卓胜微
夜长梦山
2024-02-06 11:40:19
【中信电子】现价看多卓胜微，建议逢低布局
公司是国内优质的射频前端龙头，芯卓产线产业化强化平台优势
我们认为，公司的核心成长性来自基于开关、LNA 等优势分立器件产品持续拓展接收端及发射端模组。在此 成长过程中需要关注产品结构变化以及芯卓半导体产业化持续推进带来的毛利率变动。我们认为后续需要 重点关注产品线拓展带来营收持续成长，从而摊薄期间费用率（公司 23Q3 净利率提升就是此逻辑）。23Q4 公司营收环比下降，我们认为系客户订单周期所致，不影响公司长期基本面和成长逻辑。短期来看，我们 认为公司或因芯卓产线逐步转固带来折旧额提升（23Q1-Q3 折旧 1.36 亿元，作为对比，2022 年公司折旧 0.91 亿元；截至 2023Q3，公司仍有在建工程 30.7 亿元，后续逐步转固），长周期下我们看好公司凭借芯卓产线 强化成本控制及产品定制化能力，提升其在国际一线厂商中的竞争力。
公司模组产品营收持续提升，坚定看好公司 DiFEM/LDiFEM 模组放量+LPAMiD 拓展
据公司公告，截至 2023Q3，公司射频模组销售占比约 36%，且后续有望持续提高。其中：
（1）DiFEM/L-DiFEM：截至 2023Q3，公司芯卓产线已具备稳定、规模量产自有品牌的 MAX-SAW 的能力，公 司亦成为本土率先量产高端 SAW 滤波器的厂家，能够覆盖主流频段的需求。目前芯卓产线的滤波器产品已 大规模应用于公司的 DiFEM/L-DiFEM 模组，并有望在国内安卓客户端持续放量。
（2）L-PAMiD：公司在 2023Q1 业绩交流会上表示，L-PAMiD 产品有望在 2023 年年底或 2024 年年初导入市 场，我们建议投资人保持重点关注。
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