德方纳米：Q1盈利修复明显
夜长梦山
2024-04-29 12:03:46
【CT电新】德方纳米：Q1盈利修复明显，行业出清趋势下看好公司盈利反转
🍁# 事件：德方纳米发布2024年一季报，24Q1年公司实现营收18.9亿，同环比-62%/-29%，归母净亏损1.85亿元，同比+75%/71%；扣非净亏损1.92亿元，同环比+74%/70%，盈利修复明显。
🍁# 量价拆分：由于Q1处于传统淡季，Q1公司出货4.5万吨左右，单吨扣非净亏损4.3k左右，资产减值损失0.37亿，相对于23Q4损失2.23亿大幅减少，不考虑资产减值损失单吨净亏损3.5k。
# 后续怎么看公司的磷酸铁锂业务量利？
①#供给端来看，2024年铁锂过剩程度明显减轻，据我们统计，铁锂的产能过剩程度（供给需求差额/需求）从23年的48%下降到24年的23%；另外除裕能外，#行业已经普遍亏损几个季度，客观上此种格局难以为继，我们判断今年下半年及25年初行业出清态势明显。
②# 价格端来看，如果原材料涨价/高端产品需求超过产能，有可能涨价，而目前头部厂商产能利用率均处于9成以上。
③# 公司出货上来看，Q2需求回暖明显，“油换电”1万元补贴助推终端销量上行，3月公司出货近2万吨，4、5月保持环比增长，目前月销#已达2万吨以上，产能利用率9成以上，Q2销量预计6.5万吨左右，Q3、Q4环增明显；公司目前名义产能37万吨，8万吨预计上半年投产，全年名义产能45万吨，预计24全年出货28万吨左右，同比+30%。
④# 单吨净利上来看，我们预计Q2销量起来叠加减值减少，单吨加工费中枢持续保持在#1.5万元以上，公司有望实现扭亏，下半年提升至1.5-2k。
🍁# 国内新增2款锰铁锂车型，国外终端大客户进度虽略慢，但24年仍有希望上车；国内客户需求稳定，仍然维持月几百吨级出货智界S7二次上市后销量好转明显，新增#享界S9+奇瑞星途瑶光2款新车型将再添增量。锰铁锂的能量密度提升及单瓦时降本成效显著，我们仍然十分看好特斯拉锰铁锂上车后在行业内的引领作用。
🍁# 投资建议
我们预计24年将是行业集中出清期，公司液相法龙头优势明显；锰铁锂实现#几千吨级出货，我们预计今年下半年开始公司业绩将明显好转，预计24-25年全年铁锂出货28/34万吨左右。24年公司归母净利1.5/6.4亿元，对应PE 60/14X。
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