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2024-02-01 12:57:38

【天风轻纺】麒盛科技：Q4外销订单趋缓，自主品牌放量 ■23Q4实现归母1338万-6338万，同增109%-145%；23年归母2.0亿-2.5亿，同增680%-875%。伴随海外市场去库，公司外销增长稳健，国内市场贡献提升；此外受益于产品结构优化及汇率、海运费下降，毛利率同比提升。 ■Q4订单节奏放缓，新客户、新市场稳步拓展 23Q1-3美国市场订单同比增长10%，其中新客户订单增长明显；当前下游客户仍处去库周期，需求尚未大幅改善，我们预计Q4下单节奏放缓。23Q1-3欧洲市场订单增速超过70%，预计新兴市场持续贡献增量。此外，公司海外市场成立线上销售子公司，23H1跨境电商销售体量约为3000万美元，增长保持平稳。 ■国内：重视“舒福德”知名度提升，品牌建设初见成效 23Q1-3中国市场订单同比增长50%，公司致力于培育“舒福德”自主品牌，目前线下门店数已超过百家，持续通过大型展会及小型家具展开展招商，合作华为鸿蒙系统扩大影响力，品牌效应逐步显现。 ■产能全球布局，墨西哥工厂助力市场开拓公司产能布局全球化，在国内、越南、墨西哥均设有工厂。其中越南工厂年组装生产能力60万张，目前基本保持满负荷生产；墨西哥工厂年组装生产能力50万张，产能仍有爬坡空间。产业链全球布局利于及时响应客户需求、保障产品交付、规避关税影响。 ■公司专注智能电动床赛道，致力于提升海外市场份额，国内自主品牌建设稳步推进，我们预计2024-25年归母净利润分别2.7/3.2亿元，对应PE分别为15/13X。

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