12月13日，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，较22年7月报价860美金/吨下调4.7%。预计Arauco12月试生产，随产能有序释放，浆价趋势性下跌有望来临。

浆价如期下跌，核心源于需求走弱、叠加供给新增产能释放：（1）需求端，纸企盈利承压需求转弱，对应11月针叶浆下跌30-50美金，12月13日金鱼桉木浆报价下跌40美金；（2）供给端，Arauco156万吨漂阔浆22年12月顺利投产、UPM210万吨阔叶浆于23年3月试生产，或进一步冲击市场。

12月起，仙鹤、五洲格拉辛纸上涨500元/吨，供需格局延续景气。特种纸以销定产、生活纸刚需消费，年内成本上涨中部分提价落地，预期在成本下跌中率先实现盈利扩张。考虑纸浆库存1-2个月，盈利反弹或于23Q2开始兑现。

️防控优化注入确定性，消费从悲观走向乐观，关注大宗纸投资机会。新十条在核酸检测、居家隔离等有变化，一线城市加速落实，经济复苏及消费修复，有望为纸价带来较强支撑。

持续推荐特纸仙鹤、华旺、五洲；生活纸洁柔、维达，关注大宗纸太阳、白卡纸博汇等。2023年浆价下行预期强化，国内防疫优化、消费走向乐观，多因素共振，推荐供需格局较优的特种纸、生活纸；关注太阳、博汇等。

❗风险提示：浆价回落不及预期；下游需求恢复不及预期。