西麦食品,
主要产品
主要产品公司的主要产品为以燕麦为主的谷物健康食品,产品按类别分主要包含纯燕系列燕麦片,复合系列燕麦片,冷食系列燕麦片。其中纯燕系列燕麦片主要包含绿色燕麦片系列,有机燕麦片系列,复合系列燕麦片主要包含西澳阳光牛奶燕麦片系列,平衡滋养燕麦片系列,中老年营养燕麦片系列,燕麦燕麦片,谷物粉系列等,冷食系列燕麦片主要包含麦脆果萃系列,烘焙燕麦片系列,燕麦脆系列,轻食代餐谷物系列等。
西麦燕麦片
西麦燕麦片公司的主要产品为西麦品牌的燕麦片,从产品类别分,主要包括纯燕系列燕麦片及复合系列燕麦片。其中,纯燕系列燕麦片主要包括绿色燕麦片系列和有机燕麦片系列:复合系列燕麦片主要包括西澳阳光牛奶燕麦片系列、平衡滋养燕麦片系列、中老年营养燕麦片系列等。从包装形态上分,又可分为袋装、罐装、礼盒装。
西麦食品2022Q1-Q3实现总营收9.6亿元,同比增17.2%;归母净利0.84亿元,同比降21.6%。西麦食品2022Q3实现营收3.31亿元,同比增22.47%;归母净利润0.38亿元,同比增35.99%。公司线下份额进一步提升,地位稳固。我们维持2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利为1.05、1.16、1.36亿元,EPS分别0.47、0.52、0.61元,当前股价对应PE为25.7、23.3、19.8倍。公司线上渠道占比逐步提升,线下渠道优势稳固,维持“增持”评级。
营收稳步增长,复合燕麦片表现较好
2022Q3公司营收同比增22.47%,具体分产品看:2022Q3纯燕麦片表现较为稳定,稳步增长;复合燕麦片新品表现较好,实现快速增长;冷食燕麦片行业仍处于调整期,公司冷食燕麦片企稳。分渠道来看,B2B业务、电商渠道皆快速增长。展望未来,纯燕麦片、复合燕麦片持续发力下,随着线上及线下渠道布局进一步完善,公司营收仍可持续增长。
净利率提升主因销售费用率下降
2022Q3净利率同比增1.1pct至11.5%,主因销售费用率降低1.9pct至27.6%,管理费用率降低1.1pct至5.7%。销售费率下降主因:(1)2022Q3公司着重控制促销投入,线下买赠促销等投入较为理性;(2)线上渠道加强费用管控。2022Q3公司毛利率同比降低2.7pct至44.0%,主因成本上行影响。环比来看,随着促销费用管控加强,毛利率环比提升2.7pct。展望未来,预计原材料成本仍处高位,公司可以通过加强费用管控、提升规模效应等方式缓解成本上行压力;费用投放预计仍会较为理性。
燕麦具备刚需属性,发展潜力较大
燕麦片具备必需消费品属性,消费频次及消费者粘性较强。公司线上、线下齐发力,全渠道布局,产品持续推新,未来发展潜力较大。
风险提示:疫情影响消费需求、新品推广不及预期风险、食品安全风险。