阶段一（年初-2021.6.9）：硅料涨，板块调整。硅料价格上涨影响光伏行业整体景气度，6月9日光伏行业协会召开产业形式研讨会，解决硅料价格上涨问题，市场预期硅料可能见顶。

硅料是影响光伏景气度的重要因素，硅料价格的上涨就会将成本端的压力转移到下游的电池和组件，进而影响装机需求。从2021年年初到6月初，硅料加速上涨，涨幅达127%，光伏产业链因硅料价格上涨需求受到压制，景气度转弱。

6月9日，光伏行业协会召开产业形式研讨会，与会企业反应上游原材料价格上涨对行业发展形成抑制，协会、工信部、能源局出席会议。主要就是解决硅料价格上涨过快的问题。因此，市场预期硅料价格的拐点到来，行业景气度预期修复。

阶段二（2021.6.9-2021.8.4）：硅料跌，板块涨。7月7号硅料价格如期下降，预期行业边际拐点出现，光伏7月装机数据再回高增长验证逻辑。

7月7号，硅料价格年内首次下降，下降1.4%，随后硅料从21.42万元每吨一直下降到8月初，下降到20.4万元每吨，总体下降幅度为5%左右，因此市场预期光伏装机的短期需求拐点到来。

8月19号出炉的7月光伏装机数据也进一步验证了这一逻辑：7月光伏装机4.93GW，同比+67.7%，环比增长59%；1-7月累计装机17.94GW，同比+37.1%。其中，7月户用光伏装机1.76GW，同比+98.4%、环比+3.4%；1-7月累计7.62GW，同比+161.6%。七月光伏装机数据超市场预期。

阶段三（2021.8.4-至今）：硅料涨，板块涨。未来潜在需求旺盛可能使得下游逐渐接受高价。

从8月4号以来，硅料价格重回上涨区间，从20.4万元每吨上涨到20.9万元每吨，但光伏板块从8月4号至今上涨13%。

我们认为当前现象对应着一种可能性：之前光伏下游装机需求不高，而硅料价格不断上涨，从而进一步压制了光伏装机的需求。而现在终端装机需求超预期，推动产业链逐渐接受硅料价格的上涨，产业链景气度可能再次往上提升。

下一个光伏行业景气度的观察窗口是8月装机数据（预计在9月19号左右披露），如果8月份的光伏装机数据在硅料价格上涨的过程中还能保持高增长，那么直接确认上述逻辑。

从目前数据来看，我们认为需求旺盛使得下游逐渐接受高价的可能性较大，原因是下半年的三大潜在需求会支撑光伏装机数据高增。

下半年光伏需求的三大驱动

驱动力一，需求后移：国内对组件高价接受度提高，上半年装机增速虽然放缓，但是下半年有抢装预期，全年预期装机60GW，同比24%。

首先，碳中和目标和背景下，我国各个省均有较好的保障性并网规模目标。其中河北、贵州、安徽、广西等六省2021-22年合计光伏保障性并网规模接近50GW（六省2020年新增光伏装机占比~30%），新增项目并网时间点为2022年底前。多个省份明确2019和2020年国家公布的竞价、平价光伏发电存量项目需在2021年底前并网，否则将移除保障性规模、参与后续年份竞争性配置。目前1-7月全国装机17GW，全年装机目标60GW左右，同比增长24%左右，剩下的时间仍有较大的抢装预期。

其次，7月组件招标量约10GW，开标均价上行至1.8元/瓦，运营商下修了新能源投资收益率门槛，已经逐步接受了高价组件。

驱动力二，分布式光伏：国内积极推挤整县光伏安装，分布式户用式装机持续超预期，今年预计装机16GW，同比增长60%。

分布式光伏对组件的接受程度较高，并且政策也较为支持，2021年户用光伏补贴预算5亿元，发改委明确2021年户用补贴标准为每千瓦时0.03元，折合2021年户用指标规模将超过16GW，同比增长60%；

另外，整县屋顶分布式光伏开发试点启动：6月国家能源局下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国组织开展整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点工作，据国际能源网/光伏头条统计，截至8月11日已经有118个县（市、区）签订或者达成了整县推进框架协议，个别县区已经开工建设；

分布式光伏装机增长潜力巨大：据《长三角地区分布式可再生能源发展潜力及愿景》，仅江浙沪三地的分布式光伏装机潜力就高达180-200GW，户用光伏装机增长潜力巨大，是重要的潜在需求。

驱动力三，出口需求：海外高价接受能力更强，组件出口持续维持高增。

2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%，2022年预计210-220GW以上，短期主要组件企业反馈二季度订单较满，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间、玻璃供需阶段性缓解。

小结

核心观察窗口是9月中旬的最新装机数据，如果硅料价格持续上涨，而装机数据又持续向好，那么就坐实了上述逻辑，光伏产业链的景气度将进一步提升。而在这个最新的逻辑驱动下，我们认为首先利好的是硅料企业，因为硅料环节是目前产业链中供需最紧张的环节，超额收益最高，其次是和装机直接相关的逆变器分支。
来源：研讯社