石油化工行业周报：从国际石化巨头看我国炼化行业变革
居合
一卖就涨
2021-02-07 16:39:26
核心观点：近年来国际石化巨头在我国建设的石化项目特点在于降低成品油收率、炼化产品深加工，在我国成品油需求增速放缓、高附加值化工品对外依存度高背景下，未来我国炼化行业将朝着“降油增化”方向发展。民营炼化顺应行业发展需要，在我国发展有自身特点，主要包括以下几方面：1. 我国是全球最大的聚酯生产国，能够很好地消耗炼化产品PX，降低成品油收率；2. 我国对化工品需求增长强劲，民营炼化处于横向纵向扩张的成长期；3. 聚酯下游对原料价格敏感性较弱，能够接受油价带来的产品价格波动。
我国成品油需求增速放缓。2019年我国汽油和柴油表观消费量分别为1.25亿吨和1.46亿吨，同比分别为-1.0%和-6.3%，2015-2019年复合增速分别为2.1%和-4.2%，受新能源车发展的影响，我国成品油需求增速近年来放缓明显。截至2020年，我国原油加工量为6.74亿吨，成品油产量为3.31亿吨，国内炼厂平均成品油收率为49%。
高附加值化工品对外依存度高。根据我们测算，2017年我国乙烯和丙烯当量（分别对其下游产品进行折算）对外依存度分别为55%和19%，我国对于烯烃及下游产品自给率仍有较大提升空间。除了烯烃以外，2019年我国PX（聚酯产业链原料）对外依存度为51%，传统“多油少化”的炼化道理急需变革。
国际石化巨头纷纷“降油增化”。根据流程工业，埃克森美孚计划投资约100亿美元于惠州大亚湾石化区建设240万吨/年原油制乙烯及下游配套装置（分两期），其中一期包括主要装置包括579万吨原油脱盐、120万吨乙烯裂解、85万吨线性低密度聚乙烯、50万吨低密度聚乙烯、45万吨抗冲共聚聚丙烯、40万吨均聚聚丙烯、20万吨丁二烯抽提、14万吨二异丁烯、10万吨丁烯-1、145万吨裂解汽油加氢、60万吨芳烃抽提、60万吨化工清洁燃料、5万吨/年硫磺回收联合装置等。根据湛江经济技术开发区官网，巴斯夫计划于广东省湛江市东海岛石化产业园区投资约92.5亿美元建设巴斯夫（广东）一体化项目（一期），通过外购石脑油、正丁烷为原料裂解生产烯烃及下游产品等，包括100万吨蒸汽裂解制乙烯、66/90万吨EO/EG、21.5万吨丙烯酸等装置。近年来国际石化巨头在我国建设的石化项目特点在于：1.成品油收率低；2.炼化产品深加工。
从“降油增化”角度来看，我国民营炼化的发展有自身特点。
1.我国是全球最大的聚酯生产国，能够很好地消耗炼化产品PX，降低成品油收率。聚酯是连接石化产品与多个行业应用的重要中间产品，全球聚酯产品主要包括涤纶长丝（43%）、瓶片（30%）、涤纶短纤（17%）、薄膜（6%）等，广泛应用于纺织服装、包装业、汽车、医疗卫生、建筑等领域，2017年我国聚酯产品总产能5537万吨/年，约占全球总产能50%。PX作为炼化重要产品之一，可以通过国内的聚酯产业链消耗，在逐步实现PX原料进口替代的同时，也可以降低成品油收率，提升聚酯产业链的自给率。民营炼化企业原先主业都是聚酯产业链产品，通过炼化项目向上游延伸，配套原料PX以增强盈利稳定性。恒力炼化、浙石化一期、盛虹炼化项目都分别配套450、400、280万吨PX产能。
2.我国对化工品需求增长强劲，民营炼化处于横向纵向扩张的成长期。2019年全球石油消费量为44亿吨，同比增长0.8%，2010-2019年复合增速为1.2%；我国石油消费量为6.5亿吨，同比增长4.9%，2010-2019年复合增速为4.3%，对化工品的需求增长带动我国原油消费快速增长。民营炼化通过炼化产品深加工可以提高产品附加值，提升我国下游精细化工材料产品自给率。恒力炼化、浙石化一期、盛虹炼化项目都分别配套150、140、110万吨乙烯（及下游衍生物），民营炼化企业在横向扩张炼化项目同时也将产品线往下游精细化工新材料领域延伸，有望受益于我国对化工品需求的快速增长。
3.聚酯下游对原料价格敏感性较弱，能够接受油价带来的产品价格波动。聚酯下游包括纺织服装、饮品包装、汽车建筑装饰等领域，对聚酯原料价格敏感性较弱，在油价波动过程中能够较为稳定地锁住产业链利润，保障民营炼化企业主要产品线的盈利能力。
投资建议。从国际巨头近年来在我国投资的石化项目来看多数以化工品为主，表明我国未来炼化将朝着“降油增化”方向发展，民营炼化企业通过横向纵向产业链延伸有望在我国化工品需求快速增长期做大做强，建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化等。
风险提示：原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动。
我国成品油需求增速放缓。2019年我国汽油和柴油表观消费量分别为1.25亿吨和1.46亿吨，同比分别为-1.0%和-6.3%，2015-2019年复合增速分别为2.1%和-4.2%，受新能源车发展的影响，我国成品油需求增速近年来放缓明显。截至2020年，我国原油加工量为6.74亿吨，成品油产量为3.31亿吨，国内炼厂平均成品油收率为49%。
高附加值化工品对外依存度高。根据我们测算，2017年我国乙烯和丙烯当量（分别对其下游产品进行折算）对外依存度分别为55%和19%，我国对于烯烃及下游产品自给率仍有较大提升空间。除了烯烃以外，2019年我国PX（聚酯产业链原料）对外依存度为51%，传统“多油少化”的炼化道理急需变革。
国际石化巨头纷纷“降油增化”。根据流程工业，埃克森美孚计划投资约100亿美元于惠州大亚湾石化区建设240万吨/年原油制乙烯及下游配套装置（分两期），其中一期包括主要装置包括579万吨原油脱盐、120万吨乙烯裂解、85万吨线性低密度聚乙烯、50万吨低密度聚乙烯、45万吨抗冲共聚聚丙烯、40万吨均聚聚丙烯、20万吨丁二烯抽提、14万吨二异丁烯、10万吨丁烯-1、145万吨裂解汽油加氢、60万吨芳烃抽提、60万吨化工清洁燃料、5万吨/年硫磺回收联合装置等。根据湛江经济技术开发区官网，巴斯夫计划于广东省湛江市东海岛石化产业园区投资约92.5亿美元建设巴斯夫（广东）一体化项目（一期），通过外购石脑油、正丁烷为原料裂解生产烯烃及下游产品等，包括100万吨蒸汽裂解制乙烯、66/90万吨EO/EG、21.5万吨丙烯酸等装置。近年来国际石化巨头在我国建设的石化项目特点在于：1.成品油收率低；2.炼化产品深加工。
从“降油增化”角度来看，我国民营炼化的发展有自身特点。
1.我国是全球最大的聚酯生产国，能够很好地消耗炼化产品PX，降低成品油收率。聚酯是连接石化产品与多个行业应用的重要中间产品，全球聚酯产品主要包括涤纶长丝（43%）、瓶片（30%）、涤纶短纤（17%）、薄膜（6%）等，广泛应用于纺织服装、包装业、汽车、医疗卫生、建筑等领域，2017年我国聚酯产品总产能5537万吨/年，约占全球总产能50%。PX作为炼化重要产品之一，可以通过国内的聚酯产业链消耗，在逐步实现PX原料进口替代的同时，也可以降低成品油收率，提升聚酯产业链的自给率。民营炼化企业原先主业都是聚酯产业链产品，通过炼化项目向上游延伸，配套原料PX以增强盈利稳定性。恒力炼化、浙石化一期、盛虹炼化项目都分别配套450、400、280万吨PX产能。
2.我国对化工品需求增长强劲，民营炼化处于横向纵向扩张的成长期。2019年全球石油消费量为44亿吨，同比增长0.8%，2010-2019年复合增速为1.2%；我国石油消费量为6.5亿吨，同比增长4.9%，2010-2019年复合增速为4.3%，对化工品的需求增长带动我国原油消费快速增长。民营炼化通过炼化产品深加工可以提高产品附加值，提升我国下游精细化工材料产品自给率。恒力炼化、浙石化一期、盛虹炼化项目都分别配套150、140、110万吨乙烯（及下游衍生物），民营炼化企业在横向扩张炼化项目同时也将产品线往下游精细化工新材料领域延伸，有望受益于我国对化工品需求的快速增长。
3.聚酯下游对原料价格敏感性较弱，能够接受油价带来的产品价格波动。聚酯下游包括纺织服装、饮品包装、汽车建筑装饰等领域，对聚酯原料价格敏感性较弱，在油价波动过程中能够较为稳定地锁住产业链利润，保障民营炼化企业主要产品线的盈利能力。
投资建议。从国际巨头近年来在我国投资的石化项目来看多数以化工品为主，表明我国未来炼化将朝着“降油增化”方向发展，民营炼化企业通过横向纵向产业链延伸有望在我国化工品需求快速增长期做大做强，建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化等。
风险提示：原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
恒力石化
工分
18.77
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 3
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（3）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1