林洋能源发布2021年三季报，前三季度实现收入41.24亿元，同比下降6.65%；归属母公司净利润8.46亿元，同比下降9.59%；EPS为0.41元；其中，单三季度实现收入14.15亿元，同比下降3.54%，环比下降19.31%；归属母公司净利润3.01亿元，同比下降21.89%；EPS为0.15元。

1、新能源板块，2021Q1-Q3实现收入24-26亿元，同比有所增长，其中：1）发电业务，2021Q3末公司在手电站规模1605MW，同比增长125MW。前三季度发电量为15.09亿千瓦时，同比增长6%，带动公司前三季度实现收入10.5-11.5亿元，同比增长6%。单3季度公司实现发电量5.2亿千瓦时，同比增长5%，实现发电收入3.6-3.8亿元，同比基本持平，单季度收入增速与发电量增速略有差异主要源于区域发电小时数波动。我们以38%-40%左右净利率估算，预计前三季度公司发电业务实现利润4-4.5亿元，单季度实现利润1.4-1.5亿元。2）电站EPC业务，前三季度预计实现收入13-14亿元，其中三季度预计实现收入3-4亿元。我们以5%-6%的净利率估算，预计前三季度EPC业务实现利润0.7-0.8亿元，单季度实现利润0.18-0.24亿元左右。

2、智能板块，2021Q1-Q3实现收入15-16亿元左右，同比下降20%-25%，其中海外收入在4-4.5亿元左右；单3季度智能板块实现收入6亿元左右，同比有所下降。营收规模同比下降主要源于去年境外收入高增（沙特项目贡献8亿左右收入）带来的较高基数。剔除沙特大单影响，公司智能前三季度其他区域电表业务稳步发展：1）国内在国网、南网招标项目中分别合计实现中标3.27亿元、1.17亿元，积极布局国内智能配用电整体解决方案；2）海外公司在欧洲、亚太、南美等海外市场的合作销售稳步推进，合计销量超200万台。

 

3、展望后续，储备丰富+合作开启，中长期业绩弹性足：1）电站储备项目丰富，有望充分受益大基地、整县推进与储能东风。大基地方面7月公司与五河县政府签订1.5GW光伏+0.5GW风电+0.4GW储能项目，整县推进方面公司签订规模已经达到670MW光伏及0.1GW储能；2）与多家企业签订合作协议，形成优势互补，为后续项目拓展铺平道路。公司与亿纬锂能成立合资公司，投资30亿建设10GW储能电池产能，现已动工建设；与三峡资本等成立合资投资公司，深化在分布式、BIPV、储能等方面合作；与华能签署协议，就光伏电站开发收购、储能开发展开合作。此外，经过多年积累，海外电表业务拓展迅猛，2021年以来持续获得海外订单，在国内外双重景气支撑下，公司电表业务亦有望延续增长态势。

4、我们预计2021-2023年分别实现归母净利润10.7、15.1、19.1亿元，对应PE分别为23、16、13倍，维持买入评级。