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西部材料：立足DD、四代机等军工高增长赛道的核心钛材企业

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-08-09 23:29:48

时间：2021.8.8

西部材料是西北有色院旗下的稀有金属材料平台，是我国稀有金属材料行业领先者。公司与西部超导同属西北有色院控股，旨在依托有色院相关领域50多年雄厚的科研实力并推动科技成果产业化。公司产品为钛合金、层状金属复合材料等稀有金属材料，用于航天DD、航空四代机、核电等行业。

钛合金：子公司西部钛业（持股88.3%）是DD、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材供应商，近3年产量、业绩都或实现翻番增长。
1）需求端，DD+四代机带来钛板材需求快速增长。西部材料主供钛板、管材（西部超导供棒丝材以避免同业竞争），主要用于DD、四代机，这是军工高增长的细分赛道。其增长逻辑是下游装备放量增长，叠加钛材在新型装备使用量提升。

2）供给端，军品钛板材持续扩产连续3年产量有望实现翻番增长，且航天DD用钛薄板材单价更高。收入方面，2020年西部钛业军品收入占比15%左右，预计2021年西部钛业军品收入占比超30%（民品可以覆盖大部分成本）；产能方面，公司2020年非公开募资4.85亿元用于“高性能低成本钛合金材料生产线技改项目”，2021、2022年公司军品钛材产能为1500吨、3000吨，实现翻倍增长。在全面备战能力建设带来装备尤其是航天DD放量列装的背景下，即使连续翻番的产能也有足够的订单消化。

3）盈利端，航空航天薄板材单价更高，规模效应下盈利能力将继续提升。价格方面，军用钛材价格呈现为兵器<舰船<航空<航天DD，公司新增军品产能优先供给航空航天巨大缺口，高附加值的航空航天薄板的批产将给公司带来更大业绩弹性，且量产后规模效应将会大幅提升公司盈利能力。

长期打造成为稀有金属材料平台型企业，其他子公司发展潜力很大，为实现分拆至科创板公司业绩释放动力充足。据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，分拆子公司上科创板要求：扣除按权益享有的拟分拆所属子公司净利润后，3年累计归母净利润达6亿元。目前子公司天力股份、菲尔特、西诺稀贵均已在新三板挂牌，如若满足分拆至科创板条件则激励公司进入业绩持续兑现期。

1）天力股份（持股56.74%）：主营层状金属复合材料，面向化工、核电、航空航天、半导体等领域。公司具备年产25000吨层状复合材料的能力，在国内钛钢复合板市占率达40%以上，其中核电行业市占率达100%。2020年实现营收3.87亿元，净利润0.33亿元。

2）菲尔特（持股51.20%）：世界最大金属纤维及其制品供应商，核心产品金属纤维过滤装置可在800℃条件下长期服役，未来有望全面替代传统无纺布除尘袋，目前已经在氧化铝、钛白粉、水泥、玻璃及燃煤电厂等行业的高温烟气除尘领域得到广泛应用，预计市场空间超过100亿。2020年实现营收1.10亿元，净利润0.23亿元。

3）西诺稀贵（持股60%）：国内核电控制棒、堆内组件核级不锈钢及镍基合金的唯一供应商，2010年建立以来累计为三十多台核反应堆机组供应控制棒。核电重启叠加存量机组进入换料阶段，预计“十四五”期间我国核电堆芯关键材料年均市场规模有望达3.8亿元左右。2020年实现营收2.74亿元，净利润0.30亿元。

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