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纪要｜从通威跑片看异质结的产业投资机会

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-07-20 00:53:04

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事件：7月16日9时20分，在通威太阳能金堂基地，通威太阳能1GW异质结电池项目第一片电池片下线。该基地1GW异质结项目自5月28日第一台设备进场，至7月16日首片下线，历时50天。

1、通威1GW HJT首片电池片下线，传统光伏龙头推动HJT产业化加速
2020年10月招标的通威金堂1GW项目中，共招标4条线。根据产业链调研信息了解：其中线1为迈为股份整线，产能为8000片/小时（PECVD设备供应商为迈为推出的最新款大产能设备）；线2为MIX拼线（PECVD设备供应商为理想万里晖），产能为5200片/小时；线3为钧石+迈为合作线（清洗设备供应商为迈为参股30%的YAC，丝印设备供应商为迈为股份，PECVD+PVD设备供应商为钧石能源的设备公司金石），产能为4500片/小时；线4为MIX拼线（清洗设备供应商为捷佳伟创，PECVD+PVD设备供应商为钧石能源的设备公司金石，丝印设备供应商为迈为股份），产能为4500片/小时。
根据我们的产业链调研，此次下线的第一片电池片由迈为的设备流片，再次证明了迈为较好的整线供应能力和工艺调试速度。值得关注的是，通威1GW HJT项目是迈为、钧石、理想三家设备企业首次在核心设备(占比整线价值量为50%)PECVD环节同台竞技，我们建议市场关注通威后续公布的量产数据，按照安徽华晟的数据进展来推算，我们预估未来1个月是通威HJT的各项数据的密集公布期。同时，我们判断通威即将公布的量产数据是下半年全行业10GW级HJT扩产的最有效催化剂之一。
2、通威HJT技术路线，在现有龙头总布局早，是首个完成从中试到GW量产布局的电池片龙头企业。
中试线的进展：通威合肥200MW HJT中试线于2019年1月迈为项目立项，9月设备入场，是迈为的TURNKEY交钥匙工程，采用了日本YAC的清洗制绒设备+迈为的PECVD设备+冯阿登纳的PVD设备+迈为股份的丝网印刷设备。2020年12月，最高转换效率达到24.55%（迈为新品发布会宣布数据）。2021年3月31日，通威合肥200MW中试线批量生产的电池片以24.3%的转换效率为主，2021Q1通威合肥HJT中试线平均良率达到97.84%，单日最高良率达到98.44%，该良率已接近PERC（整体良率在97-98%），远高于TOPCon（整体良率在93%-95%）。

2021年上半年，迈为协助通威合肥完成了中试线的改造，此次改造单主要是166改造为210半片全流程工艺，通过改造CVD腔体使其满足210排片，2021年5月通威合肥工厂的210半片改造完成，此次改造也是HJT与210的首次结合。
1GW量产线进展：2020年10月招标的通威金堂1GW项目中，共招标4条线。2021年5月28日，各家设备商的设备开始搬入进行调试，7月16日首片电池片流片。
3、HJT各项数据稳步推进，新玩家引领行业扩产加速
从转换效率上来看，HJT较容易获得24%以上的转换效率，目前是电池厂和设备商共同努力让其电池效率进一步提升到25%以上的阶段。2021年6月8日，华晟在异质结电池量产线上实现了25.06%的最高效率，以及24.71%的平均效率；2021年7月6日，安徽华晟的166单晶HJT电池转换效率达到创纪录的25.23%，2021年7月9日，安徽华晟联手迈为股份，双方研发的M6 HJT电池转换效率达到创纪录的25.26%，实现了对25.23%的记录的超越，华晟异质结项目效率爬升进展顺利。
NEW MONEY首个GW级项目近期落地，推动行业扩产加速。2021年6月28日，金刚玻璃公告全资子公司吴江金刚投资建设1.2GW大尺寸半片超高效HJT电池及组件项目，总投资8.32亿，验证了行业新进入者在新一代电池技术路线的选择上更倾向于HJT而非TOPCon。目前HJT的高效率&低衰减，和不断降本的成本下限空间，都已经被市场普遍认可，但由于HJT路线和主流PERC技术在核心设备、工艺、技术人才要求上存在较大不兼容性，因此对新进入者非常友好。我们判断2021年HJT前期的大规模爆发，并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。此次金刚玻璃1.2GW项目落地，将引领行业扩产加速。我们预计2021年行业将有10-20GW扩产，2022年行业将有30GW以上扩产，整个2020-2022年HJT设备的市场空间约310亿。

3、HJT较TOPCon有优势，成本下降推动HJT处于大规模爆发临界点
HJT在转换效率、良率、衰减率等方面均较TOPCon有优势，从叠层电池角度来看，我们预计5年后钙钛矿和HJT做的双结叠层电池的效率可提高到30%+，而TOPCon电池前表面的同质结结构很难与钙钛矿电池形成匹配的导电结构，很难与钙钛矿电池形成叠层电池，发展前景有限。目前市场担心的主要是HJT的成本问题，而我们认为21年是HJT成本在组件端打平PERC的元年，从22年开始，HJT将会在电池端成本低于PERC。

21年降本的触发点是低温银浆的国产化（目前每千克HJT用低温银浆比PERC用高温银浆贵2000元，但从制备难度、技术等因素来看，低温银浆和高温银浆或常温银浆‍‍没有大的本质差别。低温银浆贵的原因来自规模小，在同等规模的情况下，单价的因素可以被排除）和高精度串焊机的成熟（不是电池片技术的改进，而是组件技术的创新，使得银浆使用量降低，通过高精度串焊，银浆单耗可以降到150mg左右，但相比于‍‍PERC的银浆还有一定差距）。
22年降本的触发点是银包铜的产业化（预计21年年底会把银包铜正式导入到量产中，未来有望将铜的比例从30%提升到40%左右，将银的比例降到原来的6折-7折，即在150mg基础上再打6折-7折，大概为90-105mg/片）和N型和P型硅片的价差消失（目前N型硅片的价格还是比P型硅片要贵8%），届时在成本端会碾压PERC，综合优势明显。
值得重点关注的是，我们一直认为光伏行业很难会出现多条技术路线并行的情况，因为最终胜出的技术路线，必须是成本最低和效率最高，或者两者不统一时候，综合性价比最优技术路径胜出。随着HJT的降本路径按季度逐步兑现，最可能发生的结果是光伏行业新进入者和存量电池片生产企业的新增产能，都是HJT电池技术路线。
4、投资建议：电池片设备重点推荐【迈为股份】HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段核心工艺设备CVD和PVD延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。
推荐【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。建议关注【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。
硅片环节首推：【晶盛机电】长晶环节集大成者，21年迎戴维斯双击。
组件环节首推：【奥特维】串焊机龙头，组件技术迭代利好核心设备商。
5、风险提示：HJT产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。

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