酒店业务表现RevPAR：2024年一季度为147元，同比去年同期增长2%。ADR：233元，同比增长2.2%，入住率基本持平。Occ：与去年同期持平，为63.4%。直营酒店改造与表现直营酒店经过迭代升级改造，包括改造成如家NEO及升级成商旅和精选，提升了产品质量，以及关停表现不太好的直营店。直营酒店RevPAR增长7.7%。Occ增长2.7个百分点，ADR增长3.1%。成熟酒店情况成熟酒店总数：3024家（截至2024年3月底，不含轻管理），其中直营酒店612家。成熟酒店RevPAR：RevPAR为147元，同比微降1.1%。Occ下降0.7个百分点，ADR基本持平。成熟直营酒店RevPAR：RevPAR为151元，同比增长2.8%，其中Occ同比提高1.6个百分点，ADR提高0.1%。营收与利润酒店业务总营收：16.39亿，比去年同期的14.69亿增长11.5%。管理规模和RevPAR均有增长景区业务营收：2.06亿，同比增长10.9%。南山入园人数：247万人，同比增长17.3%。总营收：18.45亿，同比增长11.5%。毛利与毛利率毛利：6.61亿，去年同期为4.96亿，增长33.3%。毛利率：从去年同期的30%提升至35.9%。毛利率提升原因：ú直营酒店的RevPAR提升：直营酒店的平均房价提升较为明显，这直接带动了酒店毛利率的增长。直营酒店RevPAR的提升对整体毛利率增长的贡献大约有两个百分点。ú特许业务占比提升：特许经营业务的占比增加，市场表现有一定的提升，加之科学的管理，共同促进了整体毛利率的提升。特许业务的提升对整体毛利率增长的贡献大约有三个个百分点。管理费用管理费用：3.98亿，同比增长34%，占比21.6%，比去年同期提高3.5个点。主要是因为去年同期商业没有管理费用率同比提高原因ú业务恢复：与去年同期相比，由于疫情影响导致的业务受限情况已经缓解，公司的商业行为已经完全恢复，导致相关的管理费用增加。ú人力成本：公司在人力方面的投入增加，包括行业人才的培养以及奖金发放，特别是在一季度中。EBITDA3.51亿元，同比提高12.3%，EBITDA margin同比提高0.1pcts。净利润归属于上市公司股东的净利润：1.2亿，净利率6.5%，增长49.8%。扣费后经营规模：9,739万，扣非净利率5.3%。资金状况货币资金：300亿，比去年同期增加约20亿。净现金：22.1亿，与去年持平。经营性现金流：6亿，同比下降，主要由于奖金支付和税收支出增加。尚未使用的授信额度和发债额度：90.7亿。战略发展新开店数量：205家，关店173家。中高端店新开66家，经济型酒店新开36家，轻管理店新开103家。新开数量总体和去奶奶差不多，但结构上标准店占比提高，标准店开业战略逐步显现。关店数量有所减少，尤其是标准店。在营房间数：48.4万，中高端占比40.2%。储备店：1940家，中高端和经济型标准酒店占比提高4个百分点。中高端收入占比：59.5%。产品结构优化：如家3.0及以上的产品优化占比达到60.8%，从23年的年底的58.5%增长了大约2.3个百分点。新产品研发：3月份推出了新的迭代产品如家4.0，市场反馈积极，预示着产品力的进一步提升。中端产品发展：如家商旅和如家精选两个中端产品的数接近1200家，储备店超过300家，预计到年底开店数量接近2000家。新的中迭代产品预计下半年退出。截至3月末中高端核心品牌共开业1408家，还有400多家储备店。会员规模提升：继续打造本地生活，提升会员规模及活跃度，截至3月底会员规模达到1.54亿。高端会员俱乐部发展：首享会员规模到3月底已达到170万，体现了高端会员俱乐部的快速发展。战略方向坚定：整体战略稳定且坚定，包括产品战略、用户战略和发展策略，均按照预先制定的规划稳步推进。市场反馈：新投资者对新推出的产品反应积极，老酒店也列入改造计划，显示市场对公司战略的支持。资金状况健康：拥有大量尚未使用的授信额度和发债额度，为公司发展提供了坚实的财务基础。产品与市场推出新的迭代产品，市场反馈积极。顾家商旅和顾家精选两个终端产品排列数：近1200家，储备店超300家。高端会员俱乐部首享会员规模：170万。Q&AQ:标准店新开占比达到50%，相比过去几年有显著提升，背后的开店策略调整和加盟商政策有哪些新举措？A:经过几年的努力，组织架构优化调整，加盟政策更具有针对性，激励政策更加给力，带来持续改善。最大的改变是全员开发的组织氛围和组织架构磨合成熟，以及激励政策的倾向性。Q:关于五一的前瞻，酒店业务能否保持增长？不同城市和酒店档次的预期如何？A:今年五一时间段完整，从最近3天流量看与2023年五一接近。城市角度来看，短途、具有特色的、在线化生活方式特征明显，和春节、清明趋势温和，预计休闲旅游情景与市场情况与2023年无太大变化。Q:酒店利润总额与2019年相比有差距，是否受租赁准则影响？EBITDA恢复水平如何？差距主要在哪些方面？A:与2019年比，酒店组成变化大，RevPAR没有完全恢复到2019年。与2023年比，管理费用增加，，公司在销售、会员管理以及IT方面的投入增加，尤其是在开发、会员和营销领域，短期虽然对利润总额有影响，但这是战略性投入，长期应有更好的回报。Q:关于大股东9%的通州项目，公司是否有周期和收益的预估？A:公司将此项目视为中长期的战略投资，不仅关注短期的收益，更看重长期品牌建设和市场发展。两个战略高地：一是通州项目位于环球影城旁边，仅隔一条马路，属于北京市重点发展的通州中心区，这为项目提供了良好的地理位置和市场潜力。预期市政府将加大对该区域的投入，将其打造成北京的国际时尚副中心。未来首旅作为轻管理的公司，首旅酒店预期将从该项目中获得不错的管理费收入，以及未来可能的超额奖励管理费。二是全新诺兰品牌的诞生。公司计划在该项目中打造诺兰品牌的高端酒店，预计将有300间客房，由首旅酒店管理，旨在通过旗舰店的设计和打造，向外拓展更多品牌落地。公司希望借助该项目打造新的高端品牌，并在未来中国全国范围内开设30到50家规模的酒店，作为未来战略的一部分。Q：加盟结构升级迭代、同店收益管理优化？A：公司一直在进行产品的迭代升级，这包括对老存量产品的优化以及新增产品的品质提升。直营店通过产品优化取得了显著的业绩提升，这种成功的经验可能会鼓励特许店业主参与到产品优化中。直营店改造后有25%~30%的优化。公司通过宣传和实际案例去影响特许店的业主，鼓励他们投入到产品的发展和优化过程中。公司推出了金融扶持政策来帮助特许店进行改造，以促进产品力的提升。特许店3.0以下产品的优化率已经在几年内从30%多提升到60%。Q：管理费用优化空间?A：与2019年相比，公司结构发生了变化，包括新业务的发展和酒店结构的变化。与去年同期相比，管理费用占比上升，这主要是因为去年同期受疫情影响，商业活动受限，而本期已完全恢复。由于一季度通常是收入较低的季度，管理费用的增加会导致费用率提升。公司会尽量使全年的数据接近二三年全年的水平。公司从去年疫情结束后开始补足投入，包括高端战略、会员和中台建设等，预计这些投入将逐渐进入平稳期和成熟期，费用比例将回到正常状态。公司将继续严格控制管理费用，以确保效率和盈利能力。(节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有30篇券商研报，机构给出评级30次，买入评级17家，增持评级8家，推荐评级3家，优于大市评级2家，构目标均价为19.55元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。