沪农商行：长三角区域优质农商行

1、公司概况：

上海农商银行在原上海市农村信用合作社联合社的基础上，整合了14家区（县）联社、219家基层信用社，由总计234家上海市农村信用合作社法人机构改制而来。截止2020年末，公司共拥有438家分支机构及营业网点；并且有控股子公司36家，主要为各地区农商村镇银行。截至2020年末，公司资产总额为10,569.77亿元，股东权益为804.72亿元，发放贷款和垫款净额为5,100.17亿元，吸收存款总额为7,636.17亿元。

2、业务亮点：

公司坚持以“服务三农、服务小微、服务科创”作为立行之本，积极开展普惠金融服务活动，创新特色服务产品与服务模式，扎实推进普惠金融服务。公司零售业务以科技创新为引领，以打造“交易银行”、“消费金融银行”为驱动，依托主要经营地位于上海市的客群优势，全力推动财富管理、零售贷款、信用卡等大零售业务发展。

3、零售业务推进带动资负结构持续改善

（1）资产端：贷款和债券投资增速对生息资产形成支撑，并且债券投资增速在同业中居于较高水平。贷款增速达到13.67%，贷款和个贷占比持续提升，分别由2016年的48.01%、25.47%提升至2020年的50.15%、30.48%。同业对比看，公司资产结构较同业仍有一定改善空间，2020年贷款在生息资产的比重低于同业平均的55.71%，个人贷款占比低于同业平均值的31.33%。

（2）负债端：存款增速稳中向好，个人存款占比持续提升。从存款占比看2020年绝对值水平在78.68%，略低于上市农商行存款占比平均值的79.43%；其中个人存款占比持续提升，由2016年的42.56%提升至2020年的47.90%，但仍低于上市农商行个人存款占比平均值的53.33%。

4、资产质量整体处于改善通道

（1）在不良认定趋严的背景下，沪农商行不良率、不良贷款生成率均呈现逐年下降的态势，虽然2020年由于疫情影响不良净生成较高，不良率略有上升，但是资产质量整体较好。2020年公司不良率在0.99%，不良生成在0.57%。

（2）关注类贷款占比在低基数下仍然持续下降，关注类贷款占贷款的比重自2017年的1.21%持续下降至2020的0.76%，未来不良压力很小。

（3）拨备覆盖率持续提升。拨备覆盖率由2017年的253.6%提升至2020的416%，风险抵补能力处于上市农商行第一梯队。

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是201亿、212亿、220亿；利息净收入153亿、153亿、178亿；归母净利润分别是73亿、88亿、81亿，发行价格8.90元/股，发行PE10.65，行业PE6.54,发行流通市值85.84亿，市值858.36亿。

（2）预计2021年1-6月的合并口径营业收入约为113.45亿元至118.20亿元，同比变动幅度约为0.79%至5.01%；归属于母公司股东的净利润约为45.45亿元至49.80亿元，同比变动幅度约为4.97%至15.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为44.55亿元至48.88亿元，同比变动幅度约为2.98%至12.99%。（公司招股书、中泰证券）