推荐逻辑

看好下半年地产后周期零售端景气度阶段性回升，浙江美大是目前少有的、估值偏低（20/21年PE为23X、19X）的弹性标的

 

中报概况

Q2经营效益现恢复性增长，公司表现优于行业，好于预期

Q2公司营收+29%，增速是行业（+14%）的两倍，原因有二：1）前期积压需求的集中释放带来行业回暖；2）公司发力线上，尤其是向线下经销商开放线上经销权限，渠道张力助推公司超预期增长；

 

疫情的负面影响逐步消退，下半年增长中枢将继续抬升

从盈利能力和现金周转两个维度看，Q2公司净利率达28%，已回归至历史中枢水平；加快存货周转和销售回款，现金周转正在恢复。叠加下半年销售旺季的到来，公司经营将持续向上。

 

投资建议

集成灶渗透率低，在地产后周期回暖的背景下，行业β属性强；公司作为行业龙头，大力拓宽销售渠道，个股α收益兼具。预计2020-22年的EPS分别为0.77、0.95和1.14，对应估值分别为23倍、19倍和16倍。