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月初的信息，还是有用

行业近况：
8寸往12寸转移，产能全面紧张
自然灾害导致，国外产能缩减
代工厂从去年下半年到现在，涨价平均20-30%
关注IDM企业和可以拿到产能的企业
IDM企业Capex比较大，在产线投产的最开始一两年会导致折旧摊销导致利润率下滑，但满产以后边际效应越来越强。
捷捷微电，典型IDM企业，IDM率 80%以上
新洁能，绑定华虹
中颖电子，绑定苏州和舰
英飞凌MOS交货周期延长到26-52周

IGBT，占整车成本10%，充电桩20%，
MOS，占整车成本2%，车载充电机用10几颗，平均单价10块钱以上

汽车半导体BOM成本从417美金上升到770美金，功率器件占330美金

风电，光伏
主要用在逆变器里，去年新增装机量非常大，今年海上风电确定性抢装行情。
扬杰科技是典型的公司，去年做了3.几个亿二极管

消费电子
快充，新洁能是代表公司，在快充市占率是蛮高的。
去年今年笔电的增长都非常高
我国40%低压MOS用于PC市场，所以PC市场增长会带来低压MOS增长

白电
体量在增长的
白电变频化会带来功率半导体应用增加
最典型的企业是士兰微，IPM是实现变频的最核心模块，IPM是IGBT的功率IC
去年卖了1800万个，每个单价22块钱，做了4亿营收，同比增速是200%
之前变频白电的IPM全部依赖进口，[更多行业最新纪要添加微信akm152056]以士兰微为代表的企业打开国产替代缺口

工控
稳定增长的行业，从去年年初开始，工控景气度往上走，有疫情的影响，导致海外供给收缩
汇川进口替代是提速的
但下游工业化，无人化是一个趋势，工控行业会维持稳定增长趋势

5G
基站和手机
基站比4G要大，天线数目比4G要多，满负荷的5G基站是4G的3,5倍
用到的功率半导体从25USD 提升到100USD左右，according to 英飞凌
5G手机 MOS比4G MOS 提升20%多

全球半导体
周期性行业，可能出现类似18年形态，出现经销商囤货，景气周期一般持续2-3年，从去年年初开始
但这轮和18年不一样，经销商18年出现囤货，但今年经销商库存水位都非常低，所以本轮向上周期是向上的需求所拉动的，各个行业需求都在往上走，所以景气周期持续时间可能会超预期，可能不止到今年底，甚至明年有可能持续。

个股情况：
捷捷微电
90年代做晶闸管，从晶闸管到MOSFETT
MOS 是18年组建团队实现收入，去年MOS已经有1.9亿，占20%
GPM 在45%以上，NPM 20%以上
最近几年由于MOS体量增长导致GPM下行
MOS在中芯国际等厂商流片，MOS GPM 20%以下
历史上是增长非常稳健的企业，[更多行业最新纪要添加微信akm152056]过去五年收入增速30%以上，利润增速25%
企业非常注重现金流，每年经营性现金流超过净利润，ROE 10%是底线
18-19年整个资本市场布局，人才的招聘，激励制度的完善呈现加速状态
19-20年发了定增和转债
做车规级MOSFETT封测，18-19年算是公司非常明显的拐点
分业务看，晶闸管收入40%，去年4个多亿，国内市占率20%
国内晶闸管是20-30亿的非常小的市场
他用4寸线来做，折旧摊销非常少了，有超边际效应
晶闸管GPM 60%以上，还在提价，去年Q4提了10-20%
公司有20%多的收入来自于芯片外售，这块今年一月份取消了芯片外售，而是自己生产然后再外售，所以晶闸管今年还会有更高的提升
这块定价能力非常强

防务器件是二极管的一类，大概国内100亿的市场
占20%收入

18年疯狂招人做MOSFETT，一个无锡，一个上海子公司
1.9亿下游主要是工控和加电
无锡子公司预计今年2.7亿
上海是SGT MOS，是中高端MOS，定位汽车电子和5G通信，包括工控
这个子公司去年略为亏损，但今年目标盈亏平衡
体量会达到9000万-1亿
今年总共加起来大概3.7亿收入
目前MOS在中芯国际流片，他自己做封测和设计
未来有可能把制造端布起来
19年定增加上去年转债，主要做车规级封测
两个项目20亿资金做封测
去年年报转固4亿，封测先做起来，设计已经18年开始做
去年成立子公司，今年增资到6个亿，这个子公司可能承担制造的职能

这样公司可能形成完整的8寸IDM产能
士兰微是一个典型的代表，经历了数年的亏损达到盈利的时间节点了。
捷捷微电有勇气做这个事值得钦佩
远期2025年可能实现盈亏平衡
公司一季报中报三季报都会交付比较满意的答卷


新洁能
1季报200%增速，关注度比较高
做MOS 设计的企业，代工主要在华虹
华虹占采供比重的60%，封测在长电
IPO也在扩充封测的产能，明年自封率提升到40%，今年是20%
19年消化库存导致GPM下滑
今年涨价了
华虹涨价20%，他涨价理论上会比华虹还多
今年GPM 拍30%，相比去年提升25%

华虹1,2,3厂在上海，8寸线，
7厂在无锡，12寸线，每个月2万片产能
原有8寸客户导入到12寸线了，所以新客户不用验证，他的爬坡可能超预期
中美摩擦导致设备导入速度加快。

年中4万片，年底爬坡到5万片产能，新洁能大概占20%左右。

IGBT去年1000多万，一季度IGBT量就跟去年差不多了
其他IGBT企业，中车时代，主要是轨交，现在也在往电动车延伸
斯达半岛，工控和电动车，在往家电，IPM延伸
比亚迪子公司
士兰微，去年IPM收入超过1亿，今年同比50%
国内三大白电加起来1.2亿台，一个IPM模块20-30块，也是30亿的市场
扬杰科技也在做

新洁能如果IGBT量起来以后，对业绩和估值都是双击，今年2.7亿，同比翻倍。
也有可能超预期，做到2.8-3亿

中颖电子
国内MCU龙头企业
下游家电主控，电机控制 60%；家电主控和锂电池管理有重合的部分是电动自行车控制，放在60%的里面
锂电池管理20%
OLED显示驱动6%
其他8%
目前还是家电为主，家电收入是超过50%
公司ROE每年都在提升，财务非常稳定
全球MCU市场规模260亿美金，国内占1/6
国内正在从8位到12位去过度，制程往100nm走
龙头是瑞萨和恩智浦
国内市产率5%
国内高管和董事长是联电背景，代工产能在苏州和舰，是联电子公司，所以公司产能应该是有保证的。
家电业务，传统优势是小家电，比如微波炉电磁炉，市占率20%以上，未来保持每年10%增长
白电市场，公司进入比较晚，市占率5-10%，目前在空调，洗衣机，未来想进入变频空调，在认证，未来预计20%增速
家电业务预计未来是20%增长
公司正在从家电延伸到手机，一个是锂电池管理，一个是OLED
手机：切入手机前装锂电池管理市场，1亿左右营收，单机价值量2.5元，基于1块电池的假设，HOVX加起来是12.5亿市场，未来比较高速增速
OLED驱动管理，过去几年都是4-5千万营收体量，近期OLED IC管理市场有突破，[更多行业最新纪要添加微信akm152056]还是以后端维修市场为主，拿到某代工厂商的产能，这块业务估计今年营收体量2亿左右，今年手机这块2大变化，手机这块营收规模总共3亿
研发费用：投入很大，保持15%以上，去年投向家电主控和OLED显示驱动，现在公司300多人OLED就占100多人，公司对这块业务是比较重视。本硕博占比85%，股权激励覆盖15-23年所有年份
华登国际入股：入股价格23
盈利预测：今年2.8，明年3.6

Q:捷捷微电MOS去年1.9亿，今年3.7亿，有考虑中芯绍兴的产能供应瓶颈吗？最近公司说是50-100%的增长，比一开始翻倍的指引要更加保守。
3.7亿，其中2.7亿是无锡的，1亿是上海的子公司
个人认为产能不是瓶颈

Q:去年Q4捷捷微收入表现比较好，但扣非后利润下来了，是不是由于转固影响？过去捷捷微电和杨杰财务表现非常接近。
是转固影响，还有股权激励，逐季计提。
认为Q1 50%增速是有的