中信建投：22Q4硅料将出现长期向下拐点，利润重新分配后这些环节重点受益
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①2022年虽然预计硅片、硅料产能都会逐步投放，但相较于2021年，硅料相对于硅片产能的缺口继续放大（尤其是上半年）。供需缺口较2021年平均水平明显拉大，是支撑硅料价格的重要力量。②预计2022年硅料价格将经历“先降后稳年底再降”的过程，全年价格中枢在18-20万元/吨，Q1-Q4季度含税均价分别为21.8、19.3、19、17万元/吨。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】中信建投认为，由于硅片产能投放更大，供需缺口较2021年平均水平明显拉大，将支撑硅料价格。预计2022年硅料价格将经历“先降后稳年底再降”的过程，全年价格中枢在18-20万元/吨，Q1-Q4季度含税均价分别为21.8、19.3、19、17万元/吨。1）硅片产能投放更大，供需缺口较2021年平均水平明显拉大①2022年虽然预计硅片、硅料产能都会逐步投放，但相较于2021年，硅料相对于硅片产能的缺口继续放大（尤其是上半年）。预计2022年Q1-Q4各季度硅料相对硅片产能的缺口分别为7.3-7.8、7.4-8.1、4.2-5.7、-0.1-2.9万吨/季，Q3-Q4缺口预测区间较大，主要和颗粒硅产能投放有关系。②硅料相对于组件需求而言，预计上半年宽松，下半年紧张。根据测算结果，硅料产量相对组件需求而言略有冗余，预计2022年各季度块状硅相对组件需求的冗余分别为5.5-7.6、4.2-6.5、2.7-7.4、2.9-9.1万吨/季，Q3-Q4冗余受颗粒硅产能影响较大。③预计工业硅不会成为硅料的“卡脖子”环节，但上半年枯水期供给偏紧，工业硅可能涨价。全年产量88-93万吨，供给释放，但由于硅片产能投放更大，供需缺口较2021年平均水平明显拉大，是支撑硅料价格的重要力量。2）若当前各企业规划的硅料产能均能如期落地，预计2023-2024年硅料供给将十分充足。预计2023年开始硅料产量将足以覆盖硅片产能，每年冗余量分别为14.6-34.6、46.6-68.6万吨/年，硅料产量相对组件的冗余量将分别达到47.9-77.1、67.7-98.6万吨/年。3）硅料价格趋势判断：Q4（尤其是12月）开始硅料将出现长期向下拐点预计2022年硅料价格将经历“先降后稳年底再降”的过程，全年价格中枢在18-20万元/吨，Q1-Q4季度含税均价分别为21.8、19.3、19、17万元/吨。Q1-Q3硅料先降后稳，主要原因：①硅料价格高点260元泡沫化明显，终端需求旺盛+组件排产加速提前至一季度，硅料产能与终端需求同步释放，硅料价格有支撑；②硅片产能投放加速，“抢料大军”继续壮大。Q4（尤其是12月）开始硅料将出现长期向下拐点，主要系接近年底，全年组件排产告一段落，叠加硅料产能继续释放，预计硅料价格将正式进入下降通道。风险提示：新产能投放进度不及预期，产能释放过快导致硅料价格下降幅度超出预期，终端需求不及预期。
来源：中信建投