4.2万㎡、4.3万㎡。分区域看，新政落地以来，上海内外环间、外环以外日均新房销售0.9万㎡、3.7万㎡，环比新政前1个月日均销售分别为-25.9%、-5.7%。

二、供给：焦化、沥青等中上游开工多数回落，汽车、纺织等下游开工延续偏强。

>中上游看，近半月来，247家高炉开工率环比回升0.7个百分点至76.5%，相比2023年同期（阴历口径，春节前2-3周）偏高1.6个百分点。焦化企业环比再降2.4个百分点至67.2%，仍为同期次低（高于2023年同期）。石油沥青装置开工率环比续降2.4个百分点至27.8%，也创有数据以来同期次低（高于2023年同期）。水泥粉磨开工率环比降8.0个百分点，降幅大于季节规律（2018-2023年均值降7.6个百分点），同比偏高6.9个百分点。
>下游看，汽车半钢胎开工环比上行1.0个百分点，显著强于季节性（2018-2023年均值为降4.0个百分点），相比2023年和2019年分别偏高25.0、8.8个百分点。江浙涤纶长丝开工环比回落0.7个百分点至84.3%，相比2023年和2019年分别偏高35.4、2.5个百分点。

三、需求：新房、二手房销售分化；土地、钢材、挖掘机延续回落。

>生产复工：沿海8省发电耗煤小升0.4%，再创同期次高（低于2022年同期），相比2023年、2019年同期分别偏高10.5%、13.6%。百城土地成交延续偏弱，近半月周均成交1327.5万㎡，仍为同期次低（高于2022年同期）；环比-41.3%、弱于季节规律（2018-2023年同期均值为-25.9%）。钢材需求延续回落，钢材表需、螺纹钢表需环比分别为-3.9%、-9.5%。
>线下消费：新房销售延续走弱；二手房销售再度回升。其中：30大中城市新房成交面积均值25.8万㎡、续创近年同期新低；环比-0.3%，相比2023年和2019年分别偏低48.8%、47.9%。18城二手房销售面积均值22.1万㎡、再度升至同期次高；环比升11.7%，强于季节性（2018-2023年同期均值5.5%），相比2023年和2019年分别偏高50.5%、6.5%。1月前3周乘用车日均销售5.8万辆，环比-3.7%、同比43.7%，延续偏强；观影人次走弱。

四、价格：南华指数延续小升，中下游价格多数回落。

>上游资源品：南华综合指数环比升0.1%，同比偏高5.2%、绝对值仍为同期最高。重点商品中：布油收于83.6美元/桶，近半月均值涨3.0%，同比偏低7.7%。黄骅港Q5500动力煤价均值环比续跌1.1%，同比偏低24.9%。铁矿石价格均值环比跌2.9%，同比偏高20.6%。
>中游工业品：钢铁、水泥价格均有所回落。近半月，螺纹钢现货价格均值下跌0.9%，同比偏低3.5%；水泥价格中枢环比续降2.1%，同比仍偏低21.9%，绝对值仍显著低于同期。
>下游消费品：猪肉、蔬菜价格小幅回落。猪肉价格均值小降0.4%，绝对值续创同期次低，同比偏低约22.3%；蔬菜价格环比回落1.5%，弱于季节性（2019-2023年同期均值涨5.1%）。

五、库存：电煤、水泥等库存续降；工业金属库存分化。

>能源：沿海8省电厂存煤环比续降4.0%；全美原油及石油产品库存再降1803.5万桶。
>工业金属：钢材库存环比续增7.6%；电解铝库存环比减少7.0%，绝对值续创同期新低。
>建材：沥青库存续升10.2万吨，水泥库容比续降0.3个百分点，绝对值仍为同期次高。

六、交通物流：航班、货运指数回升；航线运价分化。

>人员流动：商业航班数量环比增加6.8%，同比增加91.8%，绝对值相当于2019年同期的102.1%；整车货运流量指数增加2.4%，同比偏高24.6%。
>出口运价：BDI环比续降23.7%、同比偏高83.7%；CCFI环比升29.5%，同比偏高18.5%。

七、流动性跟踪：货币利率小升，央行降准“降息”。

>货币市场流动性：央行近半月通过OMO净投放流动性17500亿元。货币市场利率有所回升。近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分别回升9.8bp、9.9bp、6.4bp。同业存单利率延续反弹，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率同步回升4.4bp。
>债券市场流动性：近半月利率债合计发行8197亿元，环比多发2507亿元；地方政府专项债发行1128亿元，均为再融资债。10Y、1Y国债到期收益率分别回落1.8bp、1.7bp至2.4997%、2.0235%，10Y国债到期收益率再度跌破2.5%整数关口。
>汇率&海外市场：美元指数中枢回升1.0%，美元兑人民币均值回升0.2%。截止1.26，10Y美债收益率收于4.15%，中美利差倒挂幅度加深17.2bp至165.0bp。

风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。